当前，全球糖市正从“预期先行”过渡到“逐步兑现”阶段。近期价格走势偏弱，原糖跌破18美分／磅关口，郑糖主力合约跌破5200元／吨一线。美元偏强运行、原油价格回吐地缘风险溢价、雷亚尔与乙醇价格同步走弱，是原糖价格破位的主要原因。本次汇率与原油对糖市的影响属于事件型定价。内外糖价走势最终要回归四大主产国的压榨现实。
巴西中南部的压榨接近尾声，本榨季食糖产量预估下调，直接原因是甘蔗制糖比回落。8月底，本榨季甘蔗制乙醇的比例超过53%。在E30政策（汽油中30%乙醇掺混比例）落地、乙醇税收减免政策的托底下，乙醇的相对收益更高，糖厂在榨季大部分时间里选择生产更多的乙醇。美国农业部驻巴西办事处将巴西中南部的食糖产量预估下调4%，至4050万吨；将出口量下调4.8%，至3170万吨。标普全球对巴西中南部的食糖产量预估为3780万吨。压榨临近结束，食糖减产趋势很难扭转。不过，由于原油价格回落，制糖比预期有所回升。
印度的开榨时点较往年有所提前。此前市场一致认为，提前开榨会导致甘蔗糖分积累不足，加上主产区季风降雨偏少，出糖率将明显低于正常水平，产量高增长状态持续性不强。但截至11月8日，马邦140家糖厂开榨，累计入榨甘蔗1563.7万吨，产糖130.57万吨，平均出糖率为8.33%，高于全国均值。出糖率数据超出了预期，前期利多在一定程度上弱化。
泰国目前处于榨前准备阶段，集中开榨要到11月下旬甚至12月。泰国甘蔗减产几成定局。虽然种植面积未变，但主产区降雨偏少，东北部尤为明显，加上部分甘蔗遭到白叶病侵害，单产与糖分双双受损，食糖产量降幅预计大于甘蔗产量降幅。泰国糖业协会预计，本榨季食糖产量降至1000万吨以内，低于上榨季的1200万吨。另外，本榨季甘蔗基准收购价较上榨季下跌23%，已经低于种植成本，部分农户计划后续改种收益相对更高的木薯。不过，泰国甘蔗及糖业委员会二次调研后，将甘蔗产量上修至9700万吨，将食糖产量上修至1050万吨，也驱动国际糖市修正定价。
图为泰国东北部产区累计降雨量（含预报）
我国食糖产量预计平稳。广西开榨定于11月15日，且11月计划开榨家数多于去年。据统计，11月中下旬将有40家以上的糖厂开榨，而去年仅有35家。目前，多家糖厂已点火烘炉。云南已于11月2日开榨，当前有两家糖厂正常生产。集中开榨临近、结转库存高企、需求相对较弱，叠加广西部分产区降雨来临，“干旱减产”题材降温，郑糖近月合约受到压制。
表为主产国压榨进度与食糖产量预估
综合来看，四国产量变化各异，但近期均指向利多因素被修正，糖价涨幅需回吐。不过，全球平衡表的中期供应缺口并未被弥补。对应到国际、国内两个市场，交易结构也随之清晰。原糖价格在18美分／磅受到乙醇比价与印度进口需求的双重支撑，在21美分／磅则受制于印度提前开榨与巴西制糖比回升。短期原糖价格运行区间下沿正在接受检验。郑糖价格已跌破5200元／吨的广西成本线，盘面贴水现货，更大幅贴水新糖，价格在5100元／吨有配额外进口深度倒挂与成本支撑，在5250元／吨则受结转库存高企与新季集中开榨压制。（作者单位：南华期货）
（文章来源：期货日报）
