双焦强现实驱动，黑色涨势尚未结束

主要观点：

1.关于焦煤：8月底附近大概率是供给最紧张的阶段，但9月后的改善更像是边际缓和，而非立刻转为供应宽松。短期建议关注甘其毛都通关与近月交割，中期要看山西煤矿实际日产和“复产能否复量”。只要山西供给仍低于过去的有效供给，焦煤的价格中枢就难以单靠进口量的快速回升被打下去。

2.关于政策：真正的政策转折点需要观察动力煤和煤矿保供核增的效果。但当前安全责任制使得矿端和地方缺乏主动增产激励，若高层出现核增、储备产能的释放或更明确的保供协调，盘面远月焦煤将先于现货交易出现明显回落。

3.关于减产：当前焦炭的减产已经说明焦煤供应约束带来的负反馈影响，后续最关键的不是看焦炭还能提涨几轮，而是钢厂是否会因焦炭的短缺进一步减产，目前山西高成本区域的减产可能是先行指标，关注后续是否会向河北等主流区域扩散。

4.关于铁矿：短期补库和高运费对矿价有支撑，但中长期供需格局仍将弱化，铁矿依然是黑色内部优先空配品种，入场可等待价格进入高估值区间且需求预期面临转弱的时点。

策略建议：

短期可考虑逢低多配钢材

中长期关注多焦煤空铁矿

（文章来源：混沌天成期货）