2024年，大商所提交了这样一组期权答卷：全年期权日均持仓量257.36万手，同比增加17%；参与期权交易的产业客户数接近3000个，同比提高32%；产业客户日均持仓占比同比提高了4.43个百分点，均创历年新高。
这组数字的背后，是在不确定性环境下实体企业用期权管理价格风险的热情持续升温。随着期权功能作用的显现和市场接受度的提升，越来越多的企业综合利用期货、期权等多元避险工具和策略，打出精细化风险管理“组合拳”。
期权市场新意足，产业参与兴致高
在中粮祈德丰（北京）商贸有限公司副总经理陈越强看来，2024年大商所期权市场“新意盎然”。一方面，已上市期权的产业参与度进一步提高，市场流动性和结构也发生了稳中向好的新变化。另一方面，鸡蛋、玉米淀粉、生猪、原木4个新期权相继上市，主要农产品、能源化工品种实现了期货、期权全覆盖。产业参与度的提升和新品种新工具相继上市，共同带动了2024年大商所期权市场“量质齐增”。
在已上市品种上，根据统计数据，2024年大商所期权日均持仓量257.36万手，同比增加17.12%。其中，豆粕、聚氯乙烯、苯乙烯、乙二醇期权日均持仓量同比增幅超过50%。产业参与方面，2024年参与大商所期权交易的产业客户接近3000个，同比提高32%。参与交易的产业客户日均持仓量占比22%，相比2023年提高了4.43个百分点，产业参与度稳步提升。
以豆粕为例，2024年国内豆粕价格呈下行走势且波动幅度增加。海通期货研究员彭俊沛表示，近几年，豆粕市场不确定性加大，企业急需风险对冲，豆粕期权作为精细化避险工具的价值和优势得以凸显。据期货日报记者了解，作为国内最早推出的商品期权，豆粕期权日均持仓量从2023年的52.3万手增至2024年的82.8万手，增幅达57%。
新品种上，2024年大商所推出4个农产品期权，进一步丰富了农产品避险工具体系。在中粮期货上海北外滩营业部总经理施婷婷看来，2024年，大商所推出鸡蛋、玉米淀粉、生猪、原木期权，为上下游企业提供更灵活的风险管理利器。新期权一经挂牌，产业企业、期货经营机构便开始踊跃参与。
化被动为主动，企业甄选套保方案
期权持仓增量的背后，是相关产业企业对期权工具理解和认识不断深化，开展精细化风险管理的积极性日渐高涨。
记者在采访中了解到，过去一年，随着交易所与期货公司不断开展全方位、多层次的期权知识普及与培训活动，实体企业对期权功能的认知与理解深度进一步提升。“从以往的被动应对风险，转为如今的主动出击、精细化管理风险，很多企业甄选精细化套保方案，灵活运用各类期权策略优化采购成本、销售定价及库存管理，为实现长远稳健发展开辟了新路径。”施婷婷说。
在化工领域，江阴金桥化工有限公司（下称金桥化工）是一家专注于化工品生产、贸易和物流一体化的综合服务商，每年苯乙烯贸易规模约20万吨。为应对价格波动和库存贬值等风险，公司采取期货与期权结合的方式进行风险管理。2024年9月初，金桥化工接到了下游客户的采购订单，因此采购了1000吨苯乙烯现货用于远期交付。考虑到未来苯乙烯价格或将走低，金桥化工在买入现货的同时采取“期货+期权”组合套保策略，执行了100手（500吨）苯乙烯期货2411合约卖出套保，开仓价格为8700元/吨，并买入行权价格为8500元/吨的100手（500吨）2411合约的看跌期权，以对冲现货库存贬值风险。
9月底，金桥化工向下游客户交付现货时，苯乙烯期货2411合约价格跌至8400元/吨，金桥化工买入的虚值看跌期权转变为实值期权，期货、期权平仓后获得的收益弥补了现货库存贬值的损失。
“借助期货、期权工具，我们的风险管理策略更加灵活和精细化。”金桥化工相关业务负责人表示，金桥化工结合对不同的贸易场景、行情的判断，综合利用期货与期权工具制定精细化套保策略，助力企业实现风险对冲和收益最大化。
施婷婷介绍，随着市场对期权理解的不断进阶，有的企业开始尝试构建期权组合，通过灵活搭配买入或卖出多腿期权，量身定制风险管理模式，充分展现了期权灵活性的优势。
作为国内大型油脂加工企业，仪征方顺粮油工业有限公司（下称仪征方顺）年加工油脂20多万吨，该公司主要从马来西亚和印度尼西亚以一口价方式进口棕榈油，从装船运输到国内经过报关报检共需20多天，在此期间价格波动会对企业加工利润造成较大影响。因此，仪征方顺主动将棕榈油、豆油和豆粕等期货、期权工具嵌入日常经营。
2024年8月9日，仪征方顺灵活采用领口期权组合，以低成本锁定现货销售最低价格。具体来看，公司同时买入行权价格7600元/吨的看跌期权和卖出行权价格8000元/吨的看涨期权各200手，构建领口策略。通过买入7600元/吨的看跌期权，将现货最低售价锁定在7600元/吨，通过同步卖出的看涨期权获得权利金203元/吨，降低了套保成本。
总的来看，作为长期参与期货市场的“老兵”，仪征方顺能够结合不同风险管理场景，灵活运用买卖期权组合策略，实现对冲价格波动影响、锁定最低售价和增加收益的目标。
多措并举“引企入市”
丰富的产品工具、贴近现货市场的合约规则等，是商品期权有效发挥功能的先决条件，也是吸引和支持实体企业用好期权的重要前提。2024年，大商所立足产业需求，深入挖掘产业参与期权市场的难点痛点，在促进期权平稳运行、提升功能发挥水平和引导产业参与等方面开展了多维度工作。
在期权合约和交易规则的优化上，一方面，大商所将豆粕、玉米等13个期权合约的最后交易日由“标的期货合约交割月份前一个月的第5个交易日”延至“标的期货合约交割月份前一个月的第12个交易日”，使期权合约尽可能长地覆盖标的期货合约周期，更好发挥期权管理标的期货合约波动性风险的功能，与标的期货形成合力，为市场提供丰富的组合策略。同时，该举措增加了近月月份交易时长，与企业近月风险管理需求更匹配，满足企业在临近交割月的期权套保需求。“延后期权最后交易日，提高了期权套保灵活性，也为期货和期权移仓换月留出充足时间，降低移仓换月带来的基差波动风险。”中基宁波集团相关负责人对记者表示。
另一方面，大商所响应市场诉求，于2024年6月起对期权合约挂牌规则进行优化调整，通过对近月期权合约按照较窄的行权价格间距挂牌、对远月期权合约按照较宽的行权价格间距挂牌，有效精简了期权合约数量，减少远月无效的冗余合约，增强期权近月合约流动性。
期货日报记者在采访中获悉，上述举措得到了市场人士的认可。据介绍，相关大宗商品现货贸易通常以中短期合同为主，也伴随少量长期贸易合同。大商所采取“近密远疏”的期权挂牌方式，有利于流动性进一步向近月合约聚集，也保留了远月合约的市场供给，与产业企业针对不同期限现货贸易的风险管理需求基本匹配，并为市场交易者保留了完整的波动率曲面信息，有效提升了期权运行质量。
此外，2024年12月，大商所还发布了修改期权交易管理办法以及豆粕期权合约、玉米期权合约的公告，以豆粕和玉米品种为试点，适时推出系列期权合约，进一步完善期权市场期限结构，便利企业选择与现货贸易时间窗口更匹配的期权进行套保。“系列期权的推出，让企业从时间维度上更精细管理风险，更有针对性地应对突发事件带来的波动。”翱兰（上海）商贸有限公司市场合规与风控首席执行官许沙莎说，系列期权合约上市将为企业丰富避险“工具箱”、增强经营稳定性提供有力支持。
在市场服务方面，大商所以产业需求为导向，建立健全立体化市场服务体系，将专业的风险管理方案输送到产业一线。2024年，大商所支持会员单位、产融基地等开展场内场外期权相关的培训活动逾500场次，帮助广大实体企业提升对商品期权工具和避险策略的认识和应用水平。同时，大商所依托“企业风险管理计划”持续开展场内期权项目，通过产融基地“2+1”等支持实践企业派员深入产融基地和期货公司学习期权等工具应用，为企业学期权、用期权打造了“试验田”。
下一步，大商所将继续贯彻落实《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》相关要求，聚焦提升产业参与度这一目标，在维护期权市场安全平稳运行的基础上，贴近产业需求完善合约规则和市场政策，不断提升市场运行质效、丰富期权产品体系、促进功能发挥，深化多层次产融结合，同时加大期权工具投教和宣传力度，引导更多实体企业利用好期货、期权工具提升风险管理能力。
（文章来源：期货日报网）
