【贵金属】

周五美国10月非农就业人数增加16.5万人远超预期的6.5万人，失业率降至4.1%，体现劳动力市场韧性。美伊谈判虽出现一定积极信号但并未有明确进展，双方短期内达成协议难度很大且战争存在升级风险，流动性收紧预期依然给贵金属带来压力，反弹持续性驱动不足。本周关注美国通胀数据。

【铜】

上周五内外铜价小幅反弹，市场持续消化美国“蓝色风暴”后数据中心、AI应用规范，与进口关税政策调整风险。同时，重新评估通胀形势与利率政策。上周美国非农就业向好，支持经济景气度，12月加息概率上调，周内重点关注美国通胀指标。不过，北美以外地区现铜供应紧张，国内铜市库存极低，现货面与较远月交易情绪差异显著，极端陡峭期现基差、跨期期限结构持续深化。市场关注美国两市囤积库存跌价风险管理，目前COMEX呈正向结构。年内国内难以扭转紧供求状态。较远月空单可背靠MA5日均线持有，但需注意交易节奏。

【铝】

周五沪铝延续震荡。宏观情绪反复，关注贵金属和铜能否企稳。铝市海外低库存以及国内去库延续，基本面转弱前现货重心有望在23000元上方震荡，强Back结构有利于远月买入保值和卖现买期博取月差收益。

【氧化铝】

国内氧化铝运行产能处于历史高位，行业持续累库。海外略有短缺，现货成交持续上调，出口窗口阶段性打开缓解国内跌势。随着国内价格接近部分企业现金成本，有企业开始进行检修，氧化铝维持低位震荡等待供应端负反馈规模扩大。

【锌】

AI利空叙事发酵，美股暴跌拖累有色板块情绪，内盘跟跌外盘。技术面看，沪锌再次上探前高后未能形成有效突破，周五下行收阴，下方2.51万元/吨支撑位再临考验。基本面上，炼厂虽复产，但总体产出不及预期；旺季临近尾声，国内需求转弱，出口窗口打开，国内锌锭供求矛盾不突出。基本面和宏观并未有效共振，沪锌降波调整看待。

【铅】

沪铅仍未表现出明确的方向性，低库存、低仓单托举盘面，但铅元素总体过剩格局延续，资金不做方向性押注，交投热情回落。交割临近，盘面向现货价格靠拢。铅价走弱，精废价差归零，成本端支撑下，沪铅深跌空间不足，仍需关注炼厂减产抵抗。沪铅暂看1.55-1.68万元/吨区间震荡。

【镍及不锈钢】

沪镍大反弹后整理，市场交投回暖。中期选举落地短期市场风偏修复。国内现货总体趋向过剩，中资印尼矿联合减产的消息对市场的带动缺乏持久性。现货成交持续清淡，下游观望情绪较重。上周消息刺激下的集中成交告一段落后，交投重新回归清淡，下游仅维持刚需采买.纯镍库存增加0.2万吨到12.4万吨，不锈钢库存减少1.7万吨到89万吨。沪镍情绪改善，等待回调买入的机会。

【锡】

上周五内外锡价阳线小涨，美国费城半导体指数短线反弹，且上周内外显性库存继续流出。市场担忧美国各州对数据中心项目建设的审批与限制，基本面让位于半导体板块波动情绪。关注短期均线表现，即便反弹也以延续空头思路为主。

【碳酸锂】

锂价继续反弹，市场交投平淡。海外锂矿发运持续兑现，澳洲及非洲资源陆续到港，国内港口及贸易环节库存维持累积趋势，现货可售货源增加，矿端供应压力逐步显现。工碳价差缩小至3300元。库存上周减少0.1万吨至5.1万吨。下游库存去库900吨到2.9万吨，冶炼厂库存微增200吨在0.76万吨，贸易商库存去库400吨到1.46万吨，贸易商持续去库，现货市场情绪低迷可见一斑。周度产量环比增加7%。碳酸锂低位震荡，等待明朗。

【多晶硅】

基本面看，11月多晶硅最新排产约8万吨，环比下调约2万吨，同期硅片排产环比预计持平，多晶硅月度供应缺口上沿或达2万吨。但目前全行业库存近70万吨，下游采购意愿偏弱，供需格局改善有限。综上，供应减产叠加宏观扰动，短期盘面震荡反复，中期磨底格局未改。

【工业硅】

供应端，11月川滇产区电价上调后兑现季节性停产，同时西北产区包含新疆大厂复产意愿并不积极，预计11月工业硅产量继续收缩。需求端，11月多晶硅预计环比减产2万吨左右，持续拖累工业硅需求，而有机硅及铝合金消费难有实际增量。综上，工业硅供需双弱，政策题材有限，走势预计维持震荡。

（文章来源：国投期货）