在金价持续攀升连续刷新历史新高之际，被誉为“铜博士”的工业金属铜在关税政策的扰动下似乎也酝酿着一场“大行情”。

今年来纽约、伦敦、上海三地铜价持续攀升。其中，纽约商品交易所（COMEX）主力铜期货合约19日收涨2.10%，报5.1220美元／磅，逼近历史高位，3月累计涨幅超过12%，今年累计涨幅超26%，超越黄金年初迄今16%的涨幅。

伦交所（LME）铜价格20日升破10000美元／吨，最高触及10040美元／吨，创下近四个月新高，今年以来累计涨幅接近14%，与纽交所期铜溢价已经超过1200美元，逼近2月中旬的峰值。

上海市场铜期货主力合约则延续夜盘涨势，刷新一年来高点，盘中最高触及81720元／吨，截至发稿，沪铜涨幅达1.15%，报81570元／吨，年初迄今涨幅达到11.3%。

分析师普遍认为，从基本面看，美国政府的关税政策导致COMEX铜价明显高于伦敦LME铜价，期货市场的价差结构正放大看涨情绪。伦敦金属交易所LME的可用铜库存（未指定用于出库的库存）数据显示，在过去一个月减少了超过一半，达到123150吨。

标普道琼斯预测，在全球争相抢先于特朗普关税囤货的情况下，预计未来几周将有10万至15万吨精炼铜抵达美国港口，这可能会超过2022年1月创下的13.69万吨的历史纪录。托克集团、嘉能可等大宗商品巨头已从亚洲紧急调拨库存，这种＂铜材大迁徙＂加剧了全球供应链紧张。

金属经纪商StoneX的高级金属需求分析师格雷（Natalie Scott Gray）分析称，铜价上涨的主要原因是市场担心美国对进口铜征收普遍关税，导致供应短缺和成本上升。由于美国高度依赖进口铜（进口约占需求的45%），一旦新关税生效，市场供应链将受到冲击，推动铜价随之上升。

中信证券金属行业首席分析师敖翀表示，COMEX铜价以及较LME价差创阶段新高。美国短期面临的缺口难解，COMEX交易的持续性和幅度料将不断得到验证。交易面和基本面加速共振，铜价有望冲击前高，铜板块投资价值值得关注。

根据敖翀的测算，未来2至3个月内，即便考虑调用LME库存以及智利、秘鲁等主产国50%产量的极限情形，美国的铜供给缺口或也难以得到缓解，预计未来3至5月缺口分别为15.4万吨、6.7万吨和1.1万吨。若考虑关税担忧所带来的备货情绪高涨，缺口料将进一步扩大。此外，对于贸易商的跨市场套利操作，当前价差仍不足以完全弥补关税预期下的潜在亏损，COMEX铜价需达到12000美元／吨以上或才能维持平衡。

高盛预计铜市场价格即将在其价格区间内再次稳步上升，达到每吨10500-11500美元；预计2025年和2026年铜市场将分别出现18万吨和25万吨的供应缺口。预计铜价将在2026年一季度上涨至超过10500美元／吨，但将受限于11500美元／吨下方。

需要注意的是，目前纽约商品交易所（COMEX）铜的净投机头寸接近中性，意味着市场上投机者的多头（看涨）和空头（看跌）头寸基本相当，与去年5月的“空头挤压”不同。也有观点认为，这一定程度上说明，投资者对于关税可能对全球工业和贸易造成的影响持谨慎态度。

（文章来源：新华财经）