碳酸锂:持续降波中
【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于137340元/吨，日环比+0.25%。成交量29.52万手，日环比-3.30%；持仓量34.59万手，日环比+0.19万手。碳酸锂LC2605-LC2609月差为Contango结构，日环比+180元/吨。仓单数量总计35537手，日环比+940手。
【产业表现】锂电产业链现货市场价格企稳，节前备库基本完成。锂矿市场价格企稳，澳洲6%锂精矿CIF报价为1900美元/吨，日环比+0.16%。锂盐市场报价企稳，电池级碳酸锂报价13.6万元/吨；电池级氢氧化锂报价13.37万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价企稳，磷酸铁锂报价变动+0.24%，三元材料报价变动+0.42%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。
【南华观点】当前下游春节前备货已基本收官，产业链供需格局暂未出现显著变化，现货成交趋于清淡，价格维持平稳运行。技术面看，波动率延续下行趋势，受节前资金避险、交投活跃度回落影响，波动率仍有进一步压缩空间。同时，春节长假期间市场休市时间较长，叠加交易所提高保证金，正临波动率下行周期，建议布局卖出波动率策略。
【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8375元/吨，日环比变动-0.89%。成交量约18.88万手,日环比-5.6%；持仓量约30.33万手，日环比+0.84万手。SI2605-SI2609月差为Contango结构，日环比+0元/吨。仓单数量18117手，日环比变动+1368手。
多晶硅期货主力合约收于48950元/吨，日环比变动-0.85%。成交量3991手，日环比-15.19%；持仓量3.86万手，日环比+270手；PS2605-PS2606月差为Contango结构，日环比-150元/吨；仓单数量8840手，日环比变动+230手。
【产业表现】工业硅产业链现货市场表现一般。新疆553#工业硅报价8700元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价9850元/吨，日环比+0%；三氯氢硅报价3425元/吨，日环比+0%；有机硅报价13900元/吨，日环比+0%；铝合金报价23650元/吨，日环比+0%。
光伏产业链现货市场表现冷清。N型多晶硅复投料53.65元/kg，日环比+0%；N型硅片价格指数1.18元/片，日环比0%；Topcon-183电池片报价0.44元/瓦，日环比+0%；集中式N型182组件报价0.718元/瓦，日环比+0%，分布式N型182组件报价0.734元/瓦，日环比-0.14%。
【南华观点】
由于当前市场情绪偏悲观，工业硅、多晶硅库存均处于高位，去库存仍是行业核心主线。工业硅近期有供给端复产传闻，价格再度承压，技术面增仓下行。
铜：进入假期状态，铜价波动率大幅缩窄
【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.907美元/磅，跌0.93%；LME铜收于13100美元/吨，跌0.58%。沪铜主力最新报价收于101730元/吨，跌0.13%；国际铜收于90350元/吨，跌0.07%。主力收盘后基差为90元/吨，较上一交易日涨420元/吨，基差率为0.09%。
【产业信息】1、2月10日，上期所铜期货注册仓单165939吨，较前一日增加8811吨；2月6日，上期所铜库存248911吨，较前一日增加15907吨；LME铜库存189100吨，较前一日增加4800吨；LME铜注册仓单169625吨，较前一日增加4800吨，注销仓单19475吨。2月9日，COMEX铜库存590211吨，环比增加1130吨。
2、上海金属网1#电解铜报价101400-101900元/吨，均价101650元/吨，较上一交易日上涨140元/吨，对沪铜2602合约报贴40-升50元/吨。现货市场成交清淡，下游企业陆续放假，节前备货近尾声，消费呈下滑趋势，持货商清库甩货令现货承压。盘中平水铜听闻平水或小贴水少量成交，非注册铜贴150左右成交。升水铜报升30-升50元/吨，平水铜报贴40-升20元/吨，湿法铜报贴70-贴50元/吨，非注册铜报贴150-贴100元/吨。
3、大宗商品贸易商摩科瑞：首次从刚果钴业总公司（EGC）采购铜和钴，这些阴极铜拟运往美国、阿联酋或沙特。
4、美联储洛根表示，美联储的政策立场恰到好处；美联储的政策立场可能接近中性水平，既不刺激也不抑制经济活动。未来几个月如果通胀回落、劳动力市场保持稳定，就不需要进一步降息。美联储哈马克表示，当前美联储目标利率“接近”中性水平；美联储的利率政策可能会“在相当长一段时间内”保持不变。
【南华观点】昨日早盘，期铜小幅增仓，但资金投机度继续下降，铜价走势反弹力度偏弱，日内震荡走低，南华沪铜指数5日波动率持续回落，当日落在30.93%。我们预计节后期铜波动率大概率高于节前，建议节前波动率下降至20%时考虑买入虚值看涨期权。有低位多单的投资者继续持有，但不建议10W上方新建多单。技术面可关注：第一区间：99708-105229；第二区间：98543-106453；第三区间：96267-108832
铝产业链：沪铝震荡，关注支撑点位力度
【盘面回顾】隔夜沪铝主力收于23545元/吨，环比+0%，成交量为6万手，持仓18万手，伦铝收于3105美元/吨，环比-0.80%；氧化铝收于2806元/吨，环比-1.54%，成交量为23万手，持仓32万手；铸造铝合金收于22135元/吨，环比-0.18%，成交量为2487手，持仓1万手。
【核心观点】铝：沪铝基本面变化不大，随着春节接近，下游工厂休假，库存维持累库状态。长期来看，沪铝驱动暂时并未改变，海外未来宏观宽松预期并未反转，短期随着资金情绪平淡，沪铝或将震荡调整，支撑位为23000-23500，推荐支撑区间内逢低建仓多头或卖权参与，节前投机性资金着重风险控制，关注晚间美国非农数据。
氧化铝：中长期我们认为氧化铝基本面较弱，暂无彻底反转的迹象，中长期仍偏空，但考虑到短期春节前资金有离场可能，且近日小作文频出，行情波动剧烈，投资者注意风险控制，可卖深虚看涨值期权参与，或等情绪消退后卖空。
铸造铝合金：铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，推荐关注铝合金与铝价差，价差过大可多铝合金空沪铝。
【南华观点】铝：震荡整理；氧化铝：震荡整理；铸造铝合金：震荡整理
锌：节前基本面缺少驱动，短期跟随板块震荡
【盘面回顾】上一交易日，沪锌加权合约收盘价24494元/吨。其中成交量为15.23万手，持仓19.3万手。现货端，0#锌锭均价为24460元/吨，1#锌锭均价为24390元/吨。
【核心逻辑】上一交易日，锌价日内窄幅震荡，夜盘延续走势。宏观上市场目前交易疲软就业数据预期下加强的降息预期。基本面上，节前供需双弱，供给端进口tc下滑，原料偏紧。需求端下游大规模放假。库存方面，并没有出现累库的趋势，验证供需双弱逻辑。同时海外能源成本大幅上升到情况下，欧洲可能出现复产不及预期的情况，海外矿可能即便在进口窗口不打开的情况下也进入国内。因此可在能源成本居高不下的情况下，少部分布局买外盘卖内盘的内外反套。展望未来，技术调整下，或仍维持宽幅震荡，调整为主。
【南华观点】震荡为主。
镍：日内震荡偏强
【盘面回顾】
沪镍主力合约收于136500元/吨，上涨1.88%。不锈钢主力合约收于13790元/吨，下跌0.4%。
【行业表现】
现货市场方面，金川镍现货价格调整为143900元/吨，升水为9850元/吨。SMM电解镍为138950元/吨。进口镍均价调整至134000元/吨。电池级硫酸镍均价为31950元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为8727.27元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为0.7%。8-12%高镍生铁出厂价为1043.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为4.63%。纯镍上期所库存为57457吨，LME镍库存为285750吨。SMM不锈钢社会库存为868600吨。国内主要地区镍生铁库存为29346吨。
【南华观点】
镍不锈钢日内震荡偏强，印尼方面周中有加强布局下游终端电池领域叙事，出台对锂电以及镍电资源建设补贴，用于改善供应链稳定性，实际政策落地进一步落实印尼新能源布局概念。基本面上整体呈现供需双弱局面，目前大多已经进入假期节奏，现货市场无明显起色。菲律宾以及印尼主要矿区均进入雨季，产量以及装船量均会受到影响，矿端发运受限。新能源方面价格企稳，下游维持低库存节奏，以销定产为主。节前部分中间品厂进入检修状态。镍铁供应有所降低，目前成本高企下下游接受意愿有所降低，节前补货大多已经完成。不锈钢日内同步震荡，节前高价消化不足库存有一定上升。现货盘平稳运行，下游逢低补货仍为主流，对高价接受度较低，短期难以走出独立行情。
锡：震荡，关注周三数据
【市场回顾】沪锡加权上一交易日报收在38.91万元每吨；成交16.79万手；持仓9.15万手。现货方面，SMM 1#锡价385700元每吨。
【核心逻辑】上一交易日，锡价日内窄幅震荡，夜盘震荡偏强，但夜盘走势无明显驱动，可能更多交易去库以及资金推动。供给端，短期维持偏紧；需求端，现货市场依旧交投情绪冷清，但春节前备库致使部分企业不得不采买，量上看仅维持刚需。展望未来，锡大概率跟随板块宽幅震荡调整为主，需要注意本周美国就业与cpi数据。
【南华观点】关注就业数据，偏弱则对有色形成支撑
铅：反弹企稳，震荡为主
【盘面回顾】上一交易日，沪铅主力合约收于16665元/吨。现货端，1#铅锭均价为16525元/吨。
【核心逻辑】上一交易日，沪铅偏强震荡，反弹逻辑显现，夜盘延续震荡偏强走势。基本面上，供给端结构性收紧，受部分企业春节维持生产，预计节后有一定宽松预期。需求端整体保持平淡，尽管铅价下行，但是现货市场成交持续乏力。展望未来，目前预计再生铅成本支撑仍存，但是支撑力度受供需结构性矛盾可能偏弱。
【南华观点】偏弱震荡。
【盘面回顾】昨日夜盘NYMEX铂钯震荡偏弱，最终NYMEX铂2604合约收2088.5美元/盎司，-1.42%，NYMEX钯2603合约收1717.5美元/盎司，-1.56%。另外国内外铂钯期限结构呈现分化走势，国内铂钯为Back结构，国外为Contango结构。消息面，美国12月零售销售意外停滞，表明消费者在年末的支出更为谨慎。
【交易逻辑】铂钯近期波动核心承接贵金属板块情绪传导，走势与白银高度相似，宏观因素扰动下银铂钯共振显著。沃什被提名美联储主席成为板块大幅回撤导火索，其偏鹰抗通胀、主张“降息+缩表+缩职能”的立场，叠加美国 PPI 超预期，引发市场对贵金属中长期支撑的担忧，缩表预期或提振美元、打破贵金属定价逻辑，推动板块频繁回调。国内外铂钯期限结构分化，价格大跌后国内汽车催化剂厂商补库强劲，推升国内期限结构斜率。战略层面，特朗普拟推出 120 亿美元 “金库计划”，构建关键矿产战略储备与优惠贸易区，拟设价格下限并以关税等边境措施护航，意在建立对内补贴、对外壁垒的规则体系，将非成员国排除在供应链核心利益之外。USGS 数据显示，2025 年美国铂金、钯金进口依赖度分别达 89%、57%，战略储备溢价对铂钯形成利多。交易所动态方面，广期所宣布自2.12起铂、钯期货合约涨跌停板幅度调整为24%，投机交易保证金标准、套期保值交易保证金标准调整为26%，2.24恢复交易后，在各品种期货持仓量最大的合约未出现涨跌停板单边无连续报价的第一个交易日结算时起，铂、钯期货合约涨跌停板幅度、投机交易保证金标准和套期保值交易保证金标准恢复至调整前水平。关注周周三美国 CPI公布、周五美国非农就业数据，以及美联储官员讲话对货币政策预期的影响。
【南华观点】中长期来看，铂钯牛市基础仍存。2026年上半年美联储预计维持宽松基调，央行购金、避险及投资需求将持续推升贵金属价格中枢。沃什获提名美联储主席虽引发市场担忧（缩表或提振美元信用、松动贵金属支撑逻辑），但实际影响有限：一是 AI 尚未实现颠覆性突破，美国不具备复刻 “沃尔克时刻” 的条件；二是特朗普中期选举压降长端利率的诉求，与缩表推升期限溢价、带动长端利率上行存在冲突。美联储去年 12 月已扩表、流动性边际改善，但狭义准备金偏低、美元流动性仍处疫情以来偏紧水平，流动性趋势性扩张为大概率事件。操作上建议逢低分步布多，同时铂钯高波动下需注意仓位控制。铂钯内外盘交易不连续，开盘多参考外盘夜盘，需警惕开盘跳空风险。
黄金、白银：关注晚间美非农就业报告
【盘面回顾】周二贵金属价格窄幅震荡。最终COMEX黄金2604合约收报于5047.9美元/盎司，-0.62%；COMEX白银2603合约收报于80.58美元/盎司，-2.01%。周边美指震荡，美债收益率回落，比特币、原油及南华有色金属指数震荡，美股震荡偏弱。昨日全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓微降0.34吨至1079.3吨。全球最大白银ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓增加25.4吨在16216.5吨。数据端，美国12月零售销售意外停滞，环比0%，大幅不及预期的0.4%，在年末关键消费季，美国消费者支出趋于谨慎，数据后黄金略有走高。地缘侧，特朗普表示，若美伊谈判失败，或向中东再派一支航母打击群，伊朗不会拥有核武器或导弹；特朗普预计下周将与伊朗举行第二轮会谈。
【交易逻辑】接下来数据上关注周三晚美国非农就业报告数据，以及周三晚美国CPI数据，事件上关注美联储官员讲话对于货币政策预期的影响。其他关注金银波动率的回落情况，从季节性角度看，2月是金银季节性表现淡季，且国内即将迎来春节长假。此外，投资者需关注COMEX白银2603合约在3月份的交割挤兑风险，当前COMEX白银注册仓单进一步下降至不足3200吨，而1月份COMEX 2601合约交割量约1500吨。
【南华观点】短期来看，金银在高隐波下，价格波动剧烈，叠加COMEX、SHFE以及SGX频繁加强风控措施，短期操作难度大。但我们认为，当前金银的调整并未改变其中长期上涨趋势，中长期逻辑仍存。因此，当前回调或仍可视为中长期逢低做多补仓机会。操作上建议投资者可逢低分步布多，同时在高波动环境下需做好仓位控制。但考虑高波因素、国内春节临近等，震荡整理降波或仍是2月份主基调。本周为节前最后一周，建议投资者减仓或空仓过节。
（文章来源：南华期货）
