贵金属
ADP数据低于预期，金银盘中冲高回落
周三国际贵金属期货价格收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.15%报4044.60美元/盎司，COMEX白银期货跌0.53%报59.60美元/盎司。昨晚公布的小非农美国ADP数据低于预期，且沃什表示通胀正在降温，一度提振贵金属价格盘中反弹，但当前美联储政策不确定性依然压制贵金属走势。ADP数据显示，美国6月私营部门就业人数增加9.8万人，低于经济学家预期的11.9万人，为3月以来最低增幅，但仍连续第12个月增加。6月制造业PMI较前月下降0.7点至53.3，低于预期的53.9，但仍接近四年来高位。油价下跌带动价格支付指数大幅下降9.1点至73，为2022年7月以来最大单月降幅。美联储主席沃什在欧洲央行中央银行论坛上重申，不会对未来利率政策给出前瞻性指引。他指出过去四周美国通胀风险已下降，但AI对经济和通胀的最终影响仍需数据判断。美国和伊朗在卡塔尔多哈进行间接技术性会谈，卡塔尔和巴基斯坦担任调解方。此次会谈重点围绕落实美伊谅解备忘录，讨论内容包括伊朗冻结资金返还以及确保霍尔木兹海峡海上安全等议题。
昨晚公布的小非农美国ADP数据低于预期，且沃什表示通胀正在降温，一度提振贵金属价格盘中反弹，但当前美联储政策不确定性依然压制贵金属走势，整体价格依然趋跌。密切关注周五将公布的美国非农就业数据，以进一步研判美联储的货币政策立场。
铜
多哈谈判取得进展，伦铜区间震荡
周三沪铜主力震荡，伦铜调整至13100美金后反弹，国内近月转向B结构，周三国内电解铜现货市场成交好转，内贸铜对当月升水40元/吨，昨日LME库存降至32.4万吨，COMEX库存维持66.6万吨。宏观方面：美伊多哈谈判达成初步协议，美国将向伊朗释放30亿美元资金，美国试图劝说伊朗放弃征收通行费，若美国全面解除制裁，伊朗通过自由开发和石油销售将获得可观收入，双方同意在未来时间点继续推进谈判，当前目标为保证谅解备忘录条款顺利执行。美联储主席沃什拒绝透露7月FOMC会议是否加息，其表示美联储内部可能发生激烈讨论，白宫经济委员会主任表示沃什并不希望收紧政策，主因当前正处于由AI和供给侧政策共同推动的经济增长阶段，最新CME观察工具显示7月加息概率不足50%。产业方面：Antofagasta国内部分核心铜冶炼厂完成2026年年中铜精矿长协谈判，受当前铜精矿现货加工费持续处于历史低位影响，双方首次未沿用传统固定加工费（TC/RC）定价模式，而是采用备用定价协议，作为本次年中长协的临时定价方案。
美伊多哈谈判达成初步协议，市场风险偏好回升，沃什拒绝透露7月FOMC会议是否加息，最新CME观察工具显示7月加息概率不足50%，但9月概率仍然较高；基本面来看，铜矿供应维持紧缺，安托与国内核心冶炼厂的年中铜精矿长协谈判首次采用指数定价，非美地区维持紧平衡，新兴产业需求稳中有增，整体预计铜价短期将维持区间震荡。
铝
夜盘收平，静待非农落地
周三沪铝主力收22370元/吨，跌0.95%。LME收3092.5美元/吨，跌0.4%。现货SMM均价22260元/吨，跌240元/吨，升水10元/吨。南储现货均价22250元/吨，跌230元/吨，平水。据SMM，6月29日，电解铝锭库存116.5万吨，环比减少4万吨；国内主流消费地铝棒库存13.4万吨，环比减少0.6万吨。宏观面：美国和伊朗在卡塔尔多哈进行间接技术性会谈，卡塔尔和巴基斯坦担任调解方。美联储主席沃什在欧洲央行中央银行论坛上重申，不会对未来利率政策给出前瞻性指引。ADP发布数据显示，美国6月私营部门就业人数增加9.8万人，低于经济学家预期的11.9万人，为3月以来最低增幅，但仍连续第12个月增加。欧元区6月CPI同比涨幅由前值3.2%回落至2.8%，且低于市场预期的3%，备受关注的服务业通胀则降至3.2%。
美国ADP民间就业数据弱于预期，且美联储主席沃什表态称近几周通胀预期和风险有所缓解，铝价跌破22500元/吨之后夜盘重心并未进一步下移，不过今晚非农不确定因素仍大，加上地缘风险以及持续出清，铝价压力仍大。基本面海外低库存，国内保持去库但绝对库存数量较高状态。短期铝价走势高度取决于今晚非农数据，若超预期则美元走强将进一步施压铝价，下方关注22000元/吨支撑。
过剩格局主导，氧化铝偏弱震荡
周三氧化铝主力合约收2786元/吨，跌0.14%。现货氧化铝全国均价2780元/吨，持平，升水28元/吨。澳洲氧化铝FOB价格330美元/吨，持平。上期所仓单库存25.7万吨，增加6582吨，厂库5700吨，持平。
几内亚矿石政策迟迟未能落地，利好情绪减弱。国内供应端增减产相抵，整体供应略增，消费端电解铝利润回吐，采购谨慎。现货经历短暂北涨南稳之后，目前南北走势都趋于平衡。供需近期僵持，预计氧化铝偏弱震荡。
成本支撑与弱需求深度博弈，偏弱震荡
周三铸造铝合金期货主力合约收22335元/吨，跌0.95%。SMM现货ADC12价格为23700元/吨，跌150元/吨。江西保太现货ADC12价格23200元/吨，持平。上海机件生铝精废价差2041元/吨，跌298元/吨，佛山破碎生铝精废价差559元/吨，跌131元/吨。交易所库存2.8万吨，减少1534吨。
铸造铝在铝系品种中表现相对偏强，成本端支撑依然坚挺，精废价差显著收窄，市场回收商出货意愿下降，废铝流通量大幅缩减。部分企业已转向采购A00铝锭，对废铝形成反替代。供应端再生铝龙头企业开工率已降至52.3%。但需求端疲软构成主要拖累，预计铸造铝延续偏弱震荡格局，但废铝成本端支撑现阶段抗跌性强于沪铝。
锌
均线阻力明显，锌价反弹放缓
周三沪锌主力ZN2608合约日内偏弱震荡，夜间震荡偏弱，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24340~24510元/吨，对2608合约贴水60-50元/吨。锌价走高，下游观望情绪持续，现货成交较差，贸易商报价持稳，贴水变化不大。SMM：6月精炼锌产量56.27万吨，环比减少3.23%，较产量低于预期，预计7月产量环比减少2.35%至54.95万吨，连续三个月环比下滑。
整体来看，沃什讲话称通胀近四周降温，AI正重塑经济，前瞻指引失去必要性。美联储利率路径透露信息不多，美元高位窄幅震荡，等待今晚6月美国非农数据。国内6月精炼锌产量低于预期，且预计7月产量环比延续下滑，矿紧向锭端小幅传导，高供应压力边际缓解。但消费尚处淡季，锌价反弹后下游观望，去库持续性待观察。短期宏观主导锌价，存在一定不确定性，且上方均线阻力明显，短期涨势放缓，震荡运行。
铅
铅锭进口压力增大，铅价延续弱势
周三沪铅主力PB2608合约期价日内探底回升，夜间震荡偏弱，伦铅横盘震荡。现货市场：上海市场驰宏铅报15805-15890元/吨，对沪铅2608合约升水20-80元/吨。电解铅炼厂厂提货源亦是报价贴水收窄，主流产区报价对SMM1#铅均价平水附近出厂。再生铅因铅价下跌炼厂亏损加剧，部分企业有意减停产，市场报价寥寥，部分再生精铅报价对SMM1#铅升水0-75元/吨出厂。SMM：6月电解铅产量为33.45万吨，环比减少5.83%，产量略低于预期，预计7月产量环比增加3.14%至34.5万吨。6月再生精铅产量为19.42万吨，环比增加2.26%，远低于预期值，预计7月产量环比减少0.26%至19.37万吨。
整体来看，宏观氛围保持谨慎，美元高位窄幅运行，铅价走势承压，不断下破新低。基本面维持偏弱，供应端增减并存，7月电解铅产量预计环比回升，但再生铅产量延续环比下滑，部分抵消电解铅的增量。下游企业因半年度回笼资金因素解除，大型企业恢复常规采购，询价积极性稍好，但不足以改变偏弱的需求。同时铅锭进口窗口开启，进口压力增大。短期看，预计铅价维持弱势，关注成本端支撑，或减缓跌势。
镍
镍矿供应充足，镍价弱势运行
周三沪镍主力低位震荡，伦镍企稳反弹至16500美金一线。宏观方面，美联储主席沃什拒绝透露7月FOMC会议是否存在加息可能，其表示美联储内部可能发生激烈讨论，白宫经济委员会主任表示沃什并不希望收紧政策，主因当前正处于由AI和供给侧政策共同推动的经济增长阶段，最新CME观察工具显示7月加息概率不足50%。基本面来看，昨日金川镍升水升至1950元/吨，进口镍贴水150元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1133元/镍点，较上一日下降0.5元/镍点。据Mysteel调研数据显示，6月中国精炼镍产量31760吨，环比减少5.90%，同比减少7.98%，今年1-6月中国精炼镍累计产量205923吨，累计同比减少2.10%。目前国内精炼镍企业设备产能52265吨，运行产能49515吨，开工率为94.74%，产能利用率为60.77%。
美伊多哈谈判取得进展，美联储主席沃什拒绝透露7月是否加息，市场风偏有所改善；供应端，印尼自菲律宾进口镍矿持续增加，近期镍矿价格有所回落，印尼表态放宽镍矿开采配额以满足冶炼需求，关注印尼下半年镍矿RKAB二次配额审批情况；下游方面，受梅雨季节、夏季高温等因素影响，不锈钢民用家装、五金家电等终端订单不足，钢厂排产下滑，三元前驱体与正极企业排产边际放缓，维持刚需采购，电镀及合金领域消费处于低位，整体预计镍价短期将维持弱势震荡。
锡
宏观存不确定性，40万一线多空拉锯
周三沪锡主力SN2608合约日内震荡偏弱，夜间震荡重心上移，伦锡窄幅震荡。现货市场：小牌对8月平水-升水400元/吨左右，云字头对8月升水400-升水700元/吨附近，云锡对8月升水700-升水1000元/吨左右。SMM：6月精炼锡产量为15430吨，环比增加1.71%，产量高于预期，预计7月产量为15280吨，环比减少0.97%。
整体来看，市场围绕加息预期交易，沃什讲话中透露的信息有限，市场等待美国6月非农就业数据做进一步判断，资金延续谨慎。基本面存一定支撑，原料延续紧张，炼厂开工受限，6月精炼锡产量高于预期但7月环比减少，消费处于淡季但低位补库需求尚存，周度去库提供支撑。短期宏观存不确定性，锡价趋势性不强，上方40万元一线阻力显著，多空仍有拉锯。
持续反弹，市场短期交易利多因素
周三碳酸锂主力合约收于164560元/吨，涨4.62%。盘面资金流出，日增仓-1436。现货市场价格上行，SMM电碳价格+3500元/吨，工碳价格+3500元/吨，iFinD口径下基差转为贴水。原材料价格上升，澳洲锂辉石价格上升55美元/吨至2280美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上行550元/吨至15150元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上行150元/吨至4775元/吨。仓单合计49331手（+600手）。
基本面上，供应端，枧下窝已获批安全生产许可证，预计四季度左右可以复产，属于利空落地，中矿锂业“年产3万吨高纯锂盐”生产线进行临时停产检修，锂盐产量或有所下降。需求端，储能仍然维持高景气，新能源汽车预计下半年表现强于上半年，需求端利好仍然支撑盘面。仓单虽然处于高位，但近日有部分注销，市场暂时没有交易高位仓单问题。目前碳酸锂市场情绪偏暖，预计短期配合资金面震荡偏强。
政策来袭，多晶硅短期向上修复
周三工业硅主力收于8385元/吨，涨0.06%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9100和9100元/吨，#421硅华东平均价为9250元/吨，基差维持升水。广期所仓单库存在31838手（-64手）。多晶硅主力收于35325元/吨，涨0.48%，N型多晶硅颗粒硅在32.5元/千克，N型多晶硅复投料在32.5元/千克，N型多晶硅致密料在31.75元/千克，基差维持贴水。多晶硅广期所仓单库存降至14520手（+270手）。
基本面来看，工业硅供应端，西南进入丰水期，硅企生产成本下降提高复产意愿，而需求面则无明显回暖迹象。在行业高位库存及基本面不佳情境下，工业硅短期维持震荡。多晶硅方面，近期市场持续发酵光伏行业“反内卷”及能耗管控新政的预期，例如传闻组件以23.2%效率设门槛、多晶硅能耗管控文件即将落地等。这些消息引发了市场对约30%落后产能将被清退的强烈预期，直接点燃了做多情绪。供应端，内蒙古、新疆出现小规模减产。在政策扰动的情况下，多晶硅市场再度上扬，但持续性堪忧，需观察政策后续能否落地到实处。
（文章来源：铜冠金源期货）
