乙二醇: 累库开启，供需转宽松期价承压
截至10月19日，华东部分主港地区MEG港口库存约在18万吨附近，环比上期+6.8万吨。截至10月15日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在77.46%（环比上期下降1.71%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在84.88%（环比上期下降2.69%）。9月下旬起，国内煤制检修装置、东南亚及台湾部分装置将逐步复产，国内供应边际小幅修复，乙二醇整体供应处于阶段性修复通道，综合开工率从8月低位回升至80%左右。10月国内外装置均有小幅复产预期，煤制贡献主要增量，油制与海外供应边际修复。进入 10月，前期绕行苏伊士运河的中东货源将陆续到港，叠加部分船只恢复通航，进口量将出现边际回升，预计10月总进口量回升至26-27万吨，后续若海峡通航条件进一步改善，进口增量还将扩大。需求端，截至10月15日，国内聚酯负荷降至73.7%附近，江浙终端开机率缓慢回升，江浙加弹、织机、印染开工率分别为64%、56%、69%，环比依次为+7%、+2%、0%，终端织造企业采购心态谨慎，以消耗现有原料备货为主，内需纺服消费温和增长。9月转向供给边际修复、需求旺季预期升温，供需紧平衡状态逐步向宽松过渡。
后市来看，供给端国内煤制装置集中复产，开工率攀升至77%附近，叠加中东进口船货10月集中到港，供给增量显著。需求端聚酯旺季不旺，江浙织机开工率回落至56%，下游利润压缩后转向刚需采购，补库意愿偏弱。华东主港库存结束去化转入累库，动力煤价格回落也带动成本支撑走弱。短期累库趋势仍将延续，价格以偏弱震荡为主，2611合约运行参考区间4800-5300。
PTA:供需格局转弱成本主导
中东地缘局势持续紧张，胡塞、沙特冲突尚未平息，伊朗于美国中期选举关键窗口持续释放博弈信号，供应担忧托底原油，行情维持震荡偏强。短期国内部分PX装置计划重启，负荷存在抬升预期，叠加宣港临近，浮动价存在阶段性走弱压力。PTA供给端，本周PTA嘉通能源300万吨PTA装置检修，个别装置负荷小幅调整，至10.15PTA开工负荷降至67.6%，环比-3.3%，部分装置受原料及利润约束降负运行，现货流通量未出现快速放量。本周PTA社会库存169.86万吨，环比累库近7.02万吨。需求端，下游聚酯开工率在73.7%左右，金九旺季兑现程度不及市场预期，织造环节综合开机率仍不足六成，终端多维持刚需采购节奏，对高价原料接受度有限，产业链库存向终端传导不畅。当前PTA供需缺口已基本闭合，现货高升水格局正逐步消解。
短期来看，PX检修高峰尚未完全消退，原油地缘溢价仍有支撑，成本端驱动仍存；但随着PTA装置陆续重启、供应稳步回升，而下游纺织旺季表现不及预期，需求端跟进乏力，供需格局已由前期紧平衡转向边际累库，后续价格上行空间将受基本面约束，整体呈现成本托底但供需弱压制的区间震荡格局。中期来看，PTA供应持续修复、累库周期开启，供需边际转弱将逐步压制价格上行空间，整体呈现短期偏强震荡、中期供需弱压的运行格局，TA2701合约核心运行区间参考6200-6700元/吨。
PVC：供应收缩带动去库
据卓创数据，本周国内PVC粉整体开工负荷率61.50%，环比-2.99%；其中电石法 67.21%，环比-4.12%，乙烯法48.71%，环比-0.45%。近期计划再新增3套装置检修，预计后续检修损失量环比进一步抬升。本期检修叠加亏损减产PVC开工降至低位，供应处于低位叠加下游采购有所改善，PVC社会库存延续去化态势。行业整体亏损背景下，企业主动降负、被动停产增多，供应端持续收缩是当前核心支撑变量。10月下旬部分短检装置逐步复产，但四季度长停装置数量较多，预计整体影响开工幅度4-7%，供给收缩效应将跨季延续。
本周国内PVC粉开工维持低位叠加下游阶段性采购回暖、货源流转提速，华东、华南样本总库存继续回落。截至10月15 日，样本总库存89.17万吨，环比-2.17%，同比-4.72%；其中华东87.30万吨，环比-1.88%，同比-1.72%，华南1.87万吨，环比-14.22%，同比-60.71%。下游阶段性补库带动库存边际去化，但受内需持续性不足制约，整体去库节奏缓慢。四季度随着供应端持续收缩、出口维持韧性，库存有望延续去化趋势，对价格的压制力量将逐步缓解。
近期地产托底与环保限产形成情绪支撑，8月底以来多部门连续出台地产优化政策，市场预期竣工链条回暖将带动PVC管材、型材需求边际改善，是近期多头的核心交易逻辑，但政策从出台到终端需求传导存在时滞，实际效果仍待验证。成本端来看，外购电石企业单吨亏损约400-600元，外购乙烯的乙烯法企业单吨亏损500-1000元，边际装置被动降负、停产持续增多，成本端对盘面形成底部硬支撑。
综合来看，PVC当前处于历史低估值区间，成本亏损托底+供应阶段性收缩+地产政策情绪提振三大因素共振，PVC底部支撑坚实。四季度PVC整体价格中枢较三季度小幅抬升，难现趋势性上涨行情，整体以区间震荡、底部逐步夯实为主。供应端年内无新增产能集中投放，检修后复产节奏缓慢，行业亏损驱动的被动减产持续发力，整体开工维持低位，供给压力边际缓解；库存端延续去化趋势，年底前库存压力有望逐步减轻，整体仍以区间震荡为主。V2701合约核心运行区间4650-5150元/吨。
聚烯烃：跟随成本端波动为主
PE方面，10月中上旬PE存量装置检修量仍处高位，内蒙宝丰3线检修，供应回升仍偏缓，后期四季度供应回归预期仍存，叠加新产能投产兑现，供应压力或逐步凸显，同时本周PE库存出现累库迹象。；PP方面，供应端近端临时检修仍多，油制开工回升亦仍偏缓，但节后上游库存阶段性出现较大累库。需求端当前下游传统旺季整体开工季节性小幅回升，但原料高位压缩下游采购积极性，下游对高价抵触情绪仍明显，BOPP膜与塑编等开工仍均处于同期低位，刚需托底支撑为主。整体看，短期聚烯烃主要受供应偏紧支撑，但需求支撑力度有限仍会压制上方空间，关注美伊局势进展。
天然橡胶：下游轮胎消费偏一般叠加宏观预期对胶价有压制
供应端，8月产量数据更新并修正前期数据，整体供应偏紧格局延续。分国别看，泰国产量增而出口减，出口下滑部分源于前期出口利润偏低；越南、印尼出口降幅远大于产量降幅，本地轮胎消耗增加也挤占了出口货源。需求端，半钢胎持续走弱符合预期，9月全钢胎产量走弱属短期阶段性调整，但近期在泰国降水减少导致原料价格下滑以及宏观收紧预期下，胶价或向下寻底表现为主。
（文章来源：广州期货）
