金银
金银：地缘形势反复金银再度陷入震荡
【市场回顾】
1.金银市场:昨日，伦敦金在美盘前时段持续下跌，盘中一度跌超100美元，最终收跌1.87%，报5078.99美元/盎司；伦敦银随黄金下行，最终收跌2.12%，报83.88美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收跌0.94%，报1138元/克，沪银主力合约收跌0.60%，报21706元/千克。
2.美元指数：美元指数收涨0.49%，报99.75，为连续第三个交易日走强。
3.美债收益率：10年期美债收益率持续反弹，收报4.2609%。
4.人民币兑美元汇率:人民币兑美元汇率高位盘整，收于6.8833，跌幅0.12%。
【重要资讯】
1.地缘冲突：①伊朗最高领袖穆杰塔巴发表首份声明：不会放弃复仇，霍尔木兹海峡将继续关闭，并在必要时开辟新的战线。②特朗普：美国产油居首，当油价上涨时，我们赚很多钱；重要的是阻止伊朗拥有核武器。③伊朗外交官员称，允许部分国家船只通过霍尔木兹海峡。若与伊朗海军协调，许多船只仍然可以通过海峡。
2.美国宏观：截至3月7日当周，初请失业金人数为21.3万人，低于前一周的21.4万人，也低于市场预期的21.5万。截至2月28日当周的续请失业金人数降至185万人，低于前一周的187万人。这份较为温和的初请失业金数据表明，企业更倾向于留住员工，而不是实施大规模裁员。
3.美联储观察：美联储到3月降息25个基点的概率为0.9%，维持利率不变的概率为99.1%。美联储到4月累计降息25个基点的概率3.9%，维持利率不变的概率为96.0%，累计降息50个基点的概率为0%。到6月累计降息25个基点的概率为19.5%。
【逻辑分析】
伊朗新领袖首次发表的声明态度强硬，霍尔木兹海峡航运风险持续，推动能源价格继续上涨，加剧了通胀忧虑，降息预期显著降温，美元走强，导致对利率和流动性敏感的金银再度承压。当前金银市场正处于地缘政治带来的避险支撑，与“再通胀”担忧引发的实际利率压制之间的激烈博弈中。在局势未能明朗前，由于地缘紧张程度不断反复，预计金银价格将在近期区间内维持震荡。
【交易策略】
1.单边：区间震荡思路为主。
2.套利：观望。
3.期权：牛市看涨价差策略逢高离场。
铂钯：中东问题持续博弈
贵金属进入震荡行情
【市场回顾】
铂钯市场：外盘，铂钯震荡走弱，截至今日上午8点，伦敦铂交投于2139.1美元附近；伦敦钯截至上午8点，交投于1621.04美元附近。昨日广期所铂、钯合约宽幅震荡运行，截至下午3点，铂主力PT2606收跌0.19%，交投于565.55元/克；钯主力PD2606收跌0.07%，交投于424.25元/克。
【重要资讯】
1.伊朗新领袖首份声明：不会放弃复仇，霍尔木兹海峡将继续关闭，必要时开辟新战线。伊朗称已摧毁七成美在中东基地和指挥部，任何攻击伊能源设施和港口的行为都将遭毁灭性回击。
2.据船舶经纪商消息，约30艘超大型原油运输船正在未来数天内相继驶向沙特西部港口延布（Yanbu），而该港口历史平均月到港量仅约两艘。与此同时，沙特国家石油公司沙特阿美本周披露计划，拟将约每日500万桶的原油出口经由红海完成，以弥补霍尔木兹航线中断造成的缺口。
【逻辑分析】
近期市场呈现原油与贵金属逆向运行的特征，市场对于由能源项引发长期通胀的担忧成为近期贵金属板块交易关注焦点；美伊虽然官方舆论对峙有所缓和，需要注意的是目前霍尔木兹海峡通行船只数量仍极低，战争进一步升级可能性短期下行，但实质性船只同行问题仍未解决，市场仍需对由运输中断可能引发的原油被动停产进行博弈，贵金属也同样需要面对由能源价格高企引发的流动性收紧和降息预期走弱的压制。
现阶段市场铂、钯高频基本面数据有限，铂、钯行情暂时缺乏相应数据进行行情演绎，从季度、年度级别基本面数据来看，铂金总体呈现紧平衡格局，基本面有支撑，因而对于铂金短期偏多看待，但由于近期贵金属波动较为剧烈，注意仓位管理。钯金总体需求增长较为有限，2026进入过剩格局，基本面给与驱动力量不足，未来或将更多受益于宏观环境，与铂金价格走势出现联动。
【交易策略】
1.单边：近期能化市场巨幅震荡，贵金属板块逆向运行，铂钯暂时观望，铂金等待低多机会。由于铂钯价格振幅较大，且合约杠杆较高，国内无夜盘，内盘开市后存在跳开风险，建议做好仓位管理。
2.套利：等待铂钯价差低位做多机会。
3.期权：当前到期日过长，时间价值过高，观望。
铜
铜：地缘政治风险扰动不断，铜价持续震荡
【市场回顾】
1.期货：主力合约沪铜2604收盘于100860元/吨，跌幅0.15%，沪铜指数减仓3934手至57.7万手。
2.库存：lme库存增加275吨到31.2万吨，comex库存减少1916到59.2万短吨。
【重要资讯】
1.伊朗新领袖首份声明：不会放弃复仇，霍尔木兹海峡将继续关闭，必要时开辟新战线。
2.截至3月12日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一减少0.5万吨至57.39万吨，结束连续三周累库态势；总库存同比去年同期增加21.84万吨，区域间表现仍呈分化。
3.海关总署网站3月10日发布数据显示，中国2月铜矿砂及其精矿进口量为231.0万吨，1-2月累计进口量为493.4万吨，同比增加4.9%。中国2月未锻轧铜及铜材进口量为31.6万吨，1-2月累计进口量为70.0万吨，同比减少16.1%。
4.赞比亚矿业部长周二表示，该国正在积极吸引全球投资者，包括来自美国的投资者，其目标是到2031年将铜产量提高两倍以上，达到300万吨。赞比亚去年的铜产量为89万吨，未达到100万吨的年产量目标。
【逻辑分析】
美伊冲突持续升温，布油2022年8月以来首次收于100美元上方，油价飙升打压市场对美联储的降息预期，交易员目前定价2026年降息幅度不足一次25基点。霍尔木兹海峡若长时间无法解除封锁，非洲湿法铜的生产将受到硫酸供应不足的冲击。cl价差倒挂，lme库存持续增加，国内季节性累库或接近尾声，高库存短期限制铜的上涨动能。多地区取消反向开票，各地再生铜加工企业开工大幅下降，停产增加，废铜采购成本提高，精废价差收窄，精铜杆对再生铜杆替代性凸显，尤其是价格调整后下游采购需求增加，国内累库速度放缓。
【交易策略】
1.单边：短期震荡，回调企稳后轻仓买入。
2.套利：观望。
3.期权：观望。
氧化铝：震荡运行
【市场回顾】
1.期货市场：夜盘氧化铝2505合约上涨5元/吨至2891元/吨。加权持仓减少2987手。
2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2670元涨10；全国加权指数2694.9元涨9.4；山东2590-2680元均2635涨10；河南2670-2720元均2695涨5；山西2660-2700元均2680涨10；广西2650-2750均2700持平；贵州2740-2760均2750持平；新疆2980-3020均3000涨20。
【相关资讯】
1.阿拉丁(ALD)消息，后续若油价持续上涨或维持高位，铝土矿到岸成本大幅增加，当前部分采用“FOB+油调运费”定价模式的铝土矿长单，如果按照当前实时油价换算，长协价格达到66美元/干吨，相比于最初核算的62美元/干吨的价格明显上涨。
2.印尼某氧化铝企业前期因矿石问题导致的减产已经于近日解决并恢复至满产400万吨运行。贵州某氧化铝企业焙烧炉年度大修时间定为3月29日至4月9日期间，检修周期共计10天，检修期间商产氧化铝每日降2600吨左右。广西某氧化铝企业将于3月26日至4月6日期间检修一台焙烧炉，检修时长共计12天，检修期间焙烧氧化铝日影响2800吨左右。另外也需关注本周中新项目投料情况。
3.阿拉丁(ALD)调研统计:截至本周四(3月12日)全国氧化铝库存量为534.5万吨，较上周增3.6万吨。调研样本中电解铝企业氧化铝库存小幅降低具备一定普遍性，部分企业表示未主动降低库存，可能与供应短期收紧和运费上涨导致的发运效率相关;氧化铝企业库存小幅增加，多与物流发运效率相关;港口随进口到船靠港，库存动态变化，整体处于高位。
4.3月12日上期所氧化铝仓单注册量增加11961吨，总量357547吨。
5.据百川盈孚了解，3月11日澳洲成交3万吨印尼氧化铝，东澳FOB302美元/吨，4月船期。近期海运费波动较大，截至3月12日，东澳至中国北方港口海运费约为40美元/吨。
【交易逻辑】
地缘冲突带动海运费持续上涨，氧化铝随市场情绪波动扩大。中东3月初开始减产的电解铝产能暂停减产，后续持续关注原料运输情况。而氧化铝国内供给端，边际变化并不明显，短期检修与新投预期或有对冲。仓单量虽然较高但近三个月到期量仅5万吨左右，压力有限。因铝土矿的进口并不经过霍尔木兹海峡，所以实际对供需的影响有限，近日更多是市场情绪扩大氧化铝价格波动，价格回归理性后预计仍震荡为主。
【交易策略】
1.单边：短期震荡为主。
2.套利：暂时观望;
3.期权：暂时观望。
电解铝
电解铝：中东冲突持续但当地铝暂停减产
【市场回顾】
1.期货市场：夜盘沪铝2605合约环比下跌10元/吨至25400元/吨。沪铝持仓增加713手。
2.现货价格：3月12日华东25270，涨240；华南25190，涨240；中原25120，涨220（单位：元/吨）
【相关资讯】
1.北京时间3月12日下午6点，挪威海德鲁公司(NorskHydro)发表官方声明:受卡塔尔天然气供应持续低位运行影响，其与卡塔尔石油公司合资运营的卡塔尔电解铝厂(Qatalum)已决定停止进一步削减产能，并将现有铝产能稳定维持在约60%的运行水平。卡塔尔电解铝厂建成产能为64.8万吨/年。目前，海德鲁公司尚未就后续产能恢复及重启时间表作出明确表态，相关复产工作的具体启动节点仍存在较大不确定。
2.综合央视新闻、新华社报道，当地时间3月12日，伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊发表就任最高领袖以来的首份声明，就国家发展方向、地区局势以及应对外部挑战等问题作出系统阐述。穆杰塔巴·哈梅内伊明确表示，伊朗将继续采取包括封锁霍尔木兹海峡在内的战略手段，并在必要时开辟新的战线。
3.SHMET03月12日讯，由于霍尔木兹海峡的关闭"冻结"了中东地区的发货，给欧洲和美国的供应带来进一步压力，全球最大的独立一体化能源和大宗商品贸易集团打算从伦敦金属交易所(LME)的仓储设施中提取大量铝。熟悉此事的消息人士称，该公司周一取消了或指定交付LME批准的巴生港仓库中近10万吨铝。
4.外媒3月11日消息：力拓将其对日本客户的铝溢价报价提高至每吨350美元，适用于4月至6月发货的原铝。这较当前季度上涨了79%。这一修改后的报价，比力拓此前提出的250美元高出40%，若被客户接受，将是自2015年第二季度（当时达到每吨380美元）以来的最高溢价。
【交易逻辑】
中东地缘紧张局势具有不确定性，卡塔尔当地铝厂暂停减产、铝产能稳定维持在约60%的运行水平。中东铝锭成品仍然无法运出导致海外现货贸易升水走高、后续关注LME铝仓单注销的担忧会否扩大月差back走势。
【交易策略】
1.单边：中东地区铝厂减产暂停，短期震荡为主。
2.套利：暂时观望。
3.期权：暂时观望。
铸造铝合金：随铝价震荡运行
【相关资讯】
1.北京时间3月12日下午6点，挪威海德鲁公司(NorskHydro)发表官方声明:受卡塔尔天然气供应持续低位运行影响，其与卡塔尔石油公司合资运营的卡塔尔电解铝厂(Qatalum)已决定停止进一步削减产能，并将现有铝产能稳定维持在约60%的运行水平。卡塔尔电解铝厂建成产能为64.8万吨/年。目前，海德鲁公司尚未就后续产能恢复及重启时间表作出明确表态，相关复产工作的具体启动节点仍存在较大不确定。
2.综合央视新闻、新华社报道，当地时间3月12日，伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊发表就任最高领袖以来的首份声明，就国家发展方向、地区局势以及应对外部挑战等问题作出系统阐述。穆杰塔巴·哈梅内伊明确表示，伊朗将继续采取包括封锁霍尔木兹海峡在内的战略手段，并在必要时开辟新的战线。
3.期所3月6日数据显示，铸造铝合金一个月后到期仓单量668吨，两个月后到期仓单量1898吨。
【交易逻辑】
中东地缘紧张局势具有不确定性，卡塔尔当地铝厂暂停减产、铝产能稳定维持在约60%的运行水平。海外铝现货仍然紧张，铸造铝合金价格随铝价震荡运行。
【交易策略】
1.单边：随铝价震荡运行。
2.套利：暂时观望；
3.期权：暂时观望。
锌
锌：警惕资金面对锌价影响
【市场回顾】
1.期货情况：隔夜LME市场跌0.03%至3314.5美元/吨；沪锌2604跌0.19%至24240元/吨，沪锌指数持仓增加3264手至17.94万手。
2.现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在24120~24370元/吨；周四上海锌锭库存继续增长，市场货量较为过剩，上午盘面锌价震荡运行，下游企业依旧接货不多，市场现货成交表现较差，部分持货商为出货下调现货报价，现货贴水继续扩大。
【相关资讯】
1.3月11日SMM讯：据报道，赫章鼎盛鑫矿业发展有限公司猪拱塘铅锌矿选矿厂计划于今年7月正式进入试生产，标志着该超大型铅锌矿项目向规模化、规范化生产迈出关键一步。据介绍，选矿厂建设已进入冲刺阶段，节点明确：3月具备单体试车条件，4—5月开展带水联调联试，6月投料试车，7月进入试生产。该项目总投资超30亿元，年采选规模198万吨，稳产后预计年营收超35亿元，带动千余人就业，将为西南地区有色金属产业链补链强链提供支撑。
【逻辑分析】
基本面方面，随国内春节减产的矿山逐步复产，国内矿端供应有所增加。锌精矿加工费小幅上调。当前国内大部分冶炼厂仍处盈利，但边际成本高的冶炼厂因亏损开工积极性不佳，预计3月国内精炼锌产量环比明显提升。下游陆续复产，开工率或稳步提升。
需要注意的是，近期地缘政治影响下，中东地区出口至国内的锌元素或有一定影响。但从量级来看，影响量级不大，不排除资金仍会炒作。重点关注海外天然气价格上涨对欧洲冶炼厂成本影响，海外冶炼厂存有因成本问题造成减产可能。
【交易策略】
1.单边：获利多单继续持有，逢低仍可买入；
2.套利：暂时观望；
3.期权：暂时观望。
铅
铅：逢低买入
【市场回顾】
1.期货情况：隔夜LME市场跌0.15%至1935.5美元/吨；沪铅2604合约跌0.21%至16595元/吨，沪铅指数持仓增加5143手至13.71万手。
2.现货市场：昨日再生精铅报价分化，主流价格对SMM1#铅均价平水出厂，少数报升水或小贴水。企业出货意愿分化，货源偏紧者惜售，多数则随行就市。下游接货情绪略有改善，但因再生铅与电解铅价差收窄，需求仍偏谨慎，成交清淡。昨日SMM再生精铅均价持平前一日报16450元/吨，较SMM1#铅均价贴水25元/吨。
【相关资讯】
1.3月11日SMM讯：冶炼厂受铅价下跌影响，再生铅持货商出货意愿偏弱，今日散单报价偏少。下游电池企业拿货积极性一般，市场供需双弱格局未改。废电瓶原料端，冶炼厂普遍反馈原料回收难度有所下降，较复工初期回收量回升，原料紧缺局面有望逐步缓解。
2.据SMM了解，截至3月9日，SMM铅锭五地社会库存总量至7.37万吨，较3月2日增加0.68万吨；较3月5日增加0.65万吨。
【逻辑分析】
3月国内供需均有增量，考虑进口粗铅持续流入，叠加国内社会库存处于相对高位，对沪铅价格形成一定压制。需要关注国内再生铅冶炼企业生产利润以及复工复产节奏，再生铅供应若出现短缺，或推动沪铅价格有所上行。
【交易策略】
1.单边：供需矛盾并不突出，关注国内再生铅冶炼企业成本及复产节奏。铅价维持区间震荡，建议高抛低吸为主；
2.套利：暂时观望；
3.期权：暂时观望。
镍
镍：海峡通行仍受阻，镍价偏强运行
【市场回顾】
隔夜LME镍价上涨45至17765美元/吨，LME镍库存减少564至285684吨，LME镍0-3升贴水-207.72美元/吨。
【重要资讯】
1.印尼伊斯兰组织穆罕默迪亚已通过天文计算法(hisab)确定2026年开斋节日期。根据该组织发布的公告，伊历1447年1月1日(开斋节)将落在2026年3月20日(星期五)，这一日期将成为穆罕默迪亚成员庆祝开斋节的依据。
2.麦格理集团（Macquarie Group）认为，随着头号生产国印尼限制产量的决定开始对全球供应造成短缺，镍价今年可能进一步攀升，并有可能使市场在今年转为供应短缺。随着全球市场持续收紧，以Jim Lennon为首的麦格理策略师预计镍价将进一步上行，以反映下游产品上涨带来的成本增加。该银行指出，印尼镍矿石国内溢价升高，已导致NPI价格上涨近3000美元，从而支撑了伦敦金属交易所（LME）镍价的飙升。因此，麦格理分析师认为LME镍价约在每吨17,000至18,000美元区间形成底部，目前价格正接近该区间的中点。这家澳大利亚银行还强调，由于印尼的限制措施，今年产量可能根本不会增长，这可能导致全球市场出现短缺，而此前预测为9万吨的盈余。日本住友商事去年曾表示，2026年镍盈余可能达到25.6万吨。（SMM）
3.近日印尼某镍铁厂1120元/镍（舱底含税）销售6000吨高镍铁，交期4月，为贸易商采购。（我要不锈钢）
4.印尼能源与矿产资源部矿产和煤炭总局秘书丽塔，就2026年工作计划与预算批准案中煤炭、镍矿产量调整的原因作出说明，其中之一是延长镍矿开采年限，按年产3亿吨测算，镍矿仅剩19至20年可开采期。（我要不锈钢）
【逻辑分析】
中东冲突可能无法短期内获得解决，印尼硫磺进口持续受霍尔木兹海峡封闭的影响开始发酵，隔夜镍价表现偏强。产业方面，镍矿价格坚挺提供镍产品的成本支撑，NPI及MHP成本大涨，价格易涨难跌。需求端转向旺季预期，3月供需边际收紧，上半月仍为过剩，若下旬能看到去库，下方支撑会更坚实。短期宏观情绪仍有较大影响，关注霍尔木兹海峡开放时间，建议轻仓谨慎操作。
【交易策略】
1.单边：低多思路对待。
2.套利：暂时观望。
3.期权：暂时观望。
工业硅：区间震荡
【重要资讯】
兴发集团在接受调研者提问时表示，有机硅行业减排降碳行动的开展有利于行业整体的可持续健康发展，近期有机硅系列产品价格呈稳中有升趋势，叠加下游复工补库及“金三”传统旺季临近，供需格局逐步改善，公司正依托产业链优势向下游高附加值领域延伸，当前装置运行平稳。
【逻辑分析】
从供需来看，3月有机硅、多晶硅产量环比均增加，同时工业硅月产增加3-4万吨，工业硅总体紧平衡。本周部分厂家出货，工厂库存处于较低位置，下游库存有一定积累，社会库存增加。从成本角度来看，8800元/吨以下的盘面价格可能使得非自备电厂家处于无利润状态，厂家低价出货意愿不强。市场传言大厂外购电价已谈妥下调，但未经确认且未复产。供需紧平衡、估值中性，厂家套保数量偏少的背景下，盘面价格震荡看待，价格参考（8000，8900）。
【交易策略】
1、单边:区间操作。
2、套利：暂无。
3、期权：暂无。
多晶硅
多晶硅：基本面无明显改善，震荡偏弱
【重要资讯】
根据伍德麦肯兹和美国光伏协会联合发布的报告，2025年，美国光伏行业新增装机容量43.2吉瓦直流（GWdc），较2024年下降14%。四季度，大型地面电站（公用事业级）装机环比大幅下滑近40%。税收抵免政策时间线的调整及安全港规则变动，降低了项目必须在年底前并网的紧迫性，同时也让新项目开工建设的紧迫性有所提升。
【逻辑分析】
近期欧洲光伏和储能需求环比好转。若伊朗战争持续，2026年全球光伏装机需求将大幅上修，拉动多晶硅需求。此外，本周多晶硅N型致密料最低价格39000元/吨，05合约下跌至40000元/吨以下仓单有性价比，仓单可以消化，因而我们近期提示近月合约正套的可能性。展望后市，多晶硅供需过剩的格局并未改变，在没有进一步的反内卷措施出台背景下，盘面价格上涨或刺激更多套期保值需求，趋势反转还需关注国内反内卷政策。3月多晶硅排产环比增加的背景下，现货价格承压明显，盘面震荡偏弱。
【交易策略】
1.单边:偏弱，注意流动性风险。
2.套利：关注正套机会。
3.期权：暂无。
碳酸锂：供需矛盾不突出，高位震荡
【重要资讯】
1.3月12日SMM讯，LG新能源计划明年将一款性能更强的磷酸铁锂（LFP）电池商业化，剑指快速增长的储能市场。该公司首席技术官金东明表示，新型电池能量密度更高、寿命更长，将于2027年量产。这是LG新能源首次透露推出大幅改进的LFP电池的计划。此举旨在将LFP技术从低成本路线，重塑为高价值的储能解决方案。金东明称，LFP过去主要用于中低端电动车，但随着数据量激增，市场需要更高性能的储能电池。LG新能源的布局反映了全球电池市场的广泛转变。电动汽车需求放缓正迫使制造商重新调整投资方向，同时AI驱动的数据中心正成为耐用、高性能储能的重大新需求来源。
2.1-2月，我国动力和储能电池累计产量为309.7GWh，累计同比增长48.8%。1-2月，我国动力和储能电池累计销量为262.0GWh，累计同比增长53.8%。1-2月，我国动力和储能电池累计出口48.0GWh，累计同比增长24.6%。1-2月，国内动力电池累计装车量68.3GWh,累计同比下降7.2%。2月，我国新能源汽车单车平均带电量75.9kWh,环比增长27.5%，同比增长52.6%。1-2月，我国新能源汽车单车平均带电量64.9kWh，同比增长32.3%。（中国汽车动力电池产业创新联盟）
【逻辑分析】
SMM周度产量环比增836吨，库存环比减414吨，即使车销数据不佳，动力电池装车量负增长，但动力电池产销量仍保持正增长，储能订单饱满，需求仍有韧性。综合来看，3月供需边际转松，外部局势动荡，强监管环境维持，资金涌入热点板块，锂价创新高难度较大。但需求存在一定韧性，津巴布韦锂矿出口管制未来仍有可能发酵，低价仍有买盘支撑，宏观情绪企稳后仍考虑低多。
【交易策略】
1.单边：低多思路对待。
2.套利：暂时观望。
3.期权：暂时观望。
锡
锡：避险情绪高涨，锡价震荡走跌
【市场回顾】
1.期货市场：主力合约沪锡2604收于387730元/吨，下跌2520元/吨或0.65%；沪锡持仓增加2613手至8.77万手。
2.库存：昨日LME锡库存增加25吨或0.29%至8630吨。上周五锡锭社会库存为13082吨，周度减少27吨。
【相关资讯】
1.美国2月CPI年率录得2.4%，核心CPI年率录得2.5%，符合市场预期。
2.霍尔木兹海峡“锁住”氦气，是芯片冷却重要原料，卡塔尔三处氦气生产设施已停止运营，全球氦气供应量的约三分之一已从市场消失。氦气是半导体晶圆冷却不可或缺的关键原料，而韩国去年氦气进口总量中，64.7%来自卡塔尔。
3.美东时间10日，甲骨文公布第三财季业绩，十五年来首次单季营收和EPS均涨超20%，云营收同比增44%，其中基础设施相关IaaS营收增84%；未来收入指标RPO大超预期增325%至5530亿美元，主要增量来自AI大单、由客户预付款或自购GPU支持；2027财年营收指引上调至900亿美元、年增34%；2026财年资本支出指引仍为500亿，前九个月支出同比增超两倍
【逻辑分析】
印尼酝酿禁止锡出口影响暂时有限，重点关注后期政策落地形式及节奏。中国12月进口锡精矿持续回升，环比增加16.81%，同比增加119.37%。中国自缅甸进口锡矿量环比减少13.7%，恢复节奏符合市场预期，后期一季度随着矿洞修复及抽水工作完成有望加速复产。中国2月精锡产量1.15万吨，环比减少23.91%，同比减少18.22%。现货市场跟进意愿有限，下游企业多以消耗库存、观望运行为主。
【交易策略】
1.单边：美伊冲突持续升温，市场避险情绪高涨，市场大幅削减今年美联储降息押注，锡价震荡走跌。
2.期权：暂时观望。
（文章来源：银河期货）
