11月9日，天邦食品（002124）连发多份公告称，公司已与产业投资人通威集团有限公司（下称“通威集团”）签署《重整投资协议》，通威集团拟以0.98元/股受让14.70亿股转增股份，投资款总额14.41亿元，重整完成后预计将成为上市公司控股股东。
当天，天邦食品还收到宁波市中级人民法院决定书，预重整期限延长至2027年5月9日。
然而，值得注意的是，2026年前三季度，生猪养殖行业陷入大面积亏损，天邦食品亏损16.58亿元，牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、新希望（000876）三大龙头同样全部由盈转亏，此时作为上游饲料商的通威集团入局，或许是行业深度出清的一个缩影。
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通威14.41亿元入主，锁定60个月不减持
11月9日晚间， 天邦食品公告称，经投资人评审委员会综合评定，确定通威集团为此次中选投资人，双方签订了《重整投资协议》。
根据上述协议，以天邦食品现有总股本为基数，按每10股转增13.8股的比例实施资本公积转增股份，共计转增产生30.66亿股。其中， 通威集团有条件受让14.7亿股，每股对价0.98元，所支付的现金（投资款）对价为14.41亿元。
在资金安排上，通威集团须在协议生效后5个工作日内缴纳投资保证金2.58亿元，连同报名保证金合计2.88亿元，即投资款的20%；其余11.53亿元待重整计划获法院批准后5个工作日内支付，投资款将用于支付破产费用、共益债务及清偿破产债权。财务投资人由通威集团确定，其承诺参与本次投资的自有资金比例不低于50%。
重整完成后， 通威集团预计将成为天邦食品的控股股东， 通威集团的实际控制人为刘汉元。如果重整顺利，刘汉元将成为两家上市公司的实际控制人。
在治理结构上， 天邦食品将产生新一届董事会，董事会席位设置为7人（包括3名独立董事）， 通威集团有权提名3名非独立董事和3名独立董事，通过董事会控制天邦食品 。
通威集团还承诺，在根据重整计划取得天邦食品股份之日起36个月内不转让或者委托他人管理其直接和间接持有的公司股份。基于对天邦食品长期发展的信心，通威集团于11月9日进一步承诺，自天邦食品转增的股票过户至本公司证券账户之日起60个月内不转让或者委托他人管理本公司直接和间接持有的本次受让的股份。
公开资料显示， 通威集团布局绿色农业（饲料）、光伏新能源两大赛道，核心经营主体为其控股的上市公司通威股份 （600438）。 天邦食品的主营业务则为生猪养殖和猪肉制品加工。这也意味着，两家公司在养殖、饲料业务上有一定的关联性。
值得注意的是， 通威股份及其子公司早已和天邦食品打过交道。2021年， 天邦食品曾向通威股份转让旗下全部水产饲料资产以及部分猪饲料业务股权，交易对价为12.71亿元。交易完成后， 天邦食品转型聚焦于生猪养殖主业。2024年， 天邦食品以16.5亿元的价格向通威股份全资子公司转让其持有的史记生物 30%股权。
02
接盘方来头不小
通威集团创始人刘汉元从500元创业起家，1997年，通威集团成为中国最大的水产饲料生产企业；进军光伏领域后，成长为全球产能最大的高纯晶硅生产企业、全球出货量最大的电池片生产企业。2021年，依靠多晶硅在三个月里就净赚约60亿元。
目前， 通威系的资本版图以通威集团为核心，横跨绿色农业、绿色能源和房地产三大板块，并正通过资本运作持续扩容A股布局。旗下核心上市公司为通威股份 ，集团还拥有遍布全国及海外的近400家分、子公司，员工超6万人。
如此精准卡点的背后，是通威集团同样不乐观的财务状况。
天邦食品公告同时披露，通威集团2025年营业收入虽然超过859亿元，但是净利润亏损额高达118.53亿元。
作为通威集团旗下核心经营主体，通威股份2025年全年实现营收841.28亿元，同比下降8.55%；归母净利润亏损95.53亿元，较2024年的70.39亿元亏损进一步扩大，创上市以来最大年度亏损。亏损的核心驱动来自光伏主业的全面承压：硅料价格从2022年30万元/吨的高位跌至3—4万元/吨区间，跌幅超过85%，高纯晶硅与电池片业务毛利率均转为负值。同期公司计提资产减值损失约50.18亿元，其中存货跌价损失29.77亿元，固定资产减值损失16.73亿元，进一步放大了账面亏损。伴随着现金流持续被消耗，通威股份的三季度末资产负债率达75.60%，为历史最高水平。
03
通威“抄底”猪周期，押注周期反转
通威集团接手的是正在周期底部挣扎的天邦食品，双方面对的是持续磨底的超长猪周期。天邦食品之所以因为债务危机被预重整，是因为猪周期下行、猪价低迷使得业绩持续亏损，现金几乎消耗殆尽，到期债务无法清偿。
天邦食品从饲料业务起家，2007年4月在深交所上市，公司现在的主营高度聚焦生猪产业链。半年报显示，天邦食品的生猪养殖业务占主营收入的65.37%，食品加工占31.37%，饲料业务仅余3.23%。
2021年以来，天邦食品的业绩颇为挣扎，仅2024年的扣非后归母净利润实现盈利，并且盈利规模远不足以覆盖其余年份的亏损规模。数据显示，2021年、2022年、2023年、2025年该公司的扣非后归母净利润分别亏损49.05亿元、10亿元、29.87亿元、13.7亿元。
受年内猪价同比下跌影响，天邦食品今年前三季度业绩续亏，公司实现营业收入53.74亿元，同比下滑20.01%，归母净利润亏损16.58亿元，同比由盈转亏，扣非后归母净利润亏损19.33亿元，这是2022年同期以来最大亏损金额。单看第三季度，天邦食品亏损已收窄至1.15亿元，较二季度8.35亿元的亏损环比减亏7.2亿元，主要系当季度国内生猪价格环比反弹。
不过，四季度猪价的反弹没有延续。根据销售简报，天邦食品前10个月公司累计销售商品猪626.29万头，同比增长17.65%，销售收入52.68亿元，同比下降21.28%，销售均价10.54元/公斤，同比下降31.07%，生猪销售呈现量增价跌。其中公司10月单月销售商品猪54.34万头，收入4.74亿元，商品肥猪均价9.03元/公斤，较三季度销售均价至少回落1元/公斤。11月9日，全国外三元生猪均价跌至8.63元/公斤，创近十年新低，令上市猪企的四季度业绩备受压力。
连续数年大额亏损导致天邦食品的负债水平升至历史高位，截至三季度末，公司资产负债率升至91.84%，较2025年末79.84%大幅抬升了12个百分点，净资产已不足8亿元，账面货币资金仅5824.7万元。截至今年三季度末，天邦食品的未分配利润巨亏59.71亿元。
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猪周期下龙头集体巨亏
漫长的猪周期已经给生猪养殖行业带来了深远影响，2026年三季报显示，三大上市猪企全部由盈转亏，牧原股份前三季度归母净利润亏损93.19亿元、温氏股份前三季度归母净利润亏损49.61亿元、新希望前三季度归母净利润亏损25.68亿元。
对此，三家龙头均将亏损归因于生猪销售价格大幅下跌。值得注意的是，今年以来，猪价长期在9至10元/公斤区间徘徊，低于约12元/公斤的行业完全成本线，即便成本领先的牧原股份，养殖完全成本已从年初的12元/公斤降至9月的略低于11.5元/公斤，仍是处于价格成本倒挂，公司已将能繁母猪从高点的362万头调减至297万头。
据卓创资讯（301299），自2025年9月中旬生猪养殖进入亏损状态以来，亏损周期已超过一年，截至10月22日，2026年生猪自繁自养盈利均值为-204.13元/头；行业PSY从2018年的16头提升至26头以上，抵消了母猪存栏下降的影响。
国家统计局数据也显示，三季度末全国能繁母猪存栏3602万头，同比下降10.7%，仅为正常保有量3750万头的96.0%，系产能调控机制建立以来首次跌破调控基准线。
另据五矿期货研报，10月河南生猪均价月落1.82元至8.58元/公斤，母猪去化正在加速，钢联口径9、10月能繁母猪环比分别下降0.86%、1.57%，但年底前基础供应量依旧偏大。
国新国证期货认为，本周LH2701主力合约收于9195元/吨、周跌3.31%，河南外三元现货报价8500元/吨、周环比下调500元/吨，9月定点屠宰企业屠宰量3986万头、同比增加11.2%，市场整体供给维持宽松格局。
而弘业期货（001236）分析称，截至11月6日，自繁自养养殖利润为-396.73元/头，行业全面亏损时间已达8个月，供应压力短期难解，猪价或延续偏弱走势。
来源：新财富杂志综合自第一财经、红星资本局、财闻、公开资料等
（文章来源：新财富杂志）
