国庆假期后，燃料油期货价格走势较为强劲，其中高硫燃料油期货2611合约价格于本周一盘中突破7000元／吨关口。高硫燃料油涨幅远超相关品种，现货供应偏紧态势凸显。

供给大幅收缩

从全球高硫燃料油的供应结构来看，主产区域集中在中东、俄罗斯及中南美洲，其中中东占比约30%，俄罗斯占比约25%。2月底美伊冲突爆发后，霍尔木兹海峡通行量大幅下降，对燃料油等油品的运输冲击尤为明显。中东原油出口尚可通过管道输送、船对船转运等替代方式完成，而燃料油等油品运输缺乏替代路径，且运输船型更小、保险费率更高。

另外，在美伊冲突升级后，中东多家炼油厂遇袭受损，开工率大幅下滑甚至停产，燃料油产出随之减少。在柴油裂解价差走强的背景下，基于利润考量，炼厂排产计划会向柴油倾斜，这进一步减少了燃料油供应。据维多集团预计，中东地缘冲突导致全球高硫燃料油供应较正常水平减少至少80万吨／月。回看前期数据，二季度减产量峰值甚至触及300万-350万吨／月。俄罗斯方面，俄乌局势反复，当地炼厂频繁遭遇无人机袭击，开工率与燃料油产量下滑至季节性低位。据维多集团估算，俄炼厂遇袭造成约100万吨／月的燃料油供应缺口。两大地区合计减量约180万吨／月。

上周以来，中东冲突加剧，沙特与胡塞武装互相袭击。接下来，市场关注焦点将转向下周的美国中期选举。据悉，美国军方已准备好对伊朗进行新一轮大规模打击，美国总统可能在11月美国中期选举后下达行动指令。如果届时美伊冲突再度升级，那么霍尔木兹海峡通行受阻时间会拉长，燃料油供应紧张局面将持续。

库存仍旧偏低

截至10月23日，新加坡燃料油港口库存为1885.8万桶，环比上升4.52%，结束此前连续6周的下降态势，但同比下降18.1%，且低于此前长期维持的2000万桶以上常规水平。仅一周的库存回升尚不能确认库存拐点，后续仍需持续关注未来几周的库存变动情况。另外，截至10月19日，富查伊拉燃料油库存为391万桶，较前期大幅下降53%。

总体来看，受中东地缘冲突加剧影响，原油价格持续走强。其中，布伦特原油期货价格创下阶段新高，对燃料油形成较强的成本支撑。近期重点关注美国中期选举后对伊政策。燃料油供应紧张格局暂难缓解，但要注意需求端可能因高价而产生负反馈。目前燃料油期货价格走势明显强于相关品种，高位波动同步放大，切勿轻易逆势操作，以短线交易为宜，重点关注期货仓单变化及新加坡燃料油库存变动。如果后期地缘局势出现缓和，库存持续累积，那么燃料油期货价格回调也将比较迅速。（作者单位：华联期货）

（文章来源：期货日报）