碳酸锂:节中暂无异动
【行情回顾】节前碳酸锂期货价格呈现回调后震荡上涨格局。碳酸锂加权指数合约收盘价188091元/吨，周环比+6.24%；成交量约32.97万手，周环比+11.60%；持仓量约75.91万手，周环比+3.40万手。LC2607-LC2609月差呈现Contango结构，周环比-1040元/吨；仓单数量38012手，周环比+4653手。
【产业表现】节前碳酸锂现货成交表现良好，刚需采购为主。锂矿：锂矿贸易商出货价格坚挺，其中SMM澳矿6%CIF报价2560美元/吨，周环比+3.02%，非洲矿报价2457美元/吨，周环比+4.11%。供给端，碳酸锂报价周度变动+2.31%，氢氧化锂报价周度变动+4.61%；贸易商环节基差报价走强。
需求：上周下游材料厂报价整体上涨，其中磷酸铁锂系报价变动+3.42%，三元材料系报价变动+2.11%，六氟磷酸锂报价变动+0.51%，电解液报价变动+0%。终端电芯市场报价+0.85%。
【南华观点】当前供需格局尚未发生实质性改变。然而，受宏观层面影响，叠加市场消息扰动频繁，短期价格波动较大。尽管碳酸锂等原材料价格上涨对项目收益形成挑战，但整体为动态博弈过程：中小型项目成本传导效率更高、盈利受碳酸锂价格冲击相对有限；大型项目收益率将受到明显影响。在行业基本面暂无边际异动的背景下，预计后续碳酸锂价格上行空间相对有限。中长期维度，储能、新能源乘用车及商用车三大核心下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂长期价值的支撑依旧稳固。
【行情回顾】节前工业硅期货加权合约收于8760元/吨，周环比变动+1.65%。成交量约30.85万手（周环比变动+14.44%），持仓量约40.03万手（周环比变动+1.75万手）。SI2606-SI2609月差为Contango结构，周环比变动+90元/吨。仓单数量27734手，周环比变动+694手。
节前多晶硅加权指数合约收于38596元/吨，周环比-11.26%；成交量12.54万手，周环比-58.33%，持仓量12.16万手，周环比+1.47万手；多晶硅PS2606-PS2609月差为Contango结构，周环比+610元/吨；仓单数量15330手，周环比+610手。
【产业表现】供给：工业硅市场报价周环比变动+0%，硅粉市场报价周度环比变动+0%。需求：三氯氢硅报价周环比+0%，有机硅市场报价周环比+0.68%；铝合金市场报价周环比-1.65%。上周光伏产业现货市场表现一般。供给：N型多晶硅复投料报价周环比-0.28%。需求：N型硅片报价周环比-1%；Topcon-183电池片报价周环比-0.75%；集中式N型182组件报价周环比-0.13%，分布式N型182组件报价周环比+0.14%。
工业硅周度产量环比变动+0.47%，周度库存环比变动+0%；多晶硅周度产量环比变动+0.53%，库存环比变动+1.96%
【南华观点】当前硅系产业链整体基本面呈现羸弱态势。工业硅核心处于成本支撑与套保抛压的双向博弈格局，预计价格将在8200-9000元/吨区间维持宽幅震荡，上方受产业套保资金抛压制约，下方依托成本端形成刚性支撑，操作上建议采取低买高卖策略或卖出看涨期权。
多晶硅市场炒作降温后，目前处于震荡态势，建议持续关注技术面情况。
有色金属早评
铝产业链：外盘假期强势上行
【盘面回顾】国内盘：节前最后一日夜盘，沪铝主力窄幅波动，小幅收低，持仓明显回落，资金节前减仓避险。
外盘联动：假期期间LME铝连续走强，价格重心上移，库存延续去化至极低水位，现货升水坚挺。COMEX铝高位整理，涨跌有限。沪伦比值小幅下移，进口窗口维持关闭。
相关品种：氧化铝夜盘弱势整理，小幅收跌，盘面情绪偏弱。铸造铝合金现货持稳，交投平淡。
现货基差：华东现货窄幅波动，对主力维持贴水，基差节前有所收敛，下游备货不明显，整体交投偏淡。
【产业信息】美联储4月议息以分裂票数维持利率不变，市场降息预期收窄，美元获支撑。假期中东局势趋紧推升原油，海外铝价获成本提振。美国拟对欧盟汽车加征关税，远期铝材消费存不确定性。海外LME库存持续去化至极低水平，供给偏紧格局难改。国内铝锭社会库存节前有所去化，但同比仍偏高，节后下游复工节奏偏缓，建筑型材与汽车轻量化需求回暖力度待验证。氧化铝前期减产产能逐步复产，供应收缩效应消退，矿端成本支撑与供应宽松预期博弈，行业运行于成本线附近。
【南华观点】当前核心逻辑在于内外基本面分化。海外极低库存、能源成本抬升与贸易摩擦共振，外盘短期强势延续；国内高库存与需求修复不确定性压制沪铝跟涨幅度，节后虽有补涨动能但高位持续性或有限。氧化铝受供应宽松预期主导，低位震荡偏弱。铝合金终端需求偏淡，被动跟涨动力不足，窄幅波动为主。策略上单边建议观望或轻仓逢回调短多，产业客户按需采购，上游可逢高适度套保。重点跟踪国内铝锭节后去库节奏及中东地缘局势对能源成本的扰动。
铜：阻力/支撑位下移
【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.989美元/磅，涨2.44%；LME铜收于13100.5美元/吨，涨0.8%。节前沪铜主力最新报价收于101030元/吨，国际铜收于89460元/吨。
【产业信息】1、截至5月1日，全球铜显性库存在120.5万吨。具体去看，Comex铜库存61.51万吨，中国铜库存19.2万吨，LME铜库存39.86万吨。上期所铜注册仓单96664吨，LME铜注册仓单346250吨，注销仓单52425吨，LME欧洲仓库库存在40025吨，LME北美洲仓库库存在133075吨，LME亚洲仓库库存在225575吨。
2、国际铜研究组织（ICSG）最新预测显示，2026年全球精炼铜市场将出现9.6万吨供应过剩，较2025年10月预计的15万吨短缺出现显著逆转。ICSG还将2026年全球铜消费增速从此前的2.1%下调至1.6%，归因于伊朗危机“可能削弱全球经济前景并对铜需求产生负面影响”。ICSG同时大幅上修2025年全球铜供应过剩至45.5万吨，是去年10月预估17.8万吨的两倍多。2025年全球精炼铜产量同比增长4.5%，远高于此前预计的3.4%，其中中国产量增长9%、相当于额外增加100万吨。
3、国际铜研究组织（ICSG）表示，智利、印度尼西亚和刚果（金）的产量冲击持续发酵，预计2026年全球铜矿产量增速从此前的2.3%下调至1.6%。铜精矿市场持续紧张——冶炼加工费处于历史低位——预计将限制2026年精炼铜产量增幅至仅0.4%。尽管如此，伊朗危机对需求的潜在冲击盖过了供应端约束。ICSG指出，霍尔木兹海峡关闭对铜价既是利好也是利空：海湾地区是硫磺主要出口地，采用浸出技术的铜矿需要大量硫酸（溶剂萃取-电积工艺占全球精炼铜产量的四分之一），但能源价格上涨引发的经济放缓可能抑制制造业活动和铜需求。
4、4月30日国内市场电解铜现货库存25.87万吨，较23日降1.47万吨，较27日降0.32万吨；上海库存20.22万吨，较23日降0.38万吨，较27日增0.17万吨；广东库存1.37万吨，较23日降0.13万吨，较27日增0.01万吨；江苏库存3.95万吨，较23日降0.89万吨，较27日降0.42万吨。国内社库延续去库趋势，但去库幅度明显放缓，其中上海、广东市场有所增加，仅江苏市场继续下降。由于周内冶炼厂发货仍相对较少，加之节前下游备货需求有所显现，江苏市场因此库存继续下降；上海市场受当月发票紧缺影响，市场交易活跃度有所下降，加之近期进口窗口打开，进口铜到货增量较多，库存因此小幅增加。
【南华观点】节前有色金属板块资金明显流出，投机度持续处于低位，多空均无动机炒作期铜。此次假期较长，节后企业开工偏慢，除了铜板带企业开工率未大幅降低，铜杆等企业开工率普遍大幅下调，且多数企业因终端提货速度放慢导致成品累库，继而减少原料采购。我们预计，节后铜价波动重心下移，关注10万关口支撑力度，波动区间看98000-100000。
锌：伦锌企稳反弹
【盘面回顾】上一交易日，伦锌主连合约整体震荡偏强，反弹明显。
【核心逻辑】宏观上，地缘冲突升级的预期已基本计价完毕，油价下跌，贵金属企稳下有色跟随反弹。节间Kazzinc 冶金厂爆炸、部分结构坍塌，该厂锌年产能25–30万吨，短期可能有一定减产预期。沪锌基本面，除内外反套估值外无其他明显上行驱动。五月多家冶炼厂进行常规检修，但短期国内供给仍处宽松，库存上依旧维持较高水位。全球锌的上行逻辑更多来自通胀和矿山干扰率带来的矿端偏紧预期。展望未来，短期沪锌依旧跟随宏观指引，预计在现货实质性出口前震荡为主。
【南华观点】沪锌震荡为主。
镍：伦镍高位窄震，供给收缩托底价格
【盘面回顾】五一假期伦镍整体呈高位横盘的窄幅震荡格局，无极端单边行情，假期整体波动幅度不足 1.5%。当周 LME 镍库存录得减少 1002 吨，结束此前连续两周的累库趋势，国内现货市场受假期休市影响交投清淡，贸易商仅零星挂牌报价，主流报价较节前基本持平，无集中成交。
【南华观点】假期期间镍价高位企稳，节后逻辑核心仍为供给端收缩预期与冶炼成本刚性抬升。前期WBN以及华飞停产检修已真实落地，上中游供给端的大幅缩减仍对底部有较强支撑，整体配额紧缺影响超预期发酵。此外HPM新基准价拟于五月撮合成成交，预计镍矿成交区间预计有所上移。中东地缘局势扰动延续，美伊谈判仍在进行，霍尔木兹海峡仍作为谈判核心尚未通运，印尼硫磺进口供应面临断供风险，而硫磺是湿法冶炼的核心辅料，当前 MHP 流通货源持续紧张，镍钴系数维持高位，湿法冶炼成本刚性抬升。不锈钢节前补库需求基本落地，假期下游钢厂生产平稳，暂无显著减产计划，对高价镍铁原料的接受度有所上升。宏观面，假期期间整体宏观环境偏中性。
【风险提示】目前印尼供给端大幅收紧状态不断支撑底部，利多维度较多，节后警惕印尼政策段出现超预期调配动作。
锡：跟随基本金属反弹
【市场回顾】上一交易日，伦锡整体震荡偏强。
【核心逻辑】宏观上，冲突升级的预期被基本计价完毕，风险偏好回暖。供给端，原料有一定补充态势，但缅甸可能由于缺少柴油和炸药导致复产不及预期，当下炸药库存仍有，需关注中国出口情况。需求端，锡焊料企业开工率一般，消费电子持续低迷，光伏拖累，AI量小但新能源汽车预计贡献一定增量。现货交投跟随绝对价格，短期内跟随宏观指引，震荡为主，静待原油主导的成本逻辑发酵。
【南华观点】震荡为主。
铅：同步反弹
【盘面回顾】上一交易日，伦铅整体震荡偏强，跟随板块反弹。
【核心逻辑】宏观上风险偏好逐渐回暖，节间Kazzinc 冶金厂爆炸、部分结构坍塌，该厂铅年产能10–15 万吨，短期可能有一定减产预期。需求端，步入淡季，下游表现一般，且后续有交割压力。LME库存小幅去库，尽管目前库存水位较高，但现货贴水收窄。展望未来，沪铅受库存压力和淡季影响，偏弱震荡。
【南华观点】震荡为主，区间操作。
（文章来源：南华期货）
