铅：震荡整理
【重要资讯】
1. 秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁8月铜产量为230,676吨，同比减少5％。1-8月累计铜产量为1,829,790吨，同比增加1.2%。秘鲁8月锡产量为2.733吨，铅产量为26,158吨，锌产量为105,625吨。
2. 10月27日【LME0-3铅】贴水20.67美元/吨，持仓189316手增1175手
【多空逻辑】
上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.15%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.09%。
基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，维持低活跃度状态，部分贸易商在前期集中出货后，当前可流通货物较少，矿端货源紧缺，加工费承压，部分地区原生铅炼厂有检修安排，供给阶段性地域收紧，货源以长单交付为主，散单货源偏紧；再生铅方面，开工低位修复，但废电瓶供应端压力依旧，再生铅炼厂原料到货有限，或将对再生铅产量造成一定制约；需求端则存在走弱预期，下游蓄电池企业开工大稳小动。
整体来看，原料端偏紧及供应端潜在减产预期为铅价提供一定支撑，但考虑需求转弱预期，预计短期价格震荡整理为主。
【交易策略】暂时观望。
【风险提示】宏观风险，需求不及预期。
（观点评分：0）
锌：企稳回升
【重要资讯】
1. 秘鲁重要钼副产矿山突发预防性停工！安塔米纳矿业公司（Compaía Minera Antamina）确认，一名运营部门员工在安塔米纳（Antamina）矿山亚纳坎查（Yanacancha）设施作业期间因事故身亡。公司随后实施预防性安全停工，启动事故调查，并与主管部门展开协调。安塔米纳矿山生产铜、锌及钼等精矿，但公告尚未披露停工范围、持续时间，也未确认采矿、选矿或钼回收环节是否中断。因此，现阶段该事件应被视为潜在钼供应风险，尚不能计入已确认的钼产量损失。后续重点关注复产时间以及钼生产链是否受到影响。
2. 10月27日【LME0-3锌】升水105.74美元/吨，持仓256664手增582手
【多空逻辑】
上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.19%，沪锌主力合约较前日上涨0.99%。上海地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-10元/吨；天津地区锌锭升水较前日持平至-20元/吨；广东地区锌锭升水较前日持平至0元/吨。
基本面来看，进口锌精矿加工费持续报跌，上周进口锌矿加工费指数环比降至-156.5美元/干吨；国产锌精矿则以复产为主，产量呈增量趋势，但下游炼厂对原料需求旺盛，加之进口矿扰动，炼厂采买国产矿为主，国产锌精矿加工费趋弱，上周国产锌精矿加工费环比持平至-2,350元/金属吨，随着硫酸价格高位回落，炼厂利润明显压缩，后续关注炼厂实际开工情况。需求端因锌价高位，抑制下游采买积极性，加之淡季消费，市场观望情绪较重。
整体来看，加息预期增强，宏观施压有色，基本面来看，矿端依旧维持偏紧格局，伦锌back结构再度走阔，海外结构性风险或仍有反复，随着悲观情绪逐渐释放，锌价逐渐企稳，策略上考虑轻仓多单持有，后续持续关注国内库存及宏观情绪变动。
【交易策略】多单持有。
【风险提示】宏观风险，需求不及预期。
（观点评分：0）
工业硅：宽幅整理
【重要资讯】
1. 10月27日，国家能源局发布全国电力市场交易数据，1—9月各电力交易机构累计完成交易电量58536亿千瓦时，同比增长18.9%。其中，省内交易45499亿千瓦时，同比增长22.0%；跨省跨区交易13037亿千瓦时，同比增长9.1%。 按交易品种划分，前三季度中长期交易电量52189亿千瓦时，现货交易6347亿千瓦时；绿电交易2492亿千瓦时，同比增长6.1%。9月单月全国交易电量6737亿千瓦时，同比增长17.5%，其中中长期交易6016亿千瓦时、现货交易721亿千瓦时。
【多空逻辑】
上一交易日工业硅不通氧553#（华东）平均价格较前日持平9,400元/吨，421#（华东）工业硅平均价格较前日持平至9,550元/吨，期货主力合约收盘价较前一天上涨0.29%至8,665元/吨。
基本面来看，进入十月，西南产区逐步从丰水期向平枯水期过度，电力成本将显著抬升，预计部分硅企将于月底逐步下调开工，与此同时甘肃地区部分硅企前期因为电价高企问题检修后复产，前期新疆大厂减产持续时间未知，增减相抵后工业硅供给边际收紧，但宽松格局不改。需求端来看，多晶硅企业或有小幅增产，但幅度有限，整体依旧维持减产态势，有机硅企业继续执行减产限产政策，对工业硅需求减弱，硅铝合金企业则按需采买，下游整体低位囤货意愿有限。
综合来看，硅市维持供需双弱的高库存格局，短期难有较大变动，硅价维持宽幅整理，底部有所抬升，建议区间操作为主。
【交易策略】区间操作。
【风险提示】宏观风险，供给端扰动，需求不及预期。
（观点评分：0）
多晶硅：震荡整理
【多空逻辑】
N型致密料较前一天持平至40.60元/千克；N型复投料价格较前一天持平至41.55元/千克；N型混包料价格较前一天上涨0.51%至39.75元/千克；N型颗粒硅价格较前一天持平至40.50元/千克；期货主力合约收盘价较前一天下跌0.18%至36,670元/吨。
供给端来看，9月产量环比小幅提升至11.96万吨，后续生产来看，据SMM调研显示，随周末多晶硅厂会议召开以及前期相关影响，青海某多晶硅基地计划将于11月关停，此基地不再此前主流预期内，随着西南、新疆、青海等省份产量减少，11月多晶硅产量降至9万吨之下概率大大增加。终端需求整体偏弱，分布式、集中式需求短期均无规模性订单；节后市场虽逐渐回复，但需求跟进有限，多数组件厂订单承接不足，交付前期订单为主，开工小幅波动；电池片市场分化，大尺寸需求向好，供应略显紧俏，183N需求疲软，去库速度缓慢；硅片端成交平淡，执行前期订单为主，观望氛围较重。
整体来看，政策端暂无进一步刺激，供给端将小幅收缩，终端市场持续低迷，需求略有走弱，库存持续高位，基本面对价格形成较大压制，预计短期多晶硅价格维持整理状态，后续关注政策端消息轻仓逢低布多
【交易策略】暂时观望。
【风险提示】宏观风险，供给端扰动，需求不及预期。
（观点评分：0）
镍和不锈钢：低位震荡
【重要资讯】
1. 印尼商品交易所（ICOMEX）或称战略商品矿产交易所（BMKS）目标于2027年1月4日开始运营。然而，截至2026年10月26日，若干重要方面仍处于筹备阶段，包括将交易的镍产品种类的确定、交易机制以及外国公司参与的规定。印尼镍矿商协会（APNI）秘书长Meidy Katrin Lengkey解释说，ICOMEX的交易计划先从锡商品开始，随后再推进至镍。至于作为交易合约基础的镍产品类型，仍在讨论之中。有可能被交易的产品包括镍矿石、镍铁（nickel pig iron，NPI）、镍铁合金（ferronickel）以及混合氢氧化物沉淀物（mixed hydroxide precipitate，MHP）。将优先交易哪种产品的确定，预计将在进一步讨论之后作出。（要钢网）
镍
【多空逻辑】
10月28日，沪镍主力合约区间震荡，成交量为164521手（+27862），持仓量为136186手（-3652）。现货市场成交较弱，基差升水缩小。供给端，菲律宾镍矿价格持平，上周镍矿到港量减少，港口库存累库；镍铁厂亏损扩大，10月国内排产下降，印尼排产下降，镍铁去库；10月国内电解镍排产上升，电解镍进口亏损扩大。需求端，三元排产上升；不锈钢厂排产下降；合金与电镀需求稳定。库存来看，上期所减少，LME减少，社会库存减少，保税区库存减少。综上，印尼镍矿配额调整落地，中东局势反复，美联储存加息预期，弱需求与高库存压力仍在，减产预期带动的反弹有所回落，但当前估值下方空间有限，预计低位震荡。
【交易策略】观望。
【风险提示】美联储加息预期变化、印尼与菲律宾供应扰动
（观点评分：0）
不锈钢
【多空逻辑】
10月28日，不锈钢主力合约区间震荡，成交量为118251手（-42102），持仓量为107707手（-5027）；现货市场成交较弱，基差升水缩小。库存来看，上期所库存为57436吨（-244），上周300系社会库存为598800吨（-12500）。供给方面，10月不锈钢排产下降，300系排产下降。需求方面，终端需求一般。成本端，高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格下跌。综上，不锈钢基本面无明显驱动，跟随原料价格波动，预计低位震荡。
【交易策略】观望。
【风险提示】需求改善超预期、镍价大幅回落
（观点评分：0）
碳酸锂：偏弱运行
【重要资讯】
1. PLS最新季报披露，Pilgangoora于2026Q3生产锂精矿26.76万吨，环比增加25%，创单季产量新高，主要受Pilgan选厂表现强劲及Ngungaju选厂复产增量贡献推动；销售锂精矿22.36万吨，环比减少约11%，主要受约1.5万吨货物因港口延误推迟至10月发运影响。 2026Q3 SC6平均实现售价为2077美元/吨，环比下降14%；FOB单位运营成本降至539澳元/吨，约合381美元/吨，环比下降12%。选矿运营效率提升、产量规模扩大及资本化剥离废石支出增加，共同推动单位运营成本下降。 2027财年各项经营指引总体维持不变：锂精矿产量指引为103万–110万吨，FOB单位运营成本指引为575–625澳元/吨；资本开支指引调整至11.3亿–11.95亿澳元，纳入P2000项目相关投资。Ngungaju选厂已于10月底完成复产爬坡。P2000项目已获最终投资决策，计划将Pilgangoora产能提升至约200万吨/年，预计2029Q3投产；巴西Colina项目可行性研究继续推进，预计于2027Q4完成。（上海金属网）
【多空逻辑】
10月28日，碳酸锂期货主力合约高开低走，成交量为398175手（+59606)，持仓量为448923手(+9791)。现货市场成交一般，基差升水扩大。成本端，锂辉石精矿价格上涨，锂云母价格下跌；供应端，上周碳酸锂产量上升，回收端产碳酸锂量下降，其他原料产碳酸锂量均上升；下游需求方面，上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量下降；10月，钴酸锂排产下降，锰酸锂排产下降，上周动力电池产量下降；终端需求，新能源汽车产销疲软，3C出货量一般，10月储能电池排产上升。库存上，注册仓单17759（-1443）吨，社会库存去库，上游累库，下游与贸易去库。综上，国内外锂供应稳定放量，而动力终端需求疲软，储能需求增速受限，需求周期拐点显现，需求负反馈向上传导，市场对需求悲观情绪延续，反弹遇阻回落，若需求预期不恢复，盘面向下动能仍在，预计碳酸锂价格偏弱运行。
【交易策略】观望。
【风险提示】矿端停产扰动、宏观情绪波动、监管政策变化
（观点评分：0）
（文章来源：宏源期货）
