华泰证券研报指出,二季度美国GDP数据显示美国经济仍有支撑,但相对2023年下半年有所放缓,往前看,预计下半年美国增长动能边际降温,增速位于趋势水平附近——总体而言,2季度GDP虽然超预期,但应该不对9月降息造成制约。2024年上半年美国GDP环比折年增速平均为2.1%,仍然位于潜在增速附近,缓解了近期对美国衰退风险上升的担忧。但是,与去年下半年均值(4.1%)相比,美国经济动能仍延续减速趋势。往前看,考虑到就业市场放缓以及财政支撑力度边际下降,我们维持今年下半年美国增长边际降温,增速降至趋势水平附近的判断。此外,尽管增长仍有韧性,但考虑到就业指标仍在放缓,且5-6月通胀回落至低位,预计联储仍有望在9月开启降息周期。
全文如下
华泰 | 宏观:美国二季度GDP增长反弹但上半年总体趋缓
美国二季度GDP初值点评
美国二季度GDP初值略超预期,波动较大的存货贡献明显上升,而消费+投资增速与一季度持平。二季度GDP季环比折年增速初值从1季度的1.4%回升至2.8%、高于彭博一致预期的2.0%,同比增长3.1%。从分项来看,存货的贡献转正是二季度GDP超预期的主要原因,对GDP的贡献从1季度的-0.4pct反弹至2季度的0.8pct——由此,最终内需(即内需-存货)增长2.7%,不及2023年下半年的3.5%。二季度消费+投资季环比折年增速持平于2.6%,显示2024上半年增长虽然仍有韧性,但相对2023年下半年的3.2%仍然有所放缓;进出口增速均小幅回升,净出口对GDP仍有拖累,与一季度基本持平;政府消费和投资季环比折年增速回升1.3pct至3.1%(图表1)。与GDP同时公布的二季度PCE通胀隐含(假设4-5月PCE通胀数据不修正)的6月PCE通胀环比达到0.2%。
从GDP分项来看,个人消费支出环比边际走强:商品消费反弹,而服务消费有所回落。二季度个人消费支出季环比折年增速上升0.8pct至2.3%,对GDP的贡献上升0.6pct至1.6%。其中,核心商品消费环比折年增速从一季度的-1.9%大幅上升至2.4%,主要是来自耐用品(新车、家具)以及娱乐商品的贡献,或因一季度消费增速过低。核心服务消费环比从3.4%下降至2.2%,其中住房环比持平1.3%,其他核心服务环比下降1.6pct至2.4%。
私人投资增速有所放缓,除设备投资和存货外,其余投资分项均回落。二季度私人投资环比折年增速下降3.4pct至3.6%,对GDP的贡献回落0.6个百分点。其中设备投资增速大幅回升至11.6%,尤其是计算机设备投资和通讯设备投资,前者增速达到21.3%,后者上升25.3pct至14.2%,背后或与美国企业加大对AI的投入有关;交通设备同样大幅上升67.8pct至49.8%,主要由于前两个季度飞机投资大幅回落;住宅投资环比折年增速大幅下行17.4pct至-1.4%,或因房贷利率持续偏高。建筑投资和知识产权投资分别回落6.8pct和3.2pct至-3.4%和4.5%。存货明显回升,二季度贡献GDP 0.8pct,高于一季度的-0.4pct。
政府投资和消费边际回升。政府消费和投资环比折年增速从一季度的1.8%回升至3.1%,对GDP的贡献回升0.2个百分点至0.5%,但仍然低于2023年下半年的(5.2%),显示2024年财政支撑力度下降,但下降速度偏慢,对增长的贡献好于年初的预期。
进口和出口速度均有所回升,贸易逆差小幅扩大。二季度出口增速从1.6%回升至2.0%,而进口增速从6.1%回升至6.9%,为2022年2季度以来最高水平。进口增速更快导致贸易不平衡小幅加剧,二季度贸易逆差占GDP的比例从一季度的4.2%扩大至4.4%。
二季度美国GDP数据显示美国经济仍有支撑,但相对2023年下半年有所放缓,往前看,预计下半年美国增长动能边际降温,增速位于趋势水平附近——总体而言,2季度GDP虽然超预期,但应该不对9月降息造成制约。2024年上半年美国GDP环比折年增速平均为2.1%,仍然位于潜在增速附近,缓解了近期对美国衰退风险上升的担忧。但是,与去年下半年均值(4.1%)相比,美国经济动能仍延续减速趋势。往前看,考虑到就业市场放缓以及财政支撑力度边际下降,我们维持今年下半年美国增长边际降温,增速降至趋势水平附近的判断。此外,尽管增长仍有韧性,但考虑到就业指标仍在放缓,且5-6月通胀回落至低位,预计联储仍有望在9月开启降息周期。
风险提示:联储降息晚于预期;美国经济减速超预期。
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(文章来源:财联社)