5月26日，受几内亚拟限制铝土矿出口消息影响，氧化铝期货大幅上涨，截止发稿，主力合约最高触及2865元/吨。
市场信息梳理
消息面上，据界面新闻，全球最大的铝土矿生产国几内亚计划于2026年6月正式出台针对铝土矿的出口管制与改革措施，核心目的是通过控制出口总量来遏制矿价跌势并促使其回升。几内亚矿业和地质部长布纳·西拉（BounaSylla）近日指出，作为供应了全球超过三分之一铝土矿的国家，几内亚2025年的出口量激增25%至1.83亿吨，今年一季度增速进一步加快。这种严重的供过于求导致市场低迷，矿价较去年年初的峰值近乎腰斩。西拉强调，政府的原则是“供应绝不能超过需求”，希望通过调节出口量将价格拉回合理水平。
另外，据界面新闻，几内亚当地时间5月21日，中铝集团旗下上市公司中国铝业的项目投资主体中铝香港与几内亚政府在几内亚首都科纳克里签署氧化铝项目相关协议。此次签约的中铝几内亚氧化铝项目依托几内亚优质资源，拟投资约10亿美元，建设年产120万吨氧化铝生产线。
供应方面，据阿拉丁（ALD）了解的几内亚发货数据，5月前三周的发货量约为1200余万吨，按减量趋势推算，5月总发货量可能在1600-1700万吨左右。当前，矿企的发货一部分依托自身的海运长协和下游长协，另一部分则是为了维持现金流而不得不进行的发货。但总体来看，高昂的海运费以及雨季的到来，可能导致6月几内亚的发货量继续下降。据阿拉丁（ALD）初步调研和估算，6月几内亚19家矿企的预期发货量预计1600万湿吨，较3月高峰期的2100万吨减少约500万吨。不过，这一数据仍存在较大变动空间。最大变量在于海运费的波动：如果运费近期大幅回调，矿企能够及时租到6月中下旬的船，发货量有望恢复。另一个变量是雨季的深入，其影响程度每年视天气情况而定。值得注意的是，雨季主要影响大型矿企，而那些已减少或暂停发运的中小矿企反而受其影响较小。7-9月份，雨季的影响最大，往年也有少数矿企因为道路问题而暂时停产，如果运费仍然持续高位，雨季期间的发运量会继续下降。按照这个评估，在没有政策出台的情况下，预期未来几个月6-10月，几内亚的月度发货量在应该会在1400-1600万吨附近。
期货市场方面，据东方财富期货APP数据，5月26日截至发稿，氧化铝主力合约获资金净流出3亿元。龙虎榜数据显示，前一交易日氧化铝主力合约前20席多头增仓4466手，前20席空头减仓2541手，净持仓维持净空态势。仓单数据方面，前一交易日氧化铝期货仓单471857吨，环比上个交易日减少1813吨。
机构观点速览
展望后市，机构认为短期盘面存在一定反弹空间。
东吴期货表示，几内亚拟于下月宣布铝土矿出口管控措施以提振价格。目前氧化铝估值处在低位，消息面对市场情绪影响较大，且电解铝利润可观，需求端对氧化铝上行的压制较小，氧化铝存在一定反弹空间，不过供应过剩压力下持续上行动能不足，需关注后续几内亚出口管控力度。
国信期货认为，全球最大铝土矿生产国几内亚计划于6月宣布改革措施，对这种矿石实施出口管控，以提振价格。几内亚占全球铝土矿产量逾三分之一。几内亚是中国铝土矿进口的最主要来源国，政策推行后，中国铝土矿供应预计将出现缺口，受此消息影响，夜间氧化铝暴涨。从成本端来看，当前国内氧化铝行业平均完全成本2700元/吨左右，现金成本约2500元/吨。山西、河南等高成本产区已接近盈亏线。目前来看，随着几内亚政策推出，氧化铝成本线2500-2700元/吨区间是构筑氧化铝年度级别坚实的底部区域，中期或将显著脱离成本线拖累并朝向3000元/吨以上进攻。国内市场来看，氧化铝产能开工率持续回升，社会库存仍在累库，过剩压力不减，海外过剩压力也仍存在向国内市场进一步传导的风险。整体而言，氧化铝供应过剩的底色未变，但矿端供应风险正进一步积累，预计氧化铝震荡偏强运行，上方压力暂看向3000元/吨附近，可短线偏多操作。
国投期货分析称，几内亚方面称计划于6月宣布措施对矿石出口实施管控以提振价格。国内氧化铝多个新建项目二季度陆续投产，运行产能将逐步回到历史高位，6月上期所仓单有超过25万吨到期，氧化铝反弹空间将受到过剩前景的压制，等待几内亚矿业政策落地。
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（文章来源：东方财富研究中心）
