2月11日，在前期报告中，我们持续认为锰矿端紧张的叙事并不顺畅，但提示在商品整体氛围偏暖的背景下，资金推涨情绪仍存，仍将给予到锰硅一定上冲的空间，并不着急依照基本面的判断进行摸顶，建议关注7300-7500元/吨区间处压力。今日整体市场氛围转弱，且昨日公布的锰矿发运数据中，加蓬锰矿发运大幅增加，锰矿端叙事受阻。早盘获利资金快速离场，带动盘面价格大幅走低。锰硅主力（SM505合约）小幅低开后快速走低，并于早盘封于跌停，伴随持仓明显降低，日内收跌7.19%，收盘报6664元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价6700元/吨，较上日下调300元/吨，折盘面6890，升水盘面226元/吨。硅铁主力（SF505合约）延续震荡走低，日内收跌1.58%，收盘报6336元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价6500元/吨，较上日下调50元/吨，升水盘面164元/吨。
当下，锰硅的博弈矛盾依旧聚焦在锰矿端，近期持续回落并创下近五年新低的锰矿库存引发市场想象空间。虽然当下锰矿整体库存偏低，但仍高于2020年之前水平。此外，虽然氧化锰矿库存处于低位，但在假设澳洲锰矿预计4月份能够恢复发运的背景下，我们测算氧化锰矿并不会出现明显短缺的情况，虽然货物集中在部分贸易商手中确实能够一定增加价格的话语权。且2024年4月份行情已经给到市场指引，在锰矿价格持续上涨的背景下，氧化锰矿的使用配比可以通过富锰渣的替代被显著调低。因此，成本端抬升的逻辑我们认为并不顺畅。此外，锰硅自身的基本面依旧疲弱，过剩格局未发生任何改变。同时，盘面对于现货的高升水将提供给过剩背景下现货极佳的套保空间，仓单正在快速累积且仍具备向上的空间，这也将对盘面价格形成压力。
硅铁方面，基本面短期仍然未出现明显的矛盾。当前供给维持在同期低位，但偏低幅度有限，在钢铁方面需求仍处于淡季背景下，我们看到硅铁显性库存延续小幅累积，整体仍处于相对中性的水平。即我们认为目前总体供求结构及库存水平处于相对健康的状态，盘面价格估值水平也相对合理或略偏高，短期价格缺乏有效的驱动。
我们关注到生态环境部、发改委等5部委在1月2日联合发布的《产品碳足迹核算标准编制工作指引》（文件重申了 “2027年前制定100项和2030年前制定200项产品碳足迹核算标准”，并且促进国内国际标准互认）以及国家市场监督管理总局、生态环境部、国家发展和改革委员会、工业和信息化部在1月7日联合发布的《关于公布产品碳足迹标志认证试点名单的通知》，“双碳”再度回到市场的视野当中，虽然1月7日的文件中暂未提及铁合金。关于“能耗双控”的博弈或再度对价格造成扰动，尤其在目前市场氛围由弱转强的背景下。我们提示继续关注供给端是否出现如能控、限产等驱动以形成硅铁价格上涨驱动。
钢材
螺纹钢主力合约下午收盘价为3275元/吨, 较上一交易日跌56元/吨（-1.68%）。当日注册仓单104790吨, 环比增加19757吨。主力合约持仓量为194.7395万手，环比增加90432 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总价格为3300元/吨, 环比减少10/吨; 上海汇总价格为3350元/吨, 环比减少30元/吨。 热轧板卷主力合约收盘价为3387元/吨, 较上一交易日跌49元/吨（-1.42%）。 当日注册仓单353663吨, 环比增加7431吨。主力合约持仓量为120.7263万手，环比增加12049 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3400元/吨, 环比减少20元/吨; 上海汇总价格为3400元/吨, 环比减少40元/吨。
成材盘面价格呈现单边下跌走势。基本面方面，钢材出口情况上周大幅回落，对板材需求造成一定压制，出口端能否恢复还需进一步观察。热卷供需双强，但库存水平中性偏高，需注意未来是否会有累库风险。螺纹表需与产量节后恢复速度较过去几年稍快一些，库存虽有增加但仍处于相对低位。低库存螺纹对于后续铁水产量仍有一定承接力。利润方面，钢厂处于微利状态，生产意愿较强，因此还需关注未来几周是否会大规模复产而出现累库风险。总体而言，当前成材价格区间内延续弱势震荡走势，未来还需关注需求恢复清理，以及热卷是否会出现累库风险。以螺纹钢主力合约为例，参考运行区间为3250-3500元/吨。未来重点关注节后热卷库存是否会累积、原料价格是否会有支撑、两会的影响以及终端需求能否企稳等。
昨日铁矿石主力合约（I2505）收至812.00 元/吨，涨跌幅-1.75 %（-14.50），持仓变化-18489 手，变化至55.17 万手。铁矿石加权持仓量83.1万手。现货青岛港PB粉804元/湿吨，折盘面基差43.46 元/吨，基差率5.08%。
供给方面，最新一期海外发运量骤降，主要系澳洲受飓风影响，部分港口清港所致，巴西发运量亦有所降低。近端到港量受前期发运节奏影响延续同期低位。需求方面，日均铁水产量农历季节性处于近几年偏高位置。节后最新数据显示日均铁水产量进一步回升，前期高炉检修结束后按计划复产。钢材库存依旧偏低，下游的低库存也为春节后铁水复产提供了一定空间。昨日黑链震荡下行，盘面阴线反包，近期价格波动剧烈，注意风险控制。往后看市场或围绕两会宏观预期反复博弈，以及关注下游需求的兑现情况。
（文章来源：五矿期货）
