观点小结

  • 行情回顾：

生猪价格：Q3市场逐步进入到前期产能去化兑现的验证阶段，消费端还处相对淡季，供应端释压仍为主导，猪价几轮小反弹持续性都不足—但底部有所抬升；其中7月初最高全国均价11.4元/公斤左右，8-9月维持在10.5-11.2元/公斤涨跌调整。

产业利润：商品猪育肥头均亏损较前期300元左右修复至150元上下；仔猪补栏旺季逐渐过去，叠加行情弱势整体补栏积极性偏弱，仔猪价格自7月下旬成本线附近一路下行至150元左右，外售环节头均亏损仍在130元左右。仔肥双亏状态还在持续。

  • 行情展望：

价格预期：产能去化兑现在后延，从当前猪价表现也可以得到印证。Q4商品猪理论出栏还是偏高位，需求端季节性回暖但弹性不足，冻品高库存和体重垒库亦是额外潜在压力。整体来看Q4供需格局趋于边际改善但幅度有限，猪价中枢较Q3有望继续上移，但上行空间仍存在一定约束。真正的趋势性反转——价格持续站上成本线并实现盈利，仍需等待2027年。

节奏上：一是短期还在库存消化阶段，双节供需双增猪价不宜有太大期待，重点关注前期后移存量库存在双节进一步消化后，高肥标差及年底旺季预期吸引下市场是否会开启新一轮季节性补库，带动近端或有阶段性反弹；二是增重及投机需求本质还是会使产能后移，即四季度前后期价格有跷跷板效应，如果累库压栏强，相对不利好年底预期；三是在预期四季度猪价难有亮眼表现下，养殖亏损预计还是在累积，仍需关注行业减产的持续性。

策略：近端还是受供给现实约束，整体逢高偏空思路，关键在于围绕现货库存调整把握好节奏上的变化。产能去化题材交易预期还在，对于远月还是有支撑，中长线关注05及后续合约升水风险减弱后逢低偏多的机会；月差周期性反套为主。

风险点：体重走高；冻品释放；消费不及预期；能繁去化反复；疫病；政策等

（文章来源：大地期货）