北京时间10月29日凌晨2点，美联储将公布10月货币政策决议。今年9月，美联储刚刚完成自2023年7月以来的首次加息，而这一次，市场普遍预期美联储将“按兵不动”。

不过，真正的看点并不在利率本身——声明措辞、投票结构与美联储主席沃什的新闻发布会，将共同回答市场最关心的问题：12月会否再度加息？本轮紧缩的终点又在哪里？

值得一提的是，本周正值“超级央行周”，欧洲央行、日本央行、加拿大央行也将密集公布利率决议，全球货币政策走向迎来关键观察窗口。

10月“暂停”已被市场充分定价

据CME“美联储观察”，美联储10月维持利率不变的概率高达92.8%，加息25个基点的概率仅为7.2%；伦交所数据同样显示，本月再次加息的可能性只有10%左右。

从预期演变看，市场对10月加息的定价经历了几轮反复：9月核心CPI超预期后，10月加息概率一度升至27%附近，但随着官员密集释放“不急于行动”的信号，概率持续回落。

官员表态也印证了这一预期。美联储主席沃什10月16日在IMF和世界银行年会期间明确表示“不赞成预先对议息会议做出判断”，并表示自9月会议以来，全球形势基本符合预期。美联储理事鲍曼亦表示，9月加息后，美联储“无需急于采取进一步行动”，旧金山联储主席戴利、芝加哥联储主席古尔斯比也认为，仍有时间观察经济数据。

中航证券指出，当前市场已基本计入10月维持利率不变的预期。南华期货则从政治层面补充，考虑到11月美国中期选举临近，10月按兵不动、将加息悬念保留至12月，是美联储“阻力最小的政策选择”。

市场真正的博弈已转向12月

与10月的“毫无悬念”形成鲜明反差，市场对12月的定价正持续向鹰派倾斜。

CME数据显示，12月维持利率不变的概率已降至19.5%，累计加息25个基点的概率高达74.8%。伦交所数据显示，期货定价12月加息的可能性约为80%。

支撑这一预期的是通胀黏性与能源价格。美国9月CPI同比上涨3.7%，环比上涨0.6%创五个月来最大涨幅；核心CPI同比上涨2.6%，环比连续第二个月录得强劲增幅，显示涨价压力正从能源向核心商品与服务扩散。

与此同时，中东局势的反复令油价维持高位，东吴证券预计，高油价或令10月CPI继续保持高位，从而进一步巩固12月加息预期。

东方金诚梳理的9月FOMC会议纪要显示，全部19名决策者支持9月加息，多数与会者认为在今年年底前进一步上调利率“可能是合适的”。

更值得注意的是，美联储副主席杰斐逊、纽约联储主席威廉姆斯等重要官员近期的表态，都指向一种可能性：如果通胀压力持续，美联储或将采取“每隔一次会议加息一次”的紧缩节奏。

机构对后续路径判断分歧明显

Evercore ISI首席经济学家古哈则判断，沃什近期在IMF年会上的讲话与FOMC内部主流观点基本一致，美联储可能以“每季度加息一次”作为一种基准路径，再根据数据调整判断，而不是预先排除任何利率水平

华泰证券预计，10月会议维持利率不变，或有2位鹰派票委投下反对票，沃什不会提供明确指引但整体维持紧缩倾向；向前看，基准情形下，美联储将于12月再加息1次，明年再加息2次。国联民生证券也提示，10月暂停若兑现，应理解为“紧缩节奏调整，而非紧缩的终点”。

不过也有机构相对克制。高盛预计本次会议不加息、也不会释放重大新信号，并指出FOMC委员对“隔次会议加息”路径支持度较高。瑞银预计，美联储本轮将一共加息三次，明年3月后或维持利率不变直至2027年底。

此外，还有质疑继续加息的声音。花旗认为，未来几个月通胀缓解将给美联储提供“按兵不动”的理由，甚至可能在明年开始降息。

安联首席经济顾问埃里安则直言，继续加息将是错误——科技行业受冲击或相对有限，真正承压的将是住房按揭、汽车贷款和消费信贷等领域；在他看来，解决通胀和美债收益率上升应靠“财政约束，而不是货币紧缩”。

各类资产静待指引落地

由于10月暂停已被充分定价，多数机构认为决议本身难起波澜。

美股方面，市场焦点仍在财报季，约三分之一标普500公司将在本周披露业绩，Alphabet、微软、亚马逊等AI巨头的资本开支指引将成为华尔街紧盯的焦点。

关于美债，五矿期货宏观研究员程靖茹表示，市场将主要从政策声明及发布会中判断12月及2027年的利率路径。如果美联储进一步展现鹰派态度，短端收益率可能重新上行，并通过期限结构和实际利率预期压制科技股估值。

光大期货也指出，油价上涨与后续加息风险限制了收益率下行空间，若政策表态偏鹰，美债收益率和美元可能获得支撑。

黄金如今在4000美元关口附近震荡，东证期货认为，即便10月不加息，高油价也令官员表态难以超预期偏鸽，短期环境依然利空贵金属；不过中金公司测算，当前金价已对1-2次继续加息充分定价，若10月如期暂停，黄金或存修复机会。

对A股和港股而言，德邦证券分析指出，美联储加息预期对恒生科技的压制仍然存在，但随着市场逐步消化预期，10月外部流动性对港股科技的压制可能边际减弱；A股则更需关注12月路径指引对全球风险偏好的中期影响。

简而言之，“不加息”几成定局，“接下来加不加”才是今夜真正的悬念。

（文章来源：东方财富研究中心）