一德期货8月27日研报显示，本轮煤焦行情驱动来自自身的供给收缩，核心观点如下：

供给端刚性约束叠加进口减量：山西安全监管已由阶段性停产演变为常态化产量约束，7月全国原煤产量同比下降约一成；甘其毛都口岸日均通关车数由8月初约1400车降至上周590车左右，短期供应定价主线由此前围绕国内复产节奏，转为国内限产与进口减量并行。

焦炭定价主线在于利润修复：煤价持续抬升使焦企普遍陷入亏损，两轮提涨落地后全国平均吨焦仍亏损约70元/吨，焦企挺价态度坚决，第三轮提涨落地概率较大。只要煤矿端约束不松，焦炭提涨就有成本端的持续推力。

需求端短期承接但向上受制于钢厂利润：当前铁水日均产量237.7万吨仍处高位，钢厂尚无明显减产动作；但钢厂盈利率已回落至32.5%的低位，螺纹钢处于亏损状态。原料强、成材弱的结构决定了煤焦多头逻辑的天花板，9月中旬以后需重点跟踪钢厂减产引发的需求负反馈，一旦铁水跌破230万吨/日，定价主线将面临切换。

当前煤焦定价权集中在供应端：偏强格局在证伪信号落地之前难以根本扭转，但盘面经过快速上涨后盈亏比已明显恶化，追高不及等待回调后的再确认。后续跟踪四个变量：蒙煤通关9月初的恢复幅度、山西复产矿井的实际产量回补、第三轮提涨的执行情况，以及9月中旬后钢厂利润恶化是否演变为实质减产。

（文章来源：一德期货）