8月10日，多只前期市场热度较高的LOF基金大幅下跌。截至收盘，国投白银LOF、嘉实原油LOF跌逾6%，南方原油LOF跌逾9%，原油LOF易方达跌逾7%。
值得注意的是，经历大幅回调后，相关产品的溢价风险仍未充分释放。WIND数据显示，国投白银LOF溢价率高达18.51%，后续估值回归、溢价收敛压力仍然较大。原油LOF易方达、嘉实原油LOF、南方原油LOF溢价率则分别回落至9.01%、7.84%、5.94%。
有业内人士认为，上周末沪深交易所同步发布的《关于完善上市开放式基金相关安排的通知（征求意见稿）》（下称意见稿）是相关LOF大跌的原因之一。意见稿是交易所针对场内基金长期乱象出台的定价纠偏、风险治理、生态规范重磅举措，精准直击市场两大顽疾——跨境及商品类LOF常态化高溢价投机、小微LOF流动性枯竭风险。意见稿通过分类施策、精准监管的方式规范市场秩序，明确对商品期货LOF、QDII-LOF设置过渡期规范安排，同时划定规模红线，整治连续60个交易日场内净值低于1000万元、流动性极差的小微LOF。
据悉，白银、原油等商品LOF以及境外科技、芯片等QDII主题LOF恰好都处于市场多年来的高溢价“重灾区”，此类产品长期依托申购限额、外汇额度紧张形成的份额稀缺性，持续走出脱离净值的溢价行情。
西安交通大学客座教授景川表示，LOF大跌并非单一因素所致。意见稿进一步明确场内基金定价逻辑，打破了过往部分品种依托份额稀缺形成的非理性交易惯例，确立了LOF产品以基金净值为核心的定价导向。市场资金充分理解规范化发展的监管思路，未来高溢价交易空间有逐步收窄的预期。叠加监管层持续规范场内交易行为、维护平稳交易秩序，市场交易趋于理性，预计本轮高溢价LOF估值将整体回归。
“从交易层面看，前期积累的套利盘集中兑现，进一步推动了相关产品价格回归。LOF具备一、二级市场联动套利机制，前期高溢价阶段，机构及专业投资者通过场外申购积累的份额近期集中到场内流通，市场供给有所增加。多数主题类LOF日常交易活跃度相对有限，短期供给增加带动价格合理回调。同时，前期热点题材的做多情绪逐步平复，叠加全球大宗商品、科技板块震荡调整，部分QDII产品申购机制适度优化，份额稀缺属性弱化，多重因素推动相关产品估值回归。”景川说。
针对当前的市场变局，中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英建议：已持有高溢价LOF的投资者，可通过场内转场外方式规避退市与价格波动风险；尚未入场的投资者，应摒弃场内炒作思路，选择以净值申购场外对应基金产品，回归理性投资。
景川认为，在接近一年半的完整退市过渡期内，市场配置逻辑将全面重构。普通投资者应彻底放弃场内QDII-LOF、商品LOF的投机炒作模式，配置境外科技、纳指等资产可选择跨境ETF、场外QDII联接基金布局。投资者也可通过场外商品基金、国内相关期货品种等渠道配置大宗商品。
（文章来源：期货日报）
