铜
美元指数走强，铜价重心下移
周内铜价交易重心下移，下探101000一线后有所企稳，小幅增仓，成交量偏低。当前仍主要受地缘反复和美国货币政策预期影响，高位调整走势。从宏观视角来看，由于美联储未给出更多指引，市场博弈数据交易加息预期的操作施压短期风险偏好，美债利率走高，美元指数偏强，但当前油价已经回落至战争前水平，刚公布的PCE通胀数据符合预期，预计短期价格回归震荡节奏，后续仍需关注地缘端的反复和非农就业数据变化。
基本面上来看，现货采购情绪显露淡季特征，下游铜材开工率继续分化，铜价调整C-L价差收敛，LME铜去库有所放缓。短期需要关注6月底之前美国铜关税预期的发酵情况。硫酸价格维持高位运行，使得火法铜冶炼企业利润较好，继续维持高开工率和产量释放；但湿法铜冶炼端则面临较大的盈利压力，部分高成本产能已接近盈亏平衡线。这种“供需双强”但成本结构分化的格局，使得远期供给的稳定性依然存在隐忧。
综合来看，周内铜价出现小幅增仓，价格调整，交投重心下移，短期关注美国铜关税政策，中期由于宏观层面的加息不确定性压制，铜价仍维持震荡调整走势。
铝
宏观系统性风险，关注错杀机会
宏观方面，美国5月核心PCE物价指数年率符合预期，稍高于前值，录得3.4%；美国6月一年期通胀率预期终值符合预期，录得4.6%。地缘方面，周末美伊局部战争再起，情绪再现紧张，需要关注周一局势是扩大化还是再度缓和。
产业方面，沪铝最新社库120.5万吨，较上周四去库5.1万吨，周中去库4.2万吨，库存相对历史同期偏高，高于去年同期水平，处于去库阶段；现货方面，周中现货随盘跳水，贴水快速收敛，社库去化加速，下游买兴有所好转。海外产能方面，中东产能影响仍然存在，短期复产可能性较低，但上周随着美伊协议签字，复产预期抬头，海外现货升水快速收敛至贴水状态，期限结构由深度back快速转为平缓，紧张情绪消退，但周末中东局势再度紧张，中期不确定性抬升。
综合来看，产业方面处于消费淡季和社库去化加速阶段，短期交易核心还是在于宏观和地缘，宏观导致的系统性风险和地缘带来的供应扰动预期相互博弈。盘面，沪铝盘面价格随板块大幅回落，至23000附近，回到延续几个月的高位区间下沿附近，结合产业基本面情况，我们认为存在错杀的可能性，同时短期波动或仍然受到系统性风险影响，因此建议产业端期权备兑继续持有，需要关注市场整体情绪变化，择机低多。
锌
需求持续疲弱，社库压力不减
加息及库存双重压力下，锌价显著回落，不过锌矿仍然紧缺，预计锌价难以流畅下跌。梳理锌产业基本面，国内1-3月锌矿进口量增速较快，传导至冶炼端，精炼锌产出延续增势。随着沪伦比再次走低，4月起锌矿进口量回落，原料供应趋紧之下加工费快速走低，炼厂利润显著承压，国内炼厂二季度末及三季度有减产预期。国内需求端仍疲弱，社库处于历史同期高位，去库困难。从全球整体视角看，2026年锌矿虽仍在扩张周期中，但由于存量大矿品位下滑减产，2026年全球锌矿增速预期下调。海外需求端稳中有进，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间。预计2026年全年锌供需均小幅增长，精炼锌供需相对平衡，产业矛盾主要集中在矿和冶炼端。
盘面上，加息及库存双重压力施压盘面，同时锌矿紧缺对盘面有所支撑，关注下方支撑。
复产传闻又起，锂价震荡回调
本周碳酸锂期货震荡回调，主力收于150220元/吨。电池级碳酸锂均价15.3万元/吨，周环比下跌8.8%。供给端，本周国内碳酸锂产量环比增加243吨至2.66万吨，据SMM，预计6月国内碳酸锂排产11.6万吨，环比增长2.6%。本周大样本碳酸锂社会库存环比减少1207吨至13.18万吨，延续去化趋势。成本端，本周锂辉石价格环比下跌11.0%，锂云母精矿价格环比下跌15.6%，预计锂矿价格跟随锂盐价格波动。需求端，下游锂电排产环比延续上行态势，储能订单旺盛。据大东时代智库，7月国内锂电排产总量约283GWh，环比增长5.6%。单车带电量提升及新能源重卡销量的高增，抵消了乘用车销量走弱的拖累。终端市场方面，据乘联会预测，6月1-14日，全国乘用车新能源市场零售34.1万辆，同比下降8%，环比增长5%。消息面上，传闻枧下窝矿安准或已通过，复产进度有望提前，该消息仍待证实。
策略方面，大矿复产相关传闻持续扰动锂价，市场担忧进度提前。同时，美联储加息预期下，有色板块情绪整体承压。7月下游排产环比维持增长，去库趋势延续，有望在下方提供一定支撑，而向上受到高仓单及复产预期的压制，预计碳酸锂震荡运行。关注大矿复产进展及仓单变化情况。
中东再起波澜，铂价支撑不足
美伊在中东再次爆发冲突，不过地缘局势大的方向仍是寻求谈判，预计对盘面影响不大。美联储最近的议息会议及官员表态均偏鹰派，加息压力下，铂金融及产业两端均缺乏有效支撑。近期铂盘面成交持仓比不足30%，交易活跃度走低。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2026年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。
美伊虽再次爆发冲突，不过预计对铂盘面影响不大，美联储货币政策仍是目前主要交易方向，盘面缺乏有力支撑，可继续考虑期权卖看涨策略。
周末美伊风险再起，关注周一开盘后地缘局势变化
钯主力08合约周五低位小幅反弹，开盘价282.5，收盘价285.25，最高价288.8，最低价277.55，外盘夜盘窄幅震荡。持仓量方面，广期所钯品种持仓量9465手，减仓271手。
美国近期PCE和通胀预期数据符合预期，但整体高于前值，通胀压力仍在，加上美联储及沃什在议息会议上态度偏鹰，整体宏观预期偏空，周末美伊局部再次开火，紧张氛围再起，不确定性较大，关注周一是否再次转向缓和，考虑到钯基本面供增需减，整体趋势偏过剩，因此需要关注钯盘面价格上方压力情况，预计盘面价格维持低位偏弱震荡。
镍
镍价维持弱势震荡
沪镍周五价格继续探底，夜盘维持弱势震荡收129460元/吨。伦镍价格弱势震荡，跌幅0.36%，收16805美元/吨。
供给端来看目前并无大的扰动，矿端上，镍矿累库，关注七月印尼矿端配额落地情况，目前市场担忧配额松动调整。菲律宾矿砂到港数量五月持续上量。冶炼端下游部分湿法冶炼端产线开启停产检修目前仍未复产，MHP供给缩减明显，湿法冶炼端对原矿需求缩减一定程度上导致了镍矿累库。硫酸镍电池级中间品冶炼原料价格高位，价格维持高位，同时LFP正在逐步挤占三元市场，三元市场增速放缓。精炼镍供给情况较为宽松，进口到港充足，升水较前期走弱。需求端来看国内整体疲软，主要原因为国内地产链需求拖累，不锈钢需求仍旧呈现疲软态势，新能源三元材料需求稳中向好但增量有限。库存方面来看，硫酸镍供需偏紧，精炼镍供给较为宽松库存难消，国内国际精炼镍库存仍处高位，去库速度缓慢，预计镍产品未来结构性紧缺延续。
总的来看，沪镍目前整体供给利空未落地，需求也较为疲软，价格走势维持弱势震荡，会因突发的供给扰动以及宏观事件导致价格波动加剧。
（文章来源：正信期货）
