铜
【现货(昨日)】1#电解铜均价110340（675）。
【基差】1#电解铜现货对当月+940。
【重要数据】冶炼减产传闻开始发酵。
【主力合约走势观点】节前因“低库存+高检修+废铜紧+强开工”的组合使得国内高升水高月差，目前来看挤仓情绪或告一段落。后续国内持续关注国内消费兑现程度，海外关注美国关税进展。本周铜价回落后产业订单情况改善，洋山铜溢价走高，本周有冶炼减产新闻，但具体落地情况待观察。整体而言，市场投机性情绪并未恢复，市场综合情绪维持谨慎。宏观层面本周全球风险资产调整较大，流动性出现一定程度恐慌，对贵金属影响较大，并对有色品种也有一定影响。整体而言，考虑到目前铜价相较成本持续高溢价，且对近端利多计价充分但对远端潜在利空并未明显计价，可考虑逐步兑现利润降低仓位。
【推荐策略短期/中长期】反弹后可逐步降低仓位。
铝
【盘面价格】LME昨收于3097（+59），LME 0-3M价差27.64，沪铝昨收于23405（-45），夜盘收于23660（+255）。LME铝-SHFE铝（不含税）26.6美元/吨。
【基差】升贴水报价：上海190元/吨（-30），佛山170元/吨（-10），巩义10元/吨（-60）。日本现货升贴水230美元/吨（+0），印尼离岸升贴水222美元/吨（+0）。
【重要数据】据SMM，10月26日铝锭社库合计55.3万吨，环比-3.0万吨。据SMM，10月26日铝棒社库合计14.2万吨，环比-0.7万吨。10月23日，LME入仓0吨，出仓1750吨，总注销仓单数量13100吨(-1350)；10月23日，LME场外库存68477吨(+1710)。
【热点新闻】【2026-10-21】EGA｜EGA Al Taweelah 631 1262 pots 50% restarted Oct 21 2026：阿联酋Al Taweelah电解铝厂已重启631/1262台电解槽，较8月底315台增加316台，恢复比例由25%升至50%，目标仍为2027年一季度全面复产。
【走势观点】海外运行产能处于回升之中，升贴水环比继续走弱。国内节后累库幅度符合预期，内需旺季支撑近期再度去库，近期去库速度较快。内外比价回升后外需仍存下行压力，但9月铝材出口超预期，后续出口走势不确定性增加，累库预估时点后移，谨慎看空；由于合约换月以及担忧保税区库存与俄铝仓单或流出补充国内供给，月差达到历史高位后有所回落，但仓单去化较快，仍可尝试正套。
【策略】逢高做空沪铝；月差达到历史高位，远月偏向反套；氧化铝月间反套。
锌
【现货/盘面价格变动情况描述】外盘高升水格局支撑锌价前期高位运行，受关税政策突发变动拖累，盘面大幅回落，整体重心下移，运行在25200-25700元/吨区间。
【重要数据更新+点评】9月驰宏、南方有色、株冶等炼厂检修结束复工，预计10月国内锌锭供应环比恢复约1-2万吨；高银矿冶炼利润尚可，进口低银矿持续亏损，部分炼厂存在减产压力；国内七地社库环比节后累库1.19万吨。
【热点新闻总结+点评】海外锌供给扰动频发，Kazzinc炼厂、秘鲁炼厂接连发生火灾，古巴锌矿传出断供消息，海外供应收缩预期强烈。叠加地缘冲突、油价上行，外盘减产定价抬升，LME仓单矛盾激化，锌锭出口窗口处于边际开启状态。
【主力合约走势观点】9-10月国内炼厂复工带动供应小幅环比增量，亏损矿种减产对冲部分增量。国内消费持续疲软，表观消费同比降幅超3%，金九银十旺季兑现程度不及预期。海外仓单矛盾尚未缓解，出口交仓量级是核心变量，行情逻辑逐步从海外供给扰动转向国内高库存、弱需求，可关注内外反套机会。
镍
【价格】沪镍主力NI2612收117,970元/吨，跌1.12%，失守118,000元关口；夜盘LME镍跌2.14%至15,525美元/吨，沪镍夜盘跟跌至117,900元/吨附近。现货金川镍报121,820元/吨，跌950元，升水走扩至4,150元/吨；俄镍报117,860元/吨，跌1,000元；硫酸镍报27,330元/吨，跌600元。
【基差/升贴水】
金川升水4,150元/吨，较前期4,750元明显回落，进口镍升水维持250元/吨附近。LME0-3贴水维持负值，外盘结构未出现实质性修复。
【重要数据】LME镍库存279,942吨，减少732吨，绝对水平仍处近年高位；上期所镍仓单90,561吨，减少170吨；上期所周库存105,488吨，显性库存压力未减。
【热点新闻】减产传闻部分落地但整体证伪。据Mysteel调研，印尼已有一个MHP项目减产约50%，另有一个项目计划11月进一步减产约50%；但青山、华友等头部企业此前被求证时均否认参会讨论联合减产，NPI减产20%的执行性受疑，镍铁仅个别项目计划减产。印尼2026年RKAB配额已正式修订为约2.9亿吨，较初始目标上调约3,000万吨，矿端偏宽松格局进一步确认。
【观点】减产叙事降温，定价重回高库存与弱需求现实，短期偏弱震荡。
核心逻辑：此前推涨的“联合减产”方案仅部分MHP项目落地，NPI减产执行存疑，头部企业否认参会，供应收缩预期的可信度大幅下降；印尼RKAB配额上修至2.9亿吨进一步下移矿端成本支撑。需求端不锈钢“银十”表现不及预期，新能源三元材料采购偏弱，而LME库存近28万吨、上期所仓单超9万吨的高库存格局未变。盘面冲高回落验证了减产叙事的脆弱性。
短期策略：观望为主。减产证伪后缺乏上行驱动，但价格已自周内高点回落至11.8万附近，短期追空性价比有限。关注印尼MHP实际减产规模及局部天气对湿法项目的潜在扰动。
中长期策略：做缩镍/不锈钢比价仍可关注。镍自身过剩压力大于不锈钢，比价收敛逻辑未变。
【风险提示】印尼政策超预期收紧（RKAB实际执行低于配额、出口限制加码）；MHP减产从“部分落地”扩散为更大规模执行；宏观风偏剧烈波动。
锡
【价格】沪锡主力SN2612日盘收383,200元/吨，涨0.28%；夜盘进一步升至385,800元/吨，涨3,680元，盘中最高387,230、最低380,020。LME锡3M收50,800美元/吨，涨35美元，站稳5万美元关口。现货1#锡报388,700元/吨，涨4,100元，对期货升水约2,380元，期现结构偏强。
【行业新闻】宏观：美联储10月按兵不动概率较高，但12月加息预期仍超七成，美元指数守住102关口，宏观情绪整体谨慎；隔夜费城半导体指数大涨2.8%，创一个月最大涨幅，AI焊料需求情绪获短期提振。
供应：9月锡精矿及精炼锡进口双创年内新高，印尼出口恢复与缅甸供矿增加预期构成压制项；云锡正式生产
需求：AI服务器与先进封装高端焊料尚存韧性，但传统消费电子及光伏焊带表现平淡；锡价快速反弹后下游畏高情绪渐显，采购维持刚需，39万元/吨附近抛压明显。
【供需与库存】上期所锡仓单1,957吨，减少25吨，处于近5年绝对低位；LME库存4,000吨，持平，注销占比低位；社会库存7,770吨附近，三口径可见库存同步去化至极低水平。LME0-3升贴水此前由深贴水快速收敛并一度转正，海外现货紧张信号未消退。
【观点】空头趋势未改，但低库存与挤仓风险仍是空头首要短期风险。
【核心逻辑】需求端平淡与进口放量（9月锡矿及精锡进口双创年内新高）的中期压制未变，但仓单仅1,957吨的近5年低位叠加现货升水2,380元/吨，使近月挤仓风险维持高位。费半大涨带来的情绪修复与低库存形成短期共振，追空需格外谨慎，空头入场宜等待挤仓风险释放后的更高安全边际。
铅
【现货/盘面价格变动情况描述】本周外盘仓单持续注销，国内旺季预期兑现力度一般，下游电池厂节前集中补货备货，节后采购清淡，铅价下行，盘面运行于16000-16400元/吨区间，现货基差走强，济源、上海市场维持贴水结构。
【重要数据更新+点评】9月原生炼厂集中检修，整体供应环比-2万吨；废电瓶价格调整修复再生利润，部分再生铅企业复产。下游10月排产整体保守，下游节后备库约10天，当前成交暂少。
【热点新闻总结+点评】9-10月安徽、山东多家主流再生铅厂因利润修复而增产，但原生利润低迷有检修预期，国内整体社会库存开始去库，本周五地社库3.71万吨，现货偏紧。
【主力合约走势观点】原生冶炼利润充裕持续挤压再生利润，9月整体供应环比下调，再生利润修复后复产增量显现，10月供应维持。下游两轮车需求被新国标持续压制，现货偏紧，仅大厂对后续旺季存在韧性预期。10月整体供应依旧充裕，需求暂无明显改善，铅价大概率维持低位震荡格局。
【现货】铂金方面，伦敦铂金最新价1498.13美元/盎司（-44），国内金交所铂金370.36元/克（-11），华通贵金属铂金373元/克（-6）。钯金方面，伦敦钯金最新价1026.505美元/盎司（-14），国内长江现货钯金242元/克（0），华通贵金属钯金240元/克（-1）。
【进口价差】铂金方面，广期所铂金-NYMEX铂金内外价差-3.41元/克（-0.06），进口窗口持续关闭。钯金方面，广期所钯金-NYMEX钯金内外价差-11.53元/克（-0.89），进口窗口持续关闭。
【主力合约走势观点】随着铂钯价格持续下探，钯金CFTC商业净多持仓近期明显增多，显示产业多头力量增强；当前NYMEX钯金价格已低于大部分南非矿山AISC成本，包括未泰铂业与斯班静水，综合考虑到南非铂族矿企以铂族金属为主产品、矿山成本以一篮子PGM金属计算、铂钯供应弹性较低，在没有进一步向下驱动下，钯金下行空间和速度或受到一定约束。向后看，关注本周美联储FOMC会议及PCE指数。
【推荐策略短期】铂钯内外正套。
【行情走势】主力合约2701收98500（3220），3.38%，持仓减4000余手。今日小幅高开，随后盘中回落震荡为主。
【供给】截止10月22日，周LC产量+845吨，上周+112吨。
【库存】截止10月22日，周LC库存-4093吨，上周-5145吨。
【现货】SMM电池级碳酸锂10月27日报价99350（1050）。
【仓单】仓单19202，-120。
【持仓】2701合约前二十席位，多头33.8万手，减1000余手，其中申银万国、中信建投、东证各减1000余手，永安增1000余手。空头36万手，增1000余手，其中，银河减1000余手。
【观点】碳酸锂近期缺乏明确驱动，旺季需求落空后此前“做多旺季”逻辑已被证伪，远端需求预期尚未修复，但整体利空已得到较充分交易，短期继续大跌空间有限；现货端下游支撑力度一般，市场传言正极厂存在砍单情况，库存去化虽仍在延续，但上游近期持续累库、去化多集中于贸易环节，价格上涨后套保压力增加，在需求走弱的现实与预期下价格整体易跌难涨，当前暂无进一步大幅利空但反弹乏力，建议观望。
硅
【现货/基差(昨日)】工业硅天津99硅报价升主力合约500-550，内蒙升水350-400。多晶硅包头东方希望N密报价11-1500，丽豪11+500。
【供需与库存】中短期看，多晶硅方面，10月份开工出现明显下降，整体排产不及10万吨，供需整转为持小幅去库。目前上游厂家整体挺价心态较强，但现货情绪一般，下游前期补料较多，近期盘面下跌后的补货力度并不明显。工业硅方面，西南产区进入枯水期后逐渐减产，在合盛复产力度一般的假设下，工业硅在枯水期维持小幅去库的紧平衡状态。当前上游企工厂挺价心态明显，低价可流通货源有限，成本与现货支撑力量偏强。
【观点】工业硅预计沿成本区间震荡运行，关注后续产能出清进度、煤价走势以及头部企业开工状态。多晶硅不低于成本价出售的政策预期较强，且联合减产逐渐落地，底部支撑较强。关注后续关于价格的政策执行力度与开工的自律程度。
（文章来源：永安期货）
