豆类油脂
2月11日，CBOT大豆3月收于1043.75美分/蒲，-5.50分，-0.52%。CBOT豆粕3月收于296.9美元/短吨，-3.3美元，-1.10%。CBOT豆油03月收于46.12美分/磅，+0.37美分，+0.81%。NYMEX原油3月收于73.19美元/桶，+0.72美元，+0.99%。2月11日，马来西亚BMD交易所因大宝森节假期休市一天。
2月11日，DCE豆粕2505收于2900元/吨，+1元，+0.03%。夜盘-17元，-0.59%。DCE棕榈油2505收于9076元/吨，+120元，+1.34%。夜盘+42元，+0.46%。DCE豆油2505收于8098元/吨，-16元，-0.20%。夜盘的+30元，+0.37%。CZCE菜油2505合约收于8706元/吨，-43元，-0.49%。夜盘+22元，+0.25%。CZCE菜粕2505合约收于2529元/吨，+4元，+0.16%。夜盘-10元，-0.40%。
【资讯】
USDA2月报告显示，巴西2024/2025年度大豆产量预估为1.69亿吨(持平于1月预估)，市场预估1.6964亿吨。阿根廷2024/2025年度大豆产量预估为4900万吨(1月预估为5200万吨)，市场预估4950万吨。美豆新旧作均未作调整。
MPOB:马来西亚1月末棕榈油库存创21个月最低水平。马来西亚1月棕榈油产量为1237078吨，环比减少16.80%。同期马棕出口为1168324吨，环比减少12.94%。进口为88474吨，环比增长133.34%。截至1月末马来西亚棕榈油库存为1579763吨，环比减少7.55%。产量显著低于预期，出口略高于预期，虽国内消费环比有所下降，1月末库存低于市场预期的165-166万吨，报告利多。
【总结】
1月MPOB报告利多，周二国内棕榈油接续涨势，但是豆油在节后连续3日显著上涨后走势趋于平稳。市场关注棕榈油能否有效复产，关注斋月需求，关注各主产国生物柴油政策；春节后连续5日豆粕现货价格显著走强，带动豆粕期现基差及近月期货合约显著上上行，之后周二基差有所回落。春节前，部分代理商沽空现货节后被动补库的情况引发市场反应。
ICE期棉周二上涨，受美元回调，原油走势和月度供需报告的支撑。ICE3月棉花期货合约上涨0.86美分，或1.29%，结算价报每磅67.40美分。
郑棉周二涨势扩大。主力05合约收涨100点于13735元/吨，最高点至13800，持仓增6万3千余手。主力多增1万5千余手，主力空增4万3千余手，其中多头方国泰君安增4千余手，中信、银河各增2千余手，中粮等3个席位各增1千余手。空头方中粮增1万5千余手，中国国际、中信各增6千余手，银河、浙商各增3千余手，华融融达增2千余手，永安等3个席位各增1千余手，而一德减2千余手，华泰减1千余手。夜盘涨15点，持仓增约7千手。09合约收涨100点于13900元/吨，持仓增5千余手，主力多增1千余手，空增3千余手。其中兴证增多1千余手，广州减多2千余手，一德、银河分别增空2千手左右。
【行业资讯】
USDA报告偏中性：美棉方面，产量，期初库存，出口数据没有变化，美国本土需求下调10万包，期末库存相应的上调10万包。全球方面，全球产量上调100万包，其中主要增幅来自中国。全球消费几乎没变化，其中孟加拉，巴基斯坦，越南需求略微上调，而印度和美国略下调，期末库存微幅上调50万包左右。
最新数据显示，2025年1月孟加拉服装出口额为36.6亿美元，同比增长5.6%，环比下降2.8%；其中针织服装出口额为18.5亿美元，同比增长6.6%，环比下降2.2%；梭织服装出口表现略差。孟加拉服装出口自去年下半年以来连续7个月实现同比正增长，可见表现不错。
2月11日，郑棉注册仓单为6730张，较昨日减少5张。有效预报1493张，增加48张。合计8223张，增加43张。
现货：2月11日中国棉花价格指数14825元/吨，涨18元/吨。今日新疆阿克苏区域机采棉3129B含杂2.8%以内对应2505合约疆内库销售基差在750-900元/吨左右，部分企业基差报价小幅上调30-50元/吨，提货价在14450-14640元/吨，较昨日上涨50-100元/吨。乌苏区域纺企采购的新疆库机采棉4129B含杂3%以内对应2505合约销售基差在650-800元/吨左右，基差报价较昨日变动不大，提货价在14280-14450元/吨，较昨日上涨50-80元/吨左右。南疆巴州区域机采棉31级双29含杂2.1%以内疆内库2505合约销售基差成交价在830-870元/吨，提货价在14480-14520元/吨，较昨日上涨50-80元/吨左右。内地方面，河南省新乡区域新疆机采棉31级双29到厂价在15000-15100元/吨，较昨日上涨60-90元/吨左右。
【行情小结】
近期美国关税政策形成行情波动来源。先是春节期间外盘先去反映了美国可能加关税的利空，但是随着美国暂停对墨西哥和加拿大的关税，市场又开始将加征关税解读为谈判策略而非最终目标，转而有所反弹。国内节后开盘整体跌幅有限，除了受关税政策反复以及中国是否会启动对美棉的购买的猜想影响之外，也受到国内股市和商品整体偏强走势的支撑。整体基本面和美国发起的关税战对棉花市场而言依然是偏空驱动，支撑则在于绝对价格偏低位和相对价格也偏低，矛盾交织之下走势偏震荡。密切关注美关税政策和贸易谈判进展，以及国内政策支撑及其影响下的金融市场和商品市场的基调，将是波动的主要来源。
【行情走势】
截至2月11日收盘，郑商所白糖主力合约（2505）收于5897元/吨，日内上涨0.72%，五日累计涨幅1.38%。盘中一度触及5909元/吨高位，日内最低价为5861元/吨。其他合约如白糖2503开盘价5911元/吨，白糖2509合约收于5750元/吨，整体呈现震荡反弹态势。
国际方面，ICE原糖期货受印度糖产量下降预期支撑，推动国内郑糖夜盘小幅反弹，但整体维持震荡格局。当日原糖期货主力合约收盘价为19.88美分/磅，较前一交易日上涨1.64%。
【期现】
南宁地区白砂糖现货报价6000元/吨，较期货主力合约升水103元/吨，显示现货市场对期货价格形成一定支撑。
【现货】
生意社白糖基准价为6182元/吨，较月初（6198元/吨）微降0.26%，处于年度低位区间。
广西：制糖企业新糖报价提高至5960-5970元/吨（厂内车板价），较前一日上涨30元/吨，工业库存同比增加70.55万吨。
云南：昆明制糖企业报价提高至5930元/吨，商家报价5875-5900元/吨，偏远地区糖厂提货价5730-5750元/吨，产销率同比下降2.25个百分点。
其他：河南、安徽等地工业级白糖（含量30-35%）含税价1930-3100元/吨，湖北食品级白糖报价6500元/吨，反映不同规格和区域需求分化。
【供需】
国内：云南开榨糖厂46家，累计产糖83.71万吨，同比增长35.04%，但销量同比下滑，工业库存增至38.48万吨。
国际：印度2024/25榨季糖产量预计降至2727万吨（同比下降14.7%），因更多甘蔗转向乙醇生产；巴西港口待运食糖132.92万吨，1月出口量同比减少35%。
【总结】
近期白糖市场呈现期现联动反弹，期货主力合约突破5900元/吨关口，现货主产区报价普遍上调。然而，国内高库存与国际供应压力仍是制约价格持续走高的主要因素。短期需关注印度减产动态及国内去库存进度，中长期则需警惕全球供应宽松带来的下行风险。
现货市场，02月11日涌益跟踪全国外三元生猪均价14.45元/公斤，较前一日下跌0.05元/公斤。河南均价14.5元/公斤（-0.1）。
期货市场，02月11日总持仓154697手（+361），成交量43943手（-30864）。LH2503收于12795元/吨(-75)，LH2505收于12940元/吨(-30)。
【总结】
养殖端出栏积极性较高，二育补栏体量有限，需求增量有限。今年上半年供应恢复趋势相对确定，春节后消费淡季，现货价格存在向成本线回归甚至阶段性跌破成本的预期，关注现货兑现情况。但期货各合约不同程度贴水表达周期和季节性预期，在成本线附近等待新的驱动出现，预期交易主导。年前仔猪补栏提前，低位二育以及冻品入库等投机需求扰动犹存，饲料价格以及疫病等也存在不确定性。盘面价格低位下，重点关注预期差交易。关注点：养殖端情绪、产能调整节奏、需求、疫病、资金动向等要素。
（文章来源：永安期货）
