贵金属
市场波动加大，维持观望
上一交易日，黄金主力合约收盘价1,125.94，涨幅3.29%；白银主力合约收盘价20,873，涨幅11.03%。
当前全球贸易金融环境错综复杂，“逆全球化”和“去美元化”大趋势，利好黄金的配置价值和避险价值。各国央行的购金行为对黄金走势也形成了支撑。但近期贵金属大幅上涨，投机情绪显著升温。预计市场波动将显著放大，多单可离场后观望。
小结：市场波动加大，维持观望。
谨慎控制风险
上一交易日碳酸锂主力合约涨3.55%至137000元/吨，上周情绪退潮迹象明显，碳酸锂价格回吐此前涨幅，基本面来看国内江西复产时间仍旧不确定，矿端或处于紧平衡，从锂盐供应来看，碳酸锂周度产量继续下滑；消费端来看，临近节假日下游备库接近尾声，储能板块表现突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求同步改善，碳酸锂社会库存逐步去化，目前库存已脱离绝对高位，阶段性供需错配对于价格下方短期有支撑，叠加外部地缘冲突频发背景下，战略性矿产重要性突显，市场对于锂资源外部稳定供应以及流动性持续担忧，碳酸锂下方支撑仍强，不过短期内波动或加大，注意控制风险。
铜
弱势调整
上一交易日，沪铜主力合约收于102450元/吨，涨幅0.93%。宏观方面，美联储主席提名引发美元走强与全球资本重估；资本市场风险偏好降温，削弱了对大宗商品的配置热情；美国小非农（ADP）数据不及预期，当周初请失业金人数高于预期和前值，后续关注非农数据。基本面，临近春节假期，终端和加工端企业多完成节前备货，现货市场交投转淡。而冶炼端鲜有检修计划，在废料补充生产的情况下，电解铜产量维持高位。国内电解铜社会库存处于季节性累库阶段，全球电解铜显性库存持续攀升，但实际可用量较为有限。上周，电解铜社会库存增加1.65万吨。市场情绪回落，叠加基本面转弱，节前铜价或弱势调整。
观点：弱势调整。
铝
承压运行
上一交易日，沪铝主力合约收于23625元/吨，涨幅0.17%；氧化铝主力合约收于2862元/吨，跌幅0.46%。氧化铝的成本支撑不坚挺，运行产能环比有降，但供需过剩的格局未改变。国内电解铝产量变动不大，生产企业随着春节假期来临陆续停产放假，铝锭和铝棒累库幅度提升。全球电解铝显性库存虽有累增，但绝对值仍偏低。上周，电解铝社会库存增加5.3万吨，铝棒社会库存增加2.5万吨。对氧化铝维持偏空看待，若近期产量降幅明显，价格可能阶段性偏强。本月，电解铝基本面偏空，因此随着投机资金的离场，铝价或承压运行。
观点：承压运行。
锌
震荡调整
上一交易日，沪锌主力合约收于24490元/吨，跌幅0.39%。锌市场呈现供需双弱格局。供应端（国产锌+进口锌）环比收紧，需求端开工率也将进入年内低点。传统季节性累库期姗姗来迟，表明需求端存在一定韧性。上周，精炼锌社会库存增加1.09万吨。随着市场情绪降温和锌锭累库表现，锌价将进入调整期。
观点：震荡调整。
铅
偏弱震荡
上一交易日，沪铅主力合约收于16665元/吨，涨幅0.6%。供给端虽结构性收紧，但多数原生铅企业和部分再生铅企业在春节期间维持生产，预计节后供给存在宽松预期。需求端表现平淡，即使铅价下行，现货市场成交仍持续乏力。上周，原生铅社会库存增加7500吨。铅市场呈现供需双弱格局，原生铅社库稳步累增。再生铅尚存成本支撑，但在供需结构性矛盾的影响下，支撑力度或逐步减弱。
观点：偏弱震荡。
锡
控制风险为主
上一个交易日沪锡主力合约涨4.18%至385140元/吨，刚果金军事冲突持续，矿端稳定生产的担忧仍旧存在，但近期弱美元的修复令资产权益价格有所下调，基本面来看，佤邦炸药审批已经完成，预计后续产出有所增加，目前国内加工费同步修复，精炼锡产量有所企稳，进口方面印尼精炼锡恢复，供应方面偏紧格局有所缓和；需求端，锡下游消费市场呈现出“传统领域承压，新兴领域动能支撑”的复杂图景。整体需求虽未出现强劲反弹，但在人工智能和新能源等领域的结构性支撑下，仍展现出一定韧性。供需偏紧下，精炼锡显性库存进一步去化，锡价下方有支撑，不过美国政策不确定性较大，影响交易情绪，短期内波动或加剧，注意控制风险。
镍
弱现实和强预期博弈
上一交易日沪镍主力合约涨0.91%至134820元/吨，印尼2026年镍矿配额计划下调至2.6亿吨，仍低于去年额度，镍生产成本中枢预计抬升，印尼政策风险增加，从基本面来看镍矿价格趋稳，印尼方面打击非法矿山，叠加菲律宾进入雨季，后续镍矿生产开采活动或受影响，矿价下方有支撑，另外不锈钢压力向上传导，下游镍铁厂亏损加大，印尼部分高成本镍铁厂停产检修，不锈钢进入传统消费淡季，且受制于终端地产消费仍旧疲软，叠加镍铁成交依旧冷清，钢厂压价心理较强，现实消费仍旧难言乐观， 上方压力较大，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳，但仍处于相对高位，总体看一级镍仍旧处于过剩格局，后续关注印尼相关政策。
（文章来源：西南期货）
