日本财务大臣片山皋月3日确认，日美两国政府7月31日携手实施了买入日元的干预汇市措施，且不排除根据市场情况追加干预措施。这也是两国时隔15年再度联手干预日元汇率。

根据日本央行的最新货币市场数据推算，日本央行在7月30日和31日的外汇干预中，很可能分别动用了530亿美元和340亿美元，总共870亿美元、相当于11万亿日元的资金来买入日元，以支撑日元汇率。

受该消息影响，日元一度大幅走强，但之后出现一波短线跳水行情，反弹持续性存疑。日元自2022年以来持续走弱，此次双方联手能否扭转日元长期贬值趋势？

美国或换取日本更多筹码

美方的高调背书令此次干预的分量远超日本单边行动。美国总统特朗普表示，数十年来首次进行的美日协调买入日元行动是“友谊的信号”。美国财政部长贝森特称，美方参与了协调行动，以反击日元的无序波动，并表示“将毫不犹豫地参与进一步的联合干预”。贝森特还强力支持日本的宏观政策方向，称美国“强烈支持日本纠正日元严重低估而采取的果断市场和货币措施”。

华盛顿国际金融协会高级经济学家乔纳森·福顿表示，美国帮助日本将日元从近40年来的低位救回来，背后涉及多方面美国利益。与去年美国帮助阿根廷类似，其中一部分原因可能与特朗普支持一位保守派盟友有关——日本首相高市早苗的民调支持率近期有所下降。美国政府还希望日本继续落实此前承诺的5500亿美元对美投资计划，并可能在贸易谈判中寻求更多让步。

最重要的是，贝森特一贯对日本政策可能波及规模达31万亿美元的美国国债市场的担忧。贝森特希望未来日本能够利用美联储的“外国和国际货币当局回购便利工具”（FIMA Repo Facility），而不是通过出售美国国债筹资。

Evercore ISI称，长期使用FIMA可能会促使市场测试美国和日本维护日元汇率的决心。该工具允许海外机构以其持有的美债作为抵押品获取美元，无需在公开市场出售债券筹集现金。不过每个交易对手方每日使用额度上限为600亿美元。该工具的设计目的在于提供短期流动性支持，而不是作为持久融资来源，因此任何借款若要持续使用都必须进行滚动续借。此外，该工具“成本相对较高”，美联储有意将这些利率设定在私人回购融资成本之上，表明该工具不是用于日常融资或持续性的外汇干预。

维持强美元？

据策略师分析，美国财政部可能正借助欧元而非美元来为日元买入操作提供资金，以此避免美元承压，并减轻市场对其“强势美元政策”产生疑虑。上周，纽约联储代表美国财政部卖出欧元、买入日元。

这种通过欧元渠道进行日元干预的操作，与美国以往直接动用美元的干预手法不同。法国农业信贷银行驻新加坡高级策略师戴维·福雷斯特表示，美方很可能不希望被市场视为在抛售美元。美国坚持强势美元政策，不愿被解读为试图通过压低本币获取竞争优势，那将违背二十国集团（G20）关于外汇市场的共识。

新西兰银行驻惠灵顿外汇策略师贾森·黄表示，“美国财政部若直接卖出美元，观感不佳，因此改用欧元。但最终效果一致——后续仍需将头寸重新配置回欧元，届时可能仍会卖出美元，只是方式更不透明。”

彼得森国际经济研究所高级研究员罗宾· 布鲁克斯称，如果美国通过卖出欧元来买入日元，投资者会推断美国官员正试图避免日本通过抛售美国国债来融资，这实际上是一种扭曲。 这种操作方式削弱了美国参与干预的实际效果，因为它不可避免地会让市场猜想，为什么美国不直接用美元来购买日元。在他看来，这种安排最终可能削弱而非增强市场对日元的信心。

荷兰国际集团外汇策略师Francesco Pesole表示：“这一切始于美联储会议之后，市场此前持有大量美元多头仓位。从仓位指标来看，短期投资者普遍大举做多美元。”他认为，日本干预汇市只是暂时措施，真正决定美元走势的仍将是美联储政策。

日元反弹能走多远？

自2022年以来，日元持续走弱。根据美国商品期货交易委员会截至7月28日的数据，资产管理公司和杠杆基金的日元净空头头寸攀升至2024年以来的最大规模，而对冲基金的看空程度仍接近2007年以来的最高水平。这意味着，大量投机资金在日元下跌方向上押下了重注。

瑞银研报指出，日本财务省近期干预暂时压制了美元兑日元的上行风险，但并未改变日元疲弱的根本驱动因素。干预推动汇率由约163.6快速跌至158，随后稳定在160关口上方。此次行动前未出现明确“最后警告”，增加了未来干预时点的不确定性，或更有效遏制投机性日元空头。

目前，市场关注焦点转向日元能否进一步突破155水平，这一价位为判断日元反弹能否持续的关键考验。

美国银行证券日本外汇及利率首席策略师Shusuke Yamada表示，如果这一次仍无法突破该水平，市场可能会认为政策制定者已经耗尽了可用工具。若美元兑日元跌破155关口，市场交易逻辑可能发生变化。在这种情况下，美元兑日元市场结构可能从“逢低买入”转向“逢高卖出”。

瑞银认为，美国经济数据和美联储信誉将成为美元兑日元的核心变量。若通胀与就业保持强劲、美联储9月加息并维持紧缩倾向，汇率可能重返163以上；若数据适度降温、美联储维持利率不变，美债收益率回落将推动美元兑日元温和下跌；若经济数据支持继续收紧而美联储仍按兵不动，市场可能质疑其抗通胀决心，汇率或跌至150至152。

道明证券称，干预的推动力可能会使美元兑日元跌至153，但除非日本央行采取更多行动或美国财政部做出全面承诺，否则就只会暂时如此。美日双边贸易动态、“卖出美国”情绪复苏的风险、美国信誉恶化的风险、政治考量以及包括系统性冲击在内的风险，是我们相信美国财政部不愿全力托底日元的五大原因。

（文章来源：新华财经）