油料：内外盘回落
【盘面回顾】美豆盘面继续回落，资金部分兑现离场，内盘华北区域油厂逐渐开机，豆菜粕资金跟随外盘离场。
【供需分析】对于国内豆粕，前期油厂开机率偏低，部分地区大豆库存累积，叠加下游积极备货，豆粕库存加速下行。但后续来看，随着北方区域节后油厂逐渐开机，且后续大豆到港通关加速，压榨节奏或将加快。南方地区部分油厂开机率仍偏低，关注后续到港节奏；下游饲料厂物理库存进一步下行，虽存在集中备货远月情况，但近月采购仍偏谨慎。市场普遍预期后续开机后将继续打压豆粕现货价格，故仍以刚需补库备货为主。
菜粕端来看，澳籽新年度买船继续，加菜籽虽买船利润下滑，但仍有部分买船。后续随着加菜籽逐渐到港，供应不断恢复，华南、华东部分油厂由于供应衔接或自身问题停机，短期内存在供应减量。需求端来看，华南地区水产集中备货，有望启动季节性需求。整体来看，菜系在买船利润不断走弱过程中，下跌空间同样有限。
【后市展望】中美谈判预期落地，虽关税可能进一步调整，叠加美方发言提及农产品采购，但暂无对于具体采购量级体现，后续关注中方对于美豆采购进展。新作首次USDA报告奠定年度中性水平库存，对出口与供应情况更加敏感。美豆新作播种进度较往年偏快，厄尔尼诺气候暂未对产区天气形成影响，短期内继续震荡偏强看待。内盘来看，M07巴西宽松供应逻辑未变，远月M09重心转向美豆种植，下跌空间有限，M7-9延续反套走势，后续基差或跟随走弱。
【南华观点】M09可考虑卖出低位看跌期权。
油脂：短期上行空间有限，中长线空间或打开
【盘面回顾】夜盘外盘WTI原油跌下100美分，国内油脂并未随之大幅下跌，小幅调整为主。
【供需分析】国际方面，印尼正筹备宣布成立一个新的与国家挂钩的出口机构，该机构将集中管理针对包括煤炭、CPO和矿产在内的选定大宗商品的出口业务。根据拟议的结构，出口商可能需将其产品出售给新实体，而后者将直接负责出口事宜，国家管控出口或将限制后续出口。据棕榈油产地船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚5月1-15日棕榈油出口量为430474吨，较上月同期出口的453941吨减少5.17%，产地方面短期情绪好转，推动盘面。天气方面NOAA在5月份的ENSO诊断报告中上调了五月至七月发生厄尔尼诺的概率，并进一步上调了年底发生超强厄尔尼诺的概率，后半年厄尔尼诺叠加印尼B50，依然有望提振届时棕油价格。豆油方面，因部分油厂季节性设备检修，美国4月大豆压榨数量低于预期，同时由于生物柴油需求的提振，豆油需求好转，库存降至3个月以来最低。
国内方面：三大油脂库存依然处于同期较高水平，下游成交偏弱，国内二季度进入油脂消费淡季，短期缺乏节日提振，叠加大豆到港高峰即将到来，供强需弱依旧是主旋律，依靠外盘驱动。
【南华观点】油脂市场短期近月供需压力依然较大，上方空间或有限，远月利好驱动预期仍存，地缘政治高度波动下国内油脂易随原油波动，中长期来看供需趋紧的格局不变，价格重心缓慢上移。
豆一：资金面分歧加剧
【期货动态】昨日豆一期货盘面价格震荡下行，临近尾盘跳水；夜盘低开低走。
【现货情况】国内大豆现货均价稳定。东北市场主流价格在4700-4800元/吨的区间；皖北报价在5300-5450元/吨区间，河南地区价格为4800-5400元/吨，下降100元/吨；广东价格在5000-5040元/吨。东北农户大豆春播已经开始；南方产区价格稳定，市场货源品质相差较多，导致价差拉大，市场按质定价，供需上市场购销氛围转淡，下游用户消化库存为主，整体谨慎观望。5月22日国产大豆竞价销售专场，计划销售大豆100507吨，标的分布在内蒙古自治区和黑龙江省。
【市场分析】国内大豆供应保持宽松，需求持续低迷。下游饲料企业采购心态极为谨慎，以随用随提为主，投机性备货意愿极低。现货提货量环比下降，近月合约成交清淡，与远月合约基差成交形成鲜明对比。油厂借助盘面榨利窗口锁定远期利润，而中下游企业对近月合约的高价持观望态度，市场避险情绪浓厚。当前国内油厂压榨利润普遍为负值，抑制油厂开工积极性
【南华观点】豆一目前基本面保持稳定，盘面价格多空博弈剧烈，尾盘十分钟空头集中发力，夜盘继续下探，现阶段趋势不明朗，建议观望。
【期货动态】昨日大连玉米期货持续下跌，整体波动较大，夜盘低开；玉米淀粉跟随玉米走势，夜盘低开高走；外盘方面，CBOT玉米大幅下跌。
【现货情况】昨日玉米现货价格小幅下跌。全国玉米均价是2313.91元/吨，较上一工作日下跌0.16元/吨，跌幅0.01%。东北市场价格区间在2180-2340元/吨的区间，保持稳定；华北市场报价为2260-2340元/吨；港口方面，锦州港玉米报价在2330-2360元/吨区间；鲅鱼圈港报价在2340-2360元/吨区间；广东蛇口港口玉米主流报价在2480-2490元/吨区间。
【市场分析】农业农村部最新农情调度显示，全国春播粮食过六成，进度同比偏快。其中春玉米播种过八成，春大豆近三成，中稻播栽过两成。东北产区基层余粮逐步见底，优质粮源供应紧张，库存成本高位压力下，贸易商低价出粮情绪不高。北方天气好转，玉米上量增加，难以维持价格。河北地区玉米下跌，贸易商急于出货，需求端东北地区深加工及养殖行业均处亏损状体，下游需求偏弱，用粮企业存在刚性补库需求但观望情绪较浓，中储粮持续收购优质干粮，贸易商存粮多为优质干粮，低价出货积极性不高，粮源主要往港口及集港及销区销售。
【南华观点】当前玉米期现双弱，关注春玉米出苗情况，以及天气变化对新麦开秤价的影响。
生猪: 震荡调整
【期货报价】昨日生猪主力合约LH2607收于10820，涨幅达0.23%。
【现货报价】
全国生猪均价9.54（+0.01）元/公斤，其中河南9.94（-0.03）元/公斤、四川9.36（-0.00）元/公斤、湖南9.31（+0.00）元/公斤、辽宁9.39（+0.03）元/公斤、广东10.26（+0.17）元/公斤、安徽9.86（+0.00）
【现货情况】
近期标肥价差变动有限，北方300斤左右的大猪较标猪基本持平，350斤大猪较标猪高出0.1-0.2元/斤；南方地区300斤大猪较标猪有0.3-0.4元/斤的价差，350斤大猪高出标猪0.5-0.6元/斤。分地区看：辽宁地区标肥价差变动有限，价格无价差，350斤猪源与标猪价格基本持平或略高0.1元/斤；河南地区省内标肥价差变动有限，今日散户标猪价格4.6-4.7元/斤，300斤猪源与标猪高价基本持平，部分区域稍高0.05元/斤，350斤大猪高于标猪0.1-0.15元/斤；山东地区标肥价格保持稳定，散户标猪价格区间参考4.7-4.9元/斤，300斤大猪与标猪持平，350斤以上较标猪高0-0.1元/斤，部分区域高0.2元/斤；四川地区省内标肥差变动不大，今日散户标猪价格在4.6元/斤附近，300斤大猪较标猪高0.3元/斤，350斤大猪较标猪高0.6元/斤。
【核心逻辑】
前期养殖场通过压栏惜售等方式推动生猪上涨但是屠宰端方面对于高价猪源认购意愿较差压制价格上行空间，并且长期来看能繁母猪存栏依旧处于高位，供应压力仍存。
【南华观点】
短期内生猪近月合约预计将处于震荡偏弱阶段。
棉花：延续震荡
【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌近1%，原油价格显著回落，棉价随之承压。
隔夜郑棉小幅上涨。
【市场信息】
1. 据海关统计数据，2026年4月我国棉制品出口量64.37万吨，同比增加1.29%，环比增加43.88%；出口金额55.96亿美元，同比减少4.86%，环比增加36.96%；出口单价为8.69美元/千克，同比下跌6.16%，环比下跌4.82%。
2. 2026年4月，孟加拉服装出口额达31.4亿美元，同比增加31.21%，环比增加12.89%，其中机织服装出口额14.37亿美元，同比增加32.65%，环比下降增加5.74%，针织服装出口额达17.04亿美元，同比增加30.02%，环比增加19.71%。
【核心逻辑】当前下游纺织消费进入季节性淡季，纱布厂负荷稳中有降，成品库存累积，纱厂即期纺纱利润欠佳，对原料的采购意愿较低，多以消耗库存为主。目前新疆新棉整体长势良好，多处于四至六片真叶期，近日各产区气温基本持稳，除塔城及博州产区或有零星降水外，整体降水较少，有利于新棉的生长，同时本周多个产区出现短时大风天气，近日风速或多有下降，但喀什地区或仍有大风，关注大风沙尘天气对棉苗发育的影响。当前美国得州西北部棉区土壤墒情仍较差，其余产区旱情在五月的降水下有所缓和，土壤湿度得到恢复，本周各产区有零星降雨，但得州西北部棉区降水预报有所减少，未来还需着重关注得州棉区降水情况。
【南华观点】近期棉价波动较大，市场焦点集中在抛储政策预期何时落地，观望情绪加重，在多头资金离场下回调压力加大，但当前下游库存压力尚且不大，新季供需收紧预期暂未改变，仍对棉价形成支撑，关注下方15800-16000附近支撑情况。
鸡蛋：强势上涨
【期货动态】
昨日鸡蛋主力合约JD2607收于3931，涨幅达3.69%。
【现货情况】
昨日（5月20日）全国鸡蛋现货市场整体呈现稳中偏弱态势，前期快速上涨行情暂时告一段落，多地蛋价高位调整。全国鸡蛋主产区均价约为4.37元/斤，与前一日基本持平；在产蛋鸡存栏延续小幅回落，各环节库存低位，对蛋价形成托底支撑。主销区方面，北京市场稳定，主流参考价199元/44斤（约4.52元/斤）；上海褐壳鸡蛋走弱，接货价落3元至121元/27.5斤（约4.40元/斤）；广东市场小幅下跌，深圳、东莞、广州普遍下跌约0.1元/斤。主产区方面，山东、河南等北方红蛋价格全线企稳，多在4.25-4.35元/斤；湖北、湖南等粉蛋产区价格高位松动，湖北浠水粉蛋45斤含箱收购价落4元至209元/件（约4.64元/斤）。淘汰鸡方面，全国淘汰蛋毛鸡均价稳定在6.43元/斤左右，适龄淘汰鸡货源持续偏少，养殖户惜售情绪较重。
【核心逻辑】
当前养殖企业严重惜淘老鸡，新开产蛋鸡逐渐增多，5月中下旬鸡蛋产量趋增，叠加南方梅雨季节临近、空气湿度加大，不利于鸡蛋储存运输，蛋价回落趋势难改。不过各环节库存压力不大，且市场存在一定的炒涨氛围，预计近期鸡蛋价格高位缓跌，局部或有阶段性反弹。
【南华观点】
预计鸡蛋价格短期内将维持震荡走势
橡胶：观望情绪加剧，窄幅震荡
【行情走势】支撑与压力并存，观望氛围浓，夜盘沪胶主力合约收盘价为17600元/吨（+75）,20号胶主力合约收盘价为14900元/吨（+70）,海峡通行传言扰动使原油走弱，丁二烯橡胶收跌，主力合约收盘价为15465元/吨（-90）。
【仓单变化】沪胶当日仓单数量为138600吨，日度变化190吨。20号胶当日仓单数量为35381吨，日度变化-202吨。合成橡胶当日仓单数量为33220吨，日度变化-310吨。
【相关资讯】
1、2026年4月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量50.24万吨，环比减少18.46%，同比减少3.98%，2026年1-4月累计进口数量222.51万吨，累计同比增加0.73%。2026年4月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）出口量1.26万吨，环比增加29.24%，同比减少0.3%，2026年1-4月累计出口数量3.43万吨，累计同比减少3.89%。
2、5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年5月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。自2025年6月以来LPR连续12个月保持不变。
3、截至2026年5月17日，中国天然橡胶社会库存131.6万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.8%。中国深色胶社会总库存为90.6万吨，降幅1%。其中青岛现货库存降0.5%；云南降2.4%；越南10降13%；NR库存小计降3.4%。中国浅色胶社会总库存为41万吨，环比降0.4%。其中老全乳胶环比降1%，3L环比降6%，RU库存小计增加2.7%。（来源：隆众资讯）
4、据悉，美国总统特朗普周二明确，若伊朗拒绝签署和平协议，美方或将在未来两至三日内发起军事打击；副总统万斯同步强调，美方对伊军事行动仍处于“整装待发”状态，可随时重启攻势。
5、伊朗伊斯兰革命卫队海军20日表示，过去24小时内，包括油轮、集装箱船和其他商船在内的26艘船只在伊朗方面的协调和安全保障下通过了霍尔木兹海峡。(新华社)
【现货动态】截止昨日下午收盘，上海国营全乳胶报价为17250元/吨(-400)，上海泰三烟片报价为20800元/吨(-250)，泰混人民币报价为17130元/吨(-90)，印尼标胶港口美金报价为2240美元/吨(-10)，越南SVR10山东市场价为16800元/吨(-200)，非洲10号胶市场价为2160美元/吨(-10)。全乳胶-RU主力基差为-290(-200)，全乳-泰混价差为120(-310)。
顺丁橡胶BR9000山东市场价为15700元/吨(0)，对应主力合约基差为225元/吨（280），浙江传化市场价为15400元/吨(-200)，华南主流市场价为15400元/吨(-100)；丁二烯山东市场价为12725元/吨(-225)，丁二烯韩国FOB中间价为1670元/吨(0)，丁二烯欧洲FOB中间价为1390元/吨(0)。
【南华观点】
宏观地缘持续扰动，贸易成本上涨、通胀压力显现且美国零售与就业数据表现不差，临近美联储新主席上台，加息或缩表预期加强，投机需求有所退潮，大宗商品整体承压；国内4月份经济数据表现略显疲软，后续需求韧性有待考验。天然橡胶长期供应周期转紧，全球天胶产量或逐步见顶，传统产区产量下滑趋势难解，新兴产区增速下滑，天然橡胶供给弹性逐步降低。中短期价格有利割胶积极，物候条件好，但天气扰动较大，厄尔尼诺影响后置，关注季节性上量压力和浓乳分流影响。低产季原料高位，加工厂抢收积极，成本支撑下估值重心抬升。与合成橡胶价差走缩，乳胶替代效应较强。然橡胶库存压力居高，进口维持增长预期。需求受地缘扰动，加大出口阻碍和海运成本；宏观预期摇摆影响需求预期。一季度备库尾声后下游普遍提价，下游刚需补库支撑现货需求，但需后续关注成本传导,且终端消费与库存仍有压力。海外制造业复苏存在阻力，国内相对更具韧性，轮胎与终端出口预期向稳；下游出口仍是关键，下游抢出口对于后续出口存在一定透支，中美关系有望升温带来进出口利好预期，但人民币强势压制天胶估值并加强原料-成品贸的易逆差，欧洲双反和EAEU调查等贸易壁垒风险仍存。长期来看，产区供应周期和结构趋势下，随需求稳定增长，带来长期驱动机会，而天气、宏观政策带来的季节性与周期性扰动有所加大；中期需关注产区季节性供应上量压力与需求韧性能否延续；短期内需关注受天气变化和地缘局势变化的影响。
中东地区局势仍紧张，谈判进度遇阻。丁二烯橡胶供应端维持偏紧，上游供应恢复仍需时间。亚洲乙烯装置开工维持偏低，丁二烯开工率维持低位，二季度检修集中使得后续供应回升有限，且丁二烯下游加工利润有所改善，对丁二烯需求与价格形成一定支撑。近期海外丁二烯价格有所回落，但出口仍有成交消息。顺丁橡胶利润压力有所缓解，但国内顺丁装置开工率有所回升，后续产量有望释放带来压力，而对外出口驱动仍存。成本居高使得需求端承压，下游综合成本上抬和终端库存压力加强下游采购的谨慎观望情绪，叠加中东区域出口受限、宏观需求承压，刚需采购为主，库存去化速度放缓；前期成本压力随局势缓和有所缓解，原料供应边际放宽，但下游开工持稳，需求预期稳定与逢低备库场景下，合成橡胶短期下方仍存在一定支撑。综合来看，顺丁橡胶近月供应转宽有限，地缘局势摇摆扰动情绪，成本松动与终端需求带来压力，局势谈判不确定性带来风险溢价，预计随局势变化震荡。
【策略建议】
天胶或维持震荡，通胀与美联储加息预期下宏观氛围有所转弱，天气改善和库存偏高带来上方压力，短期驱动有限，关注下方支撑，持续关注宏观情绪扰动与供应实际上量情况。BR观望，支撑与压力并存，风险仍存，关注局势进展。套利方面，RU近远月差反套或择机持有。
花生：停收工厂增加
【盘面回顾】昨日花生PK2610合约小幅上涨，收盘8194元/吨，涨0.29%。预计后市将继续小幅震荡。
【现货市场】全国通货均价7633元/吨，跌27元/吨，8筛精米均价8400元/吨，无涨跌。河南白沙通货米（汝南，正阳，皇路店镇，卧龙区）价格在3.5-3.8元/斤左右，8筛精米（南召，卧龙区，汝南，正阳）在4.05-4.15元/斤左右，山东大花生通货（菖南，莱阳，平度）在3.3-4.4元/斤左右，8筛精米（菖南）在3.75元/斤左右。河北大花生通货（大名）在3.95元/斤左右，8筛精米（大名）在4.7元/斤左右，辽宁白沙通货（昌图）在4元/斤左右，8筛精米（昌图）4.4元/斤左右，吉林白沙通货（扶余）在4.05元/斤左右，8筛精米（扶余）在4.35元/斤左右。全国油厂采购均价在7471元/吨，无涨跌，部分中大型油厂收购价在7200 -7600元/吨。
【供需分析】河南花生价格稳定，上货量少，商品米有库存。山东花生价格稳定，次货价格低，上量有限，零星交易，外调货源消耗库存为主。河北花生价格稳定，根据质量论价。辽宁花生价格稳定，筛选厂高价缺乏收购意愿，商品米出货一般。吉林花生价格稳定，高价花生少。
部分到货扫尾，部分油厂到货充足。定陶鲁花约有13车，收购结束。深州鲁花今日约十多车，收购结束。青岛工厂日均70-80车，压车。衮州工厂到货不多。石家庄工厂卸货慢，部分外库。开封工厂到货约有50多车。开封龙大大约有10多车。费县中粮约有十几车。菏泽中粮暂停。金胜粮油到货不多。玉皇粮油到货不多。兴泉油脂日均100-200吨。
【后市展望】鲁花停收工厂有所增加，后续关注益海收购价格，这是现货油料米价格的底部支撑。目前花生调研，东北面积小幅增加，河南春茬花生减少，山东种植面积减少，后续仍需关注河南麦茬花生的播种情况。花生上涨动力不足，预计后续继续维持小幅震荡。
【南华观点】逢高卖套保。
红枣：震荡调整
【期货动态】昨日红枣主力合约收于9055元/吨，收于前一日结算价。
【产区信息】今年新疆整体气温偏高，枣树发芽时间有所提前，枣农积极田间管理，目前枣树生长情况良好，陆续进入初花期，需警惕产区高温、大风及持续降雨天气。近期新疆红枣产区整体降水较少，气温高于近年均值，从气象预报来看，本周气温或在上周降温回升后震荡持稳，但图木舒克市、阿拉尔市和麦盖提县或仍有短时大风天气，关注天气扰动导致落花的可能。
【销区信息】昨日河北崔尔庄市场少量到货，参考特级8.80-10.30元/公斤，一级7.80-8.30元/公斤，广东如意坊市场到货3车，参考特级9.30-10.50元/公斤，一级8.20-9.30元/公斤，客商按需采购为主，现货价格基本持稳。
【库存动态】5月20日郑商所红枣期货仓单录得7554张，较上一交易日持平，有效预报录得291张。据钢联统计，截至5月14日，36家样本点物理库存在11085吨，周环比减少35吨，同比增加3.79%。
【南华观点】目前下游走货平平，在国内整体供需宽松下，红枣价格上方压力仍存，但随着枣树进入初花期，天气扰动的可能性提升，关注产区气温风速的变化以及端午节逐渐临近下客商的采购情况。
原木：部分规格现货价格上涨
【盘面回顾】昨日原木期货（LG）价格先震荡上涨，LG2607收于814.0，主力合约持仓11745手，流动性小幅收紧。07-09合约月差为-8。
【现货市场】根据钢联数据，5.9米中A780（0）元/方，6米中A价格800（+10）元/方。根据原木通数据，新西兰3米木方价格1150元/方。
【估值】仓单成本约833（+10.95）元 /立方米（长三角，最低仓单成本为6米大A，因大A较少，当前锚定6米中A），857.9（0）元 /立方米（山东地区，最低仓单成本锚定5.9米中A）。
【库存】截至5月15日，根据钢联数据，辐射松原木库存为224万立方米（-9），针叶原木整体库存为280万立方米（-9）。
【南华观点】当前原木现货市场部分规格价格上涨。这一方面来源于供应短期相对收紧，太仓近期到港船只数量减少；另一方面也来源于贸易商挺价意愿增强。叠加我们此前所说的成本端支撑——5月新西兰辐射松原木外盘（CFR）主流报价在129美元/JAS方，较上月上涨2美元/JAS方，且新西兰燃油价格持续上涨，在支撑成本的同时，在一定程度上也限制了采伐，即限制了供应，以及港口库存时隔两周后终于回落。当前原木底部支撑力度增强。与此同时，根据木联调研，5月4日至10日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.49万方，较前一周减少5.83%，需求相对偏弱，限制期价上行空间。总体来看，策略上来说，可以尝试低多策略。
（文章来源：南华期货）
