贵金属
金银跌幅放缓，调整将延续
周一贵金属价格跌势放缓，COMEX黄金期货跌0.72%报4497.30美元/盎司，COMEX白银期货跌0.86%报67.20美元/盎司。在上周五的美联储主席偏鹰讲话推高加息预期金银价格大幅下挫之后，特朗普表态反对加息，市场观望博弈。在沃什鹰派发言后，周一特朗普表示：“加息”是荒谬的，沃什会做他必须做的事。沃什称，全球储蓄过剩正转变为投资激增，与贝森特合作富有成效。伊朗伊斯兰革命卫队表示，一艘超大型油轮在霍尔木兹海峡“被两枚水雷击中后起火并停止航行”。美军对伊朗本土的拉拉克岛发动空袭，特朗普威胁“狠狠打击”，万斯称特朗普发轰炸哈尔克岛视频在向伊“传递信息”、并非宣布军事行动。伊朗喊话美国重返停火备忘录。
沃什发表鹰派言论后特朗普表反对加息，市场观望博弈金银跌幅放缓。但美伊交火重燃冲突再度加剧通胀担忧，预计市场对美联储加息的预期会继续强化，我们认为调整还将继续。
铜
非美低库存延续，沪铜偏强震荡
周一沪铜主力高位震荡，伦铜围绕14300美金一线震荡，国内近月B结构走扩，周一国内电解铜现货市场成交回暖，内贸铜对当月升水610元/吨，昨日LME库存降至23.4万吨，COMEX库存升至75.9万吨。宏观方面：基于周末沃什立场偏鹰，10年期美债收益率升至年内新高，叠加特朗普喊话将打击伊朗令油价开启新一轮反弹，市场对9月加息预期再度升温，最新CME观察工具显示9月加息概率逼近6成，市场风偏承压运行。产业方面：日本住友宣布将参加智利多斯阿米戈斯铜金矿项目开发，多斯阿米戈斯项目位于智利北部阿塔卡马大区，项目探明及控制资源量约1.01亿吨，推断资源量约2.56亿吨，预计矿山寿命约25年，矿石日处理能力约3.5万吨。
长端美债收益率上行叠加油价反弹令市场重燃9月加息预期，市场风偏承压运行；基本面来看，中断矿山复产缓慢，海外炼厂被动减产，国内供应维持趋紧，LME0-3维持160美金，国内9-10月差大幅走扩，现货升水突破600元/吨，非美地区的低库存压力正为铜价提供有力支撑，预计铜价短期将延续高位震荡。
铝
政策托底与加息压制博弈，沪铝延续震荡偏强格局
周一沪铝主力收24075元/吨，涨0.61%。LME收3242美元/吨，涨0.56%。现货SMM均价23970元/吨，涨70元/吨，贴水10元/吨。南储现货均24160元/吨，涨50元/吨，升水185元/吨。据SMM，8月31日，电解铝锭库存83.7万吨，环比减少1.5万吨；国内主流消费地铝棒库存14.05吨，环比增加0.1万吨。宏观面：美国总统特朗普表示，对伊朗打击行动将会是有限度的；霍尔木兹海峡局势状况十分良好；大量石油正从霍尔木兹海峡运出。8月份我国制造业PMI为49.8%，环比上升0.6个百分点。
美联储9月加息概率升至约60%，美债收益率走高至4.75%，美元走强对有色金属形成压制，但国内8月制造业PMI升至49.8%，环比回升0.6个百分点，稳增长信号明确提供支撑。基本面国内社会库存延续去库格局，LME处于极低库存水平。整体，宏观多空博弈下，国内政策托底与旺季预期提供下方支撑，但海外加息预期压制上行空间，铝价短期延续震荡偏强格局。
累库压制叠加成本支撑，低位区间运行难有趋势
周一氧化铝主力合约收2687元/吨，涨2.21%。现货氧化铝全国均价2696元/吨，持平，升水35元/吨。澳洲氧化铝F0B价格350美元/吨，持平。上期所仓单库存24.2万吨，减少598吨，厂库9300吨，持平。
矿端扰动与成本支撑博弈，库存高位叠加供应过剩压制上方空间，但下方逼近现金流成本约束硬化，预计延续低位震荡，主力合约核心区间2600-2800元/吨。
废铝成本坚挺但需求乏力，高位震荡等待终端指引
周一铸造铝合金期货主力合约收23395元/吨，涨0.88%。SMM现货ADC12价格为24050元/吨，涨100元/吨。江西保太现货ADC12价格23400元/吨，涨100元/吨。上海机件生铝精废价差2159元/吨，涨15元/吨。佛山破碎生铝精废价差1128元/吨，跌5元/吨。交易所库存2.2万吨，持平。
废铝供应持续偏紧叠加进口量下滑，废铝价格易涨难跌，为铸造铝合金提供刚性成本支撑。需求端表现疲弱，再生铝行业开工率仅50.3%，处于同期偏低水平，库存边际出现累库迹象。整体成本托底与需求疲软的博弈延续，铸造铝缺乏趋势性行情驱动，预计维持高位震荡格局。
锌
社会库存去库明显，沪锌刷新年内高点
周一沪锌主力ZN2610合约日内先抑后扬，夜间延续强势，伦锌休市。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在26080~26425元/吨，对2610合约贴水40-30元/吨。锌价维持高位，但终端消费订单未见明显改善，下游多维持观望，询价采购较差，但贸易商挺价，升水小幅上涨。SMM：本周一七地锌锭库存总量为25.10万吨，较8月24日减少1.73万吨，较8月27日减少1.89万吨，国内库存减少。
整体来看，市场仍在消化美联储主席沃什的言论，美元指数震荡走低，利好锌价。基本面偏强，受出口交仓提振，国内锌锭社会库存去库明显，资金做多热情较高，主力期价增仓上涨。同时，加工费延续低位回落，冶炼厂利润承压，减停产计划增多，叠加下游消费存改善预期，锌锭库存有望持续去库。短期看，美元调整及去库支撑锌价偏强，但美伊冲突升温抑制市场风险偏好，追涨谨慎，需警惕资金止盈带来锌价冲高回落风险。
铅
铅锭社会库存回升，铅价回吐涨幅
周一沪铅主力PB2610合约期价日内震荡偏强，夜间低开下行，伦铅休市。现货市场：上海市场驰宏铅报16380-16450元/吨，对沪铅2610合约升水50-100元/吨。受交割品牌企业检修较多影响，冶炼企业厂库库存偏低，持货商普遍维持小幅升水出货，主流产区报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。再生铅企业出货积极性尚可，主流产地再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水150-50元/吨出厂。SMM：截止至本周一，社会库存为7.096万吨，较上周四增加0.16万吨。
整体来看，电解铅炼厂集中检修，企业周度开工率延续回落，同时，河南、安徽地区再生铅因原料紧缺小幅减产，带动供应进一步收缩。进入9月，电动自行车消费存在改善预期，也利好铅价修复。不过当前铅锭进口窗口维持开启，进口货源流入增多。短期供需面边际改善，但铅锭再度小幅累库构成压力，铅价震荡运行为主，等待消费端兑现。
镍
海外风偏承压，镍价延续调整
周一沪镍主力延续调整，伦镍调整至16700美金一线。宏观方面，基于周末沃什立场偏鹰，10年期美债收益率升至年内新高，叠加特朗普喊话将打击伊朗令油价开启新一轮反弹，市场对9月加息预期再度升温，最新CME观察工具显示9月加息概率逼近6成，市场风偏承压运行。基本面来看，昨日金川镍升水降至1500元/吨，进口镍贴水50元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1116.5元/镍点，较上一日下降4元/镍点。高频数据：Mysteel调研统计，2026年8月中国精炼镍产量27867吨，环比减少9.48%，同比减少24.06%；2026年1-8月中国精炼镍累计产量264577吨，累计同比减少6.57%。目前国内精炼镍企业设备产能52681吨，运行产能37049吨，开工率70.33%，产能利用率52.90%。
沃什首秀放鹰后市场重燃对9月加息预期，海外宏观风偏总体承压；基本面上，近期硫磺到货恢复与钴系数走弱使成本压力边际缓解，但硫磺价格维持高位，外采原料与一体化企业均承受较大成本压力，而现货价格受制于下游需求疲软难以跟涨，行业利润持续为负；政策端，印尼工商会要求ESDM公开2027年工作计划和预算（RKAB）中生产配额的制定公式；下游方面，不锈钢厂未见明显旺季来临前的补库动作，三元前驱体排产具有一定韧性低价采购为主，电镀及合金订单增量有限，预计镍价短期将维持区间震荡。
锡
锡锭累库放缓，下方关注60日均线支撑
周一沪锡主力SN2610合约日内先抑后扬，夜间震荡偏强，伦锡休市。现货市场：小牌对9月平水-升水300元/吨左右，云字头对9月升水300-升水600元/吨附近，云锡对9月升水600-升水1000元/吨左右。SMM：截止至上周五，社会库存为8351吨，周度增加38吨。云南及江西两省精炼锡炼厂周度开工率为64.38%，周度增加0.57%。
整体来看，市场继续消化沃什鹰派言论的影响，同时美伊间恢复军事行动，美国科技股涨跌互现，风险偏好谨慎，市场等待本周美国经济及就业数据等。基本面偏弱但仍存韧性，锡矿供应边际修复但改善程度有限，炼厂开工率仍有承压，下游消费疲软，逢低采买为主，锡锭连续四周累库，不过锡价回落采购改善，累库节奏放缓。短期宏观有压力，基本面存韧性，锡价震荡偏弱，下方关注60日均线支撑。
供应端再起波澜，碳酸锂震荡偏强
周一碳酸锂主力合约收于161000元/吨，涨3.21%。盘面资金流入，日增仓+11148。现货市场价格上行，SMM电碳价格+5500元/吨，工碳价格+5500元/吨，iFinD口径下基差转为贴水。原材料价格上行，澳洲锂辉石价格上行45美元/吨至2280美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上行610元/吨至15350元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上行240元/吨至5015元/吨。仓单合计45624手（+1600手）。
基本面上，供应端来看，枧下窝环评拟受理公示撤销，供应恢复预期后移，雅宝智利工会就集体谈判进行罢工投票，97.49%投票员工赞成罢工，供应端再生变数。需求端，资讯网预计8月中国电池企业总排产311.85GWh，环比增加5.71%，多集中于头部企业。库存端延续去库，但仓单量高企，需观望。短期供应端再起波澜，预计碳酸锂震荡偏强。
工业硅震荡偏强，多晶硅震荡偏弱
周一工业硅主力收于8865元/吨，涨0.80%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9200和9400元/吨，#421硅华东平均价为9550元/吨，基差维持升水。广期所仓单库存合计33559手（+0手）。多晶硅主力收于37035元/吨，跌2.01%，N型多晶硅颗粒硅在39.5元/千克，N型多晶硅复投料在40.65元/千克，N型多晶硅致密料在40.1元/千克，基差维持升水。多晶硅广期所仓单库存合计23940手（+150手）。
基本面来看，工业硅供应端，新疆大厂减产逐步落地，供应端利好盘面，需求侧多晶硅周产量稳中有升，有机硅、硅铝合金开工率提升。工业硅预计震荡偏强。多晶硅方面，基本面弱现实定价盘面，硅料端的去化仍然面临考验，各环节报价提升至高位后又有转弱迹象，多晶硅预计震荡偏弱。
（文章来源：铜冠金源期货）
