10月22日，烧碱期货主力合约加速下跌，盘中跌超4%，最低触及1617元/吨，进一步刷新历史新低。2026年以来，烧碱期货主力合约累计跌幅超27%。
市场信息梳理
供应端扩张是烧碱价格承压的核心背景。隆众资讯数据显示，截至10月15日当周10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为74.8%，环比-4.0%。周内8套氯碱设备检修，2套重启，另有部分设备受外围因素影响降负，周内氯碱负荷下滑较为明显；分区域来看，西北、华北、华中、华东、东北、华南氯碱负荷全部下滑，其中西北、东北下滑幅度环比居前。但检修带来的供应收缩属于阶段性扰动。据期货日报分析，四季度仍有约50万吨新产能待投放，年内已投产177万～187万吨，2026年全年新增产能约218万吨，增速约为4%。2026—2028年计划新增产能合计约为944万吨。虽然受能耗、环保及一体化配套约束，产能落地规模或低于预期，但供应增加格局未变，供给端难以出现趋势性收缩。
库存方面，截至10月22日，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存54.88万吨(湿吨)，环比上涨0.02%，同比上调32.46%。本周全国液碱样本企业库容比31.36%，环比上涨0.15%；本周西北、华北、东北、华南库容比环比下滑，华中、华东、西南区域库容比呈上涨趋势。
利润方面，据隆众资讯数据核算，截至10月15日当周，原辅料成本稳定，能源成本稳定，烧碱理论生产成本稳定。烧碱价格下行，液氯价格小幅上调，氯碱利润整体下行。山东氯碱企业周平均毛利在134元/吨，较上周下调11元/吨，环比-7.58%。
从下游需求来看，氧化铝占烧碱需求的比重约为35%。10月20日，工信部在国新办发布会上提出，将修订铜、铝等行业规范条例，严控氧化铝、铜等冶炼新增产能，遏制低水平重复建设，同时推动有色产品向新能源、高端装备等领域拓展应用。
此外，据证券时报报道，上市企业滨化股份方面表示，烧碱行业并非单纯“内卷”主导，核心矛盾仍在供需结构及与下游景气联动：过去受产业政策约束总体紧平衡，2021—2022年前后接近景气高点；当前虽转向过剩，但开工率仍维持在80%以上、接近90%，过剩程度不算极端。压力主要来自两方面：一是政策门槛放松后新产能布局带来悲观预期；二是氧化铝、造纸等下游自身扩张并陷入价格竞争，对烧碱降本高度敏感。其判断行业更像处于底部抬升、上下反复化解矛盾的区间，而非快速市场化出清。
期货市场方面，据东方财富期货APP数据，10月22日截至发稿，烧碱期货主力合约获资金净流入9267.89万元。龙虎榜数据显示，前一交易日烧碱主力合约前20席多头增仓12011手，前20席空头增仓13562手，前20席净持仓维持净空态势。仓单数据方面，前一交易日烧碱期货仓单266张，环比下跌1.85%，自10月8日以来整体呈下降态势。
机构观点速览
展望后市，机构保持谨慎态度。
国泰君安期货分析指出，驱动向下，短期估值略偏低。驱动端，镍减产传闻及氧化铝将出现较大规模的技改和检修对烧碱未来需求形成拖累，驱动向下。估值端，01合约贴水现货，短期估值略偏低。但市场逻辑更多是做空远月利润，以及存在多镍空烧碱，多PVC空烧碱的资金头寸。若01盘面要出现估值修复，需要看到液氯的进一步降价导致烧碱成本抬升，出现供应减产预期。综合而言，烧碱市场核心仍然是外贸疲软问题未缓解，同时季节性检修逐步结束，供应端压力会在四季度持续回升。后期重点关注液氯能否继续降价。
华泰期货观点认为，基本面虽检修增加，但需求偏弱，现货价格阴跌，本周部分检修回归，供应有增加预期。出口偏弱，华东液碱出口最低价300美元/吨。氧化铝开工小幅下降，上周河北氧化铝厂采购液碱支撑50%碱价格暂稳，山东主力下游氧化铝厂低价采购50%碱更有性价比，送货量回升，10月22日下调32%碱采购价至560元/吨；非铝领域中印染、粘胶短纤开工持稳，纸浆小幅提升，以刚需采购为主。“金九银十”传统旺季需求改善有限，山东高位去库，江苏累库，全国去库。液氯下游利润不佳，高价液氯难以维持，下游维持刚需采购，液氯价格下调，氯碱综合成本支撑走强，持续关注检修动态及下游采购节奏。
国投期货研报显示，烧碱继续下行。液氯价格下行，但氯碱综合一体化仍有利润，成本支撑不足。年内新增投产，检修结束后供应压力大。河北地区液碱库存增加，价格下行。氧化铝和非铝需求波动不大；出口询盘、新单跟进不足。成本支撑弱，年内烧碱产能增加，供应充足，期价高位承压格局。
（以上内容来自公开资料，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，交易需谨慎。）
（文章来源：东方财富研究中心）
