黄金/白银：

隔夜外盘金银强弱分化，Comex金银比价继续回升。美元、美债下跌，美股分化，原油、VIX上涨。消息面上，美联储主席鲍威尔在国会参议院听证会表示，美国经济仍然强劲，联储希望继续取得通胀下行的进展，因而没理由急于降息；中性利率相比新冠疫情前已大幅上升；关税可能推升通胀但评估其经济影响为时过早。永久票委、纽约联储主席威廉姆斯表示，货币政策正处于适当位置，接下来的走向将取决于经济数据；2026年票委、克利夫兰联储主席哈玛克表示，需要使通胀率回到目标水平，因此暂时保持货币政策不变可能是合适的。名义利率反弹幅度略超盈亏平衡通胀率，实际利率小幅走高对黄金压力增强。短端美德利差基本持平对美元影响中性。资金面上，黄金配置资金连续3日回流，截至2月11日，SPDR持仓871.94吨（+0.86吨），iShares持仓13604.71吨（+0吨）。金银投机资金同时回流，CME公布2月10日数据，纽期金总持仓53.62万手（+5464手）；纽期银总持仓16.66万手（+1487手）。技术上，内外金价续创历史新高后再度震荡，市场分歧加剧，持续上涨后已不宜再行追涨；白银已出现调整迹象。策略上，前期多单逢高减仓为主，空仓者建议等待黄金回调后的买入机会。

沪铜（2503）：

【市场信息】SMM1#电解铜均价76970元/吨 ，平水元/吨；沪铜2503夜盘收76780元/吨，-0.65%；Lme铜收盘9358美元/吨，-0.95%。

【投资逻辑】1.宏观：美联储鲍威尔重申无需急于调整利率。如果经济持续强劲且通胀未向2%靠拢，则可以在更长时间内维持政策的谨慎。特朗普关税引发期货市场恐慌：美铜较Lme溢价飙升至历史高位。2.供需：2025年1月精铜产量101万吨，2月预估105万吨，1-2月累计同比增长7.8%。3.加工费：周度TC为-2.7美元/吨（环比下跌0.5），铜矿供需更趋紧张；1月长单冶炼亏损759元/吨，现货冶炼亏损1585元/吨。

4.库存：截至2月10日周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四增加3.17万吨至30.48万吨，总库存较节前的16.58万吨增加13.90万吨。

【投资策略】美联储谨慎态度令夜盘盘中期价承压。关税摩擦限制消费前景，制约铜上行高度。加工费转负后，长单盈利陷入亏损，显示铜矿更趋紧张，提高铜价重心。铜中线多配为主，短线较为胶着。

沪镍（2503）：

【现货市场信息】节前最后交易日上海SMM金川镍升水2200元/吨（-50），进口镍升水-100元/吨（-100），电积镍升水-0元/吨（-100）。

【市场走势】日内有色金属普跌，沪镍领跌，整日沪镍主力收跌1.75%。隔夜基本金属全线收跌，沪镍收跌0.70%，伦镍收跌0.35%。

【投资逻辑】镍矿价格上涨，镍铁价格继续上涨，镍铁厂亏损持续收窄，部分钢厂检修减产，但月度产量仍维持高位，节后如期累库，整体看镍铁维持过剩格局；新能源方面，三元正极材料以销定产，排产环比续降，硫酸镍价格微幅上涨，升贴水坚挺，折盘面价12.14万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，一级镍过剩明显。

【投资策略】炒作情绪褪去，盘面回落，维持区间操作；不锈钢跟随镍价回落，暂观望为主，关注节后库存变动情况。

碳酸锂（2505）：

【现货市场信息】节前最后交易日上海SMM电池级碳酸锂报76650元/吨（-500），工业级碳酸锂73600元/吨（-400）。

【市场走势】日内盘面维持震荡行情，整日碳酸锂主力合约收跌1.45%。

【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价升至885美元/吨，节后国内大厂复产，2月全国碳酸锂排产量或增；需求方面，2月正极材料排产三元与磷酸铁锂环比均降。库存方面，周度最新库存去化，明细看，下游库存去化，冶炼厂以及贸易商库存增加。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。节后某大厂复产消息抑制盘面表现。

【投资策略】盘面维持震荡走势，暂维持高抛低吸操作。

沪铝（2503）：

【现货市场信息】SMM A00铝现货价格20590元/吨（+180）；现货升水-40元/吨（-0）；SMM氧化铝现货价格3498元/吨（-86）；澳洲氧化铝FOB价格531美元/吨（-0）；进口铝土矿CIF指数105.07美元/吨（-2.44）。

【价格走势】沪铝主力隔夜价格收于20635元/吨，-0.19%；氧化铝主力隔夜收于3449元/吨，-0.40%；LME铝收于2638.5美元/吨，-0.85%。

【投资逻辑】1.宏观上， 有交易再通胀逻辑的倾向， 美国就业市场稳健，新总统政策或将推高通胀， 国内两会预期偏积极，政策倾向也是要提高通胀；本周关注美国CPI数据，以进一步判断通胀及政策走向。2. 原铝周度产量维持稳定，下降0.03万吨；冶炼利润转正，即期行业加权总成本、边际高成本约为17700、 19500元/吨， 有四川企业复产。3.消费方面，现货贴水状态；下游龙头企业开工率56.8%，环比5.7%，但恢复略不及季节性；出口退税取消下，目前出口微利状态；原铝库存大幅累库， 铝棒累库幅度高于铝锭，继续关注累库高度。4.氧化铝方面，山西现货网价相比节前下降210元，进口窗口未打开；周度产量上升1.7万吨，需求稳定，边际持续宽松，总库存继续回升；氧化铝即期边际现金成本、完全成本约3400、 3600元/吨。

【投资策略】电解铝：宏观预期交易主导，现实处于累库阶段，前期逢低多单可谨慎持有，未入场者等待逢低介入机会，关注垒库幅度。氧化铝:供需转过剩较为明确，仍处于下行趋势，但预期先行价格大幅回落目前或进入鱼尾阶段，关注成本支撑、投产节奏及矿价变化。

沪锌（2503）：

【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在23635~23885元/吨，双燕暂无成交，1#锌主流成交于23565~23815元/吨。

【价格走势】隔夜沪锌收于23640元，跌幅0.36%，伦锌收于2827.5美金。

【投资逻辑】冶炼厂冬储备货较为充裕，目前国产锌矿加工费涨势明显，受此影响冶炼厂同样上调对进口锌矿加工费的预期。前期市场开始提前交易过剩预期。然而1月2月中国精炼产量低于预期值。春节假期期间部分冶炼厂锌锭发运或有所延后，春节期间累库幅度较低，现货升水走高显著。预计随着物流的恢复，锌锭陆续到货，促使国内锌锭社库持续累库，未来等待节后产量与消费实际恢复进度。

【投资策略】23000-25000附近区间操作。

沪铅（2503）：

【现货市场信息】上海市场报价稀少；江浙地区江铜、济金铅报17130-17175元/吨，对沪铅2502合约贴水20-0元/吨报价或对沪铅2503合约平水报价。

【价格走势】隔夜沪铅收于17060元，跌幅0.5%，伦铅收于1976美金。

【投资逻辑】原生铅方面，1月电解铅冶炼企业减产大于上期报告预测，主要是部分中大型企业意外检修或设备突发故障所致。2月有新增检修的企业，将拖累2月电解铅产量延续下降趋势，预计降幅在3个百分点左右。再生铅方面，春节后废电瓶回收商的复工进度将影响再生铅炼厂的原料补库速度，若节后废电瓶供应紧张，同样影响再生铅产量的恢复。需求端，当前下游铅蓄电池企业尚处于陆续复产状态，且因节前多有铅锭库存保障生产，故在铅价上涨后，下游企业持观望态度。

【投资策略】随着上下游逐步复工，物流恢复，铅价单边持续上涨到可能性较小，不建议追涨，建议16500-17500附近区间操作为主。

（文章来源：一德期货）