2025年年初，得益于良性库存以及持续的超卖，PTA下游聚酯负荷表现超预期。2024年11月底以来，聚酯库存实现连续6周下降。截至目前，聚酯产业链各环节库存处于阶段性低位，尤其是涤纶长丝和涤纶短纤。
“从聚酯综合库存来看，目前整体处于季节性偏低水平，但不同产品仍有分化。其中，春节前长丝、短纤库存去化明显。”浙江明日控股集团股份有限公司聚酯部商品经理朱建威对期货日报记者表示，PTA、瓶片处于大投产周期，成品累库仍在预期内，长丝、短纤库存呈现逆季节性的大幅去化。
在朱建威看来，聚酯产业链库存去化的原因主要是终端发力，成品库存向终端转移。“一方面，2024年四季度聚酯价格降至年内低位，终端普遍认为继续下跌空间十分有限，对自身原料库存的容忍度有所提高，进行了一定程度的备货操作。另一方面，由于气温降低，叠加春节因素影响，内外贸订单集中下达，终端接单后开始采购低价原料，进行锁价操作。此外，国内较低的聚酯成品价格也为市场争取到了额外的出口份额，出口订单尤其是长丝产品有较好表现。”朱建威如是说。
整体来看，2025年春节前聚酯环节整体库存压力不大，尤其是长丝、短纤多数企业存在超卖现象。不过，春节前后下游纺织厂至少停工半个月，且下游对节后终端订单的情况多数不乐观，节后聚酯环节仍面临一定累库压力。“相对而言，上游PTA供应压力偏大，PX在低估值及检修增加预期下，存在一定修复预期。”隆众资讯聚酯分析师麻琦说。
据盛虹（上海）聚酯材料有限公司研究主管叶伟乐介绍，由于春节前终端织造进入停工状态，但PX和PTA企业维持生产，聚酯企业降低负荷，春节前产业链上游企业以累库为主。“春节后织造开机，需求回升，春节期间上游累积的库存将被市场消化。”他说，春节前上游累库属于正常现象。根据资讯机构数据，2023年和2024年的1—2月，PTA库存累积50万～60万吨是常态。
“当前，聚酯库存压力更多是从聚酯工厂转移到了终端，终端仍面临着原料和成品库存‘双高’局面。”中基宁波聚酯事业部高级研究员黄璐表示，尽管春节前需求表现并未超出预期，但考虑到今年宏观政策“更加积极有为”，以及当前长丝价格处于绝对低位，适度增加库存的风险相对可控。“若春季开工后需求保持平稳或有所增长，则不太可能对开工造成显著影响。”她称。
产业人士普遍认为，在一季度这一传统淡季，聚酯产业链或面临1至2个月的季节性库存累积。然而，鉴于当前聚酯成品库存处于相对较低水平，若聚酯减产和检修计划能够实施，春节后聚酯市场有望展现出更强的需求支撑力。
“今年并非聚酯装置的集中检修大年，在权益库存偏低的现状下，我们需密切关注实物库存的去化情况，以及春节期间聚酯实际负荷对成品端可能带来的压力。若集中检修计划能够兑现，且节后订单量提供有力支撑，需求和负荷预计会相对较快恢复。”黄璐说。
“目前产业链呈现出聚酯并未大规模减产检修、终端停工放假速度加快的局面。”麻琦表示，聚酯工厂库存压力不大，适销规格品种供应紧俏。
“根据市场调研，目前大多数终端备货至元宵节后一周附近。”朱建威称，随着原油等原料价格进一步抬升，聚酯各环节利润受到一定影响，市场继续追涨备货的驱动不强，各环节可能继续转向季节性累库阶段。“虽然目前国际竞争激烈，订单有外流情况，但在国内完善的产业链背景下，明年聚酯需求仍有一定韧性。”他称。
（文章来源：期货日报网）
