【学堂视频：三十债基础知识】

我国首个超长期国债期货品种30年期国债期货自2023年4月21日起上市交易。

一、30年期国债期货合约的交易规则

30年国债期货合约的交易代码为TL，标的是面值为100万元人民币（与T、TF合约一致）、票面利率为3%的超长期国债合约。对比已上市的10年、5年和2年期国债期货合约，30年国债期货主要区别体现在交易保证金比例、最小变动价位、每日最大波动限制、可交割国债范围四方面：

1、保证金

TL最低交易保证金设定为合约价值的3.5%，高于其余品种，调高30年期品种的保证金比例一定程度上有助于控制参与者的资金杠杆率，同时也适合于超长久期特点下的合约风险控制需求。此外，对2年期国债期货、5年期国债期货、10年期国债期货和30年期国债期货的跨品种双向持仓，按照交易保证金单边较大者收取交易保证金。

2、最小变动价位

30年国债期货合约最小变动点位为0.01元，是2年、5年以及10年期合约的两倍，意味着价格最小波动将造成一手国债期货合约价值变动100元。设定较大的最小变动价位同样是由于30年期国债的超长久期决定了其对利率变化更加敏感，在收益率上下波动时现货国债的价格浮动也更大，对应期货合约的波动率也就更大。

3、涨跌停板幅度

TL的每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±3.5%，在所有已上市国债期货品种中最大。根据±3.5%的涨跌停板幅度设定，日波动达到20BP才能触发涨跌停板。

4、可交割券范围

30年期国债期货可交割券范围为发行期限不高于30年、合约到期月份首日剩余期限不能低于5（25-30）年的记账式附息国债。这样的期限设置既可以有效剔除流动性较差的老债券，同时保证了可交割券是发行时间在5年以内的新券（能保证可交割券的数量），使得30年期国债期货的定价更准确，有利于构建反应市场真实利率水平的国债收益率曲线。

综上所述，由于较长的久期特性，30年期国债期货合约设置了更大的涨跌停板、更高的最低交易保证金比例及最小变动价位；其余在报价方式、合约月份设置、交易时间、最后交易日、最后交割日等方面，与现有国债期货品种合约设置保持一致。

二、国债期货的价格影响因素

我们都知道，国债价格主要受市场利率影响（国债价格与利率水平负相关，利率上升，国债价格下降，反之，利率下降，国债价格上升），而影响市场利率的因素非常多，包括经济、政治、流动性因素等等，所以国债期货的价格影响因素概括起来主要有以下几点：

1、宏观经济周期

由于国债是低收益低风险的投资，在经济较好的时候，投资和消费增长，利率通常处于较高水平，此时国债需求较低，国债价格走低；相反，在经济萧条时期，利率维水平下降，此时国债安全性高，收益稳定使得其投资需求上升，国债价格走高。

2、宏观经济政策

主要包括财政政策和货币政策。

财政政策：由于发行国债作为平衡财政收支的一项重要手段，国债发行量是影响供求关系的最直接因素。当政府财政赤字时，通常会增加国债的发行来弥补赤字，国债供应增加，价格下降；财政盈余时，政府可能回购国债或提前兑付，国债需求增加，价格上升。

3、货币供给量

货币政策则是央行通过增加/减少货币供应量来调节货币市场（公开市场操作、贴现率、法定存款准备金率等），并以此实现对经济的干预。由于利率是货币信用的价格，通常当货币供应量增加时，利率下降，国债价格上涨；货币供应减少时，利率上升，国债价格下跌。

4、汇率

汇率对国债价格也有较大影响。当预期人民币升值时，更多的外资就会流入市场，降低资金成本，即降低无风险利率，国债价格上升；此外，部分资金流入国内债券市场购买国债，同样使得国债价格走高；反之亦然，当预期人民币贬值时，人民币国债就会遭到抛售，国债价格随之下跌。

5、其他投资工具收益率

其他金融资产收益率对国债具有替代效应，如股市、房地产等收益率上升时，持有这些资产比国债更为有利，由于资金的稀缺性，此时投资者会抛出国债将资金转移，国债价格将会下降；反之，当其他投资工具收益率低时，国债需求上升，价格上涨。

6、国际金融形式和跨国投资

除了本国外，全球主要经济体、本国主要对外贸易伙伴、主要投资输入输出地的宏观经济等都对本国利率有着重要影响，从而影响国债期货价格。

除此以外，利率及国债价格还会受到如投机心理、通胀、进出口等等许多因素的影响，这些因素直接往往相互作用，共同影响国债期货的价格趋势。

总得来说，30年期国债期货的推出填补了超长期利率风险对冲的需求，同时对已有的国债期货品种形成补充，我国国债期货将覆盖短、中、长、超长期的收益率曲线，满足各类投资者的需求。