沪镍（2606）：

【现货市场信息】上海SMM金川镍升水+1850元/吨（-100），进口镍升水-400元/吨（-0），电积镍升水+0元/吨（-0）。

【市场走势】日内基本金属普跌，受埃赫曼镍矿额度即将耗完影响，沪镍逆势收红，整日沪镍主力合约收涨1.82%。隔夜基本金属普涨，沪镍继续领涨，沪镍主力收涨2.68%，伦镍收涨1.86%。

【投资逻辑】菲律宾主矿区雨季结束，供货量季节性增加，当前印尼镍矿供应维持偏紧，镍矿价格坚挺；日内国内镍铁价格上涨至1081元/镍点，镍铁冶炼利润略有修复；下游不锈钢厂4月排产维持高位，价格坚挺，钢厂利润略有走扩，周内社会库存去化；新能源方面，硫酸镍以销定产，排产环增，库存维持低位，终端新能源汽车增速逐渐修复。日内硫酸镍价格微涨，折盘面价14.74万元/吨。纯镍方面，国内外库存增减不一，LME库存降至28万之下。当下市场利多主要是印尼镍矿相关政策以及硫磺供应紧张带来的湿法冶炼中间成本抬升，利空主要是高库存压制，多空并存，市场缺乏趋势性行情。

【投资策略】受印尼镍矿配额收缩影响，盘面重心不断上移，短期关注能否有效突破前高位置，操作上区间偏多对待。后期关注印尼湿法冶炼是否出现规模减产以及埃赫曼；矿价坚挺，不锈钢成本支撑强，库存去化，价格有支撑，持续关注库存变化情况。

碳酸锂（2609）：

【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报173000元/吨（+0），工业级碳酸锂169000元/吨（+0）。

【市场走势】日内盘面震荡偏强，整日主力合约收涨2.16%。

【投资逻辑】供应看，矿价跟随盐价波动，日内澳矿CIF报价持平至2490美元/吨。根据SMM数据，碳酸锂月度排产维持高位，周度产量增加234吨，云母产量下降，辉石以及盐湖增产；需求方面，正极材料排产三元环比增，磷酸铁锂环比增。库存方面，周度库存增加656吨，明细看，贸易商库存增加，冶炼厂以及下游库存去化。利润情况，矿价与盐价联动紧密，自有矿冶炼利润可观，外采利润收缩。根据4月上下游排产数据，供、需环比继续增加，叠加智利锂盐出口量较大部分弥补4月国内供应，整体维持紧平衡。资源端扰动不断：因柴油供应紧张，澳矿存减产预期，格林布什锂矿下调年度产量指引；国内江西四座矿山后期存停产换证预期；马里爆发武装袭击。

【投资策略】资源端扰动不断，库存累积速度放缓，预计短期维持高位震荡走势，中期仍维持逢低多操作思路。持续关注国内外资源端的相关动向。

沪铜（2606）

【市场信息】SMM1#电解铜均价102540吨，升水35；沪铜2606夜盘收103170元/吨，+0.04%；LME铜03收13310美元/吨，-1.19%

【投资逻辑】

1.宏观：美国4月标普全球制造业PMI初值为54，高于预期的52.5，创2022年5月以来新高。服务业PMI升至51.3，重返扩张区间。欧洲方面，欧元区4月制造业PMI初值升至52.2，高于市场预期的50.9。但服务业PMI初值由上个月的50.2大幅下滑至47.4，拖累综合PMI骤降至48.6。

2.ICSG供需：2026年1月，全球铜精矿产量同比增加4万吨；全球精炼铜产量同比减少1万吨；全球精炼铜消费同比增加6万吨；全球精炼铜过剩1.7万吨。

3.利润：周度TC为-81.44美元/吨（环比-2.83美元/吨），硫酸均价1638（上周1626）元/吨；铜长协TC冶炼盈利1999元/吨，现货TC冶炼亏损916元/吨。

4.库存：全球三大交易所库存合计114.4万吨，环比-3.6万吨。全球：库存/消费比超4.0%。SHFE库存20.14万吨（-3.6万吨），LME库存39.26万吨（-0.77万吨），COMEX库存55.01万吨（+1.07万吨）。

【投资策略】中东风险降温，社库、供应、美虹吸效应推升铜价。维持长线多头思路。中东局势尚未明朗的情况下，市场风险偏好谨慎，难以给出铜高溢价。铜价短期陷入高位震荡，关注105000压力。

沪铝（2606）：

【价格走势】SMM A00铝贴水-130元/吨（+10）；SMM氧化铝指数为2661.29元/吨，-0.92；沪铝主力夜盘收于24850元/吨，-0.38%；氧化铝主力夜盘收于2894元/吨，+2.48%；LME铝3月合约收于3591美元/吨，-0.19%；铝合金主力夜盘收于23380元/吨，-0.43%

【投资逻辑】

1.预计国内4月原铝产量同比回升，周度产量环比持平；东北某电解铝厂30万吨5月份复产完毕，扎铝二期稳步投产；预计4月份行业平均成本在16150-16550元/吨，相比3月小幅上涨。

2.聚焦中东现状： 卡塔尔铝业（年产64万吨）维持60%产能，巴林铝业（162万吨）遇袭后或降产能，阿联酋（160万吨）遇袭停产，伊朗铝厂预计开工率降至60%以下，在中东冲突缓和的假定下，结合其他地区数据及复产情况， 海外或减量70余万吨。

3.消费方面，国内现货仍明显贴水，或受价格高位所致， 铝锭+铝棒累库2.8万吨，去库迟迟未来； 海外库存回落，现货升水走高； 国内下游龙头企业开工率64.6%，环比-0.1%，国内终端需求表现一般，不过铝材出口利润扩大，或带动铝材出口，观察出口增量水平及国内库存变动走向。

4.氧化铝方面，西南事故减产使得氧化铝运行产能边际下降， 总库存累积速度放缓；但减产企业部分复产以及大量新增产能释放，运行产能将再次增加；接下来重点关注几内亚矿石政策，若超预期收缩，原料将对氧化铝生产有约束，此外，反内卷政策也有预期，两者对远月价格支撑明显， 但6月份到期仓单较大，近月基本面压力相对较大。

【投资策略】电解铝：宏观面上，地缘冲突反复，市场情绪谨慎，方向上边际趋缓，地缘溢价或将回落。 供应上，海外供应大幅下修，已计价，后续关注海峡何时放开，市场将重新修正； 需求上，国内库存仍高位，海外库存持续回落，内弱外强；后续市场或转向交易实际缺口，这需要需求来验证，后续关注国内铝材出口能否顺畅传导至国内去库，逢低做多思路为主， 关注中东谈判进展、国内库存变化。

氧化铝：短期供需转紧，后续新投产能释放及西南事故修复，运行产能将回升；后续关注几内亚矿石政策，若超预期收缩，原料将对氧化铝生产有约束，矿石价格也将走高，此外，反内卷政策预期也提供支撑；不过近月受大量到期仓单拖累，若因政策预期推高价格，可试空近月。关注国内外政策动向。

沪锌（2606）：

【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在24105~24255元/吨，双燕暂无成交，1#锌主流成交于24035~24185元/吨。

【价格走势】隔夜沪锌收于24330元，跌幅0.25%。伦锌收于3462.5美元。

【投资逻辑】近期矿端增量预期大幅下修，4月进口加工费转负，国内市场锌精矿供应偏紧，但由于国内硫酸价格高位，副产品持续补充国内冶炼厂利润，目前国内冶炼厂暂无出现明显减产，国内加工费同样出现回落迹象。海外能源成本上升，海外冶炼厂减产风险尤存。海外低库存格局持续支撑伦锌走强，锌锭出口窗口存在开启预期，对内盘形成提振，推动沪锌阶段性走高。反弹空间受限，消费端，高价下国内消费普通，锌锭库存去化相对缓慢，库存压力下锌价上行空间受阻。

【投资策略】当前锌价在成本支撑与需求疲弱的双重影响下延续窄幅震荡格局。建议以23000-24500元附近区间操作为主

沪锡（2606）

【现货市场信息】4月24日现货SMM#1锡387700-392500元/吨。

【价格走势】隔夜沪锡收于391510元/吨，涨幅0.3%。伦锡收于50345美元/吨

【投资逻辑】佤邦邦康炸药厂发生爆炸，或对佤邦复工复产进度造成影响。同时缅甸锡矿复产进程因抽水作业和物资审批问题而持续缓慢。另外刚果金地缘冲突仍需不确定性，印尼对延伸锡产业链的出口管控持续增加，当下正值RKAB审批期，4月精锡出口量大幅减少，加剧了原料紧张预期。消费端，四月处于传统消费旺季“金三银四”的尾部，部分下游光伏、电子及家电企业仍存在刚性采购需求。尽管高价抑制了大量采购，但刚需消耗仍推动了库存的小幅去化。中长期来看，全球锡储采比延续低位，供给弹性极低；AI与新能源驱动需求增速超供给，价格中枢较过往周期上移。

【投资策略】中东地缘政治反复，谈判预期下，锡价偏强震荡。未来随着新质需求有望加速，等待地缘冲击结束仍可逢低多配。

（文章来源：一德期货）