贵金属
隔夜，贵金属市场多空博弈加剧，沪金沪银主力合约冲高回落，伦敦金价失守5000美元关口，伦敦银跌落90美元，COMEX黄金期货涨1.04%报4986.40美元/盎司，COMEX白银期货涨5.36%报87.77美元/盎司。宏观数据方面，美国1月ISM服务业PMI指数小幅回落至53.8，但小幅高于市场预期；美国1月ADP新增就业岗位2.2万个，远低于市场预期4.8万人，进一步巩固了美国国内招聘低迷、就业市场趋于降温的态势。在未来通胀趋于平稳的基准假设下，就业市场的放缓态势成为美联储延续降息的核心考量因素。前期由白银主导的贵金属“抛物线式”上涨行情积累大量的获利盘以及投机头寸，进而引发了以获利了结为主导的抛售压力扩散。受情绪面影响，短期内市场波动或维持高位。中期来看，沃什当选美联储主席对利率政策路径的实际影响或相对有限，伴随市场情绪趋于平缓，贵金属市场或重回宏观和基本面主导的定价框架。若通胀及就业数据降温态势延续，新任美联储主席或对利率路径进行动态调整并进行适度降息，中期宽松预期支撑下，贵金属市场逢低布局逻辑依然成立。区间方面，关注伦敦金价下方支撑位关注区间：4800-4900美元/盎司，伦敦银价下方支撑位关注区间：80-85美元/盎司。
隔夜沪铜主力合约震荡走弱。基本面原料端，铜精矿TC现货指数继续下行，铜矿供给仍偏紧，加之地缘政治方面的影响，原料成本支撑逻辑仍偏强。供给端，受制于原料供给紧张，加之临近假期，长假因素或将令铜冶炼有一定收减作用，故国内铜产量量级或将小幅收敛。需求端，铜价近期大幅波动，明显回调之后，下游或对其有一定逢低补库需求，但受限于消费淡季以及上游挺价惜售的情绪影响，实际成交情况仍偏谨慎。库存方面，国内铜库存呈现季节性累库。整体来看，沪铜基本面或处于供给小幅收敛、需求偏谨慎的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。
隔夜氧化铝主力合约震荡回落。基本面原料端，几内亚雨季影响逐渐降低发运回升，土矿价格因为供给回升而有所松动，对氧化铝支撑力度略有下滑。供给端，由于国内长假放假加之氧化铝厂常规的检修计划，以及较短的生产天数，预计国内氧化铝在产产能以及产量或将有所减少，但产业库存仍偏多供给相对充裕。需求端，国内电解铝由于行业利润情况较好，加之铝厂启停成本偏高，开工在产产能仍能维持高位稳定，对原料氧化铝需求持稳。整体来看，氧化铝基本面或处于供给略减，需求持稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。
隔夜沪铝主力合约震荡回落。基本面原料端，原料氧化铝低位运行，电解铝厂理论利润情况较好，加之其冶炼厂启停成本较高，生产开工情况仍保持高位稳定，在运行产能小幅提振，但受限于行业上限的制约，其增量有限，电解铝供给量大体持稳。需求端，铝价受宏观情绪以及消费淡季影响大幅波动，下游采买情绪逐渐谨慎，现货市场成交逐渐清淡，下游消费受长假以及淡季影响偏弱运行，社会库存持续累库。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求尚弱阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。
沪铅夜盘上行0.15%。供应端来看原生铅铅精矿加工费维持低位，进口矿TC-140美元/吨，矿端紧张未改；南方含银铅矿计价系数0.91-0.92，北方0.9-0.91，原料成本刚性较强。部分江西、湖南炼厂结束检修复产，整体开工率稳定在73-74%，周度产量小幅回升，但受矿端约束难有大幅增量。废电瓶货源偏紧，回收价坚挺，回收商快进快出、囤货意愿弱。再生铅冶炼利润转负，河北、山东等地因环保重污染应急响应，部分企业减产20%或停炉保温，北方炼厂提前检修放假增多。需求端铅蓄电池需求未有起色，现货市场交投清淡，1月29日上海1#铅现货对期货主力合约贴水扩大至410元/吨，反映消费端“按需低采”的谨慎心态。虽有春节前备货预期，但实际采买改善幅度有限，未能形成实质性需求拉动，临近春节假期，市场资金配置意愿减弱，投机交易活跃度下降，叠加宏观避险情绪升温，难以支撑铅价形成趋势性反弹。LME铅库存截至1月29日207675吨，依旧处于高位，海外供应宽松格局对沪铅反弹形成牵制。整体来看，供应虽有增加，但有限制，需求逐步冷却，整体价格依旧偏向承压，但是美元走弱对于有色来说有所支撑，预计整体铅价仍处于区间波动
宏观面，中国央行：着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。美国1月ADP就业数据显著不及预期，仅新增2.2万人，凸显劳动力市场年初动能减弱。基本面，上游锌矿进口量高位，但国内锌矿年末减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将继续受限。不过近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口存在重新关闭可能。需求端，下游市场逐步转向淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块也呈现走弱，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价拉升，下游采购转淡，现货升水下降，国内社会库存持稳略增；LME锌库存持稳，现货升水维持低位。技术面，持仓减量价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计沪锌宽幅调整，关注2.45-2.55区间。
宏观面，中国央行：着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。美国1月ADP就业数据显著不及预期，仅新增2.2万人，凸显劳动力市场年初动能减弱。基本面，菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落趋势；印尼明年RKAB计划大幅削减配额量至2.5-2.6亿吨，但一季度配额顺延，原料收缩预计二季度开始传导。冶炼端，印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加；国内精炼镍产能较大，近期镍价回升，生产利润有盈利空间，预计后续精炼镍产量将再度回升。需求端，不锈钢厂利润改善，预计排产量高位；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存增长加快，市场逢回调采买为主，现货升水下跌；海外LME库存延续增长，现货升水下调。技术面，持仓持稳价格调整，市场情绪修复。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注13-14区间。
不锈钢
原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑上移；并且年末钢厂检修增多，产量增幅较为有限。需求端，下游需求逐步转向淡季，但不锈钢出口量仍保持较高增长，显示出口需求韧性较强。随着春节假期临近，整体买卖氛围趋于平静，贸易商多以交付节前加工订单为主，整体资源消耗速度放缓，因此全国不锈钢社库转入季节性累库。技术面，持仓减量价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注1.35-1.4区间。
宏观面，中国央行：着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。美国1月ADP就业数据显著不及预期，仅新增2.2万人，凸显劳动力市场年初动能减弱。基本面，供应端，缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量回升，一季度预计延续延续增加，近期锡矿加工费出现小幅回升，锡矿供应紧张局面有缓解迹象。冶炼端，当前大部分企业原料库存还是偏低，对大多数企业来说处于亏本状况，叠加年末检修增多，精锡产量继续受限，不过年后存在产量回升压力。进口方面，印尼锡出口量有所增长，进口窗口逐步开启，进口压力增大。需求端，AI领域发展前景强势，将带动焊锡需求明显增长。近期锡价回落，下游采购氛围回暖，库存仓单下降明显，现货升水回升至1150元/吨；LME库存持稳，现货升水走低。技术面，持仓持稳价格企稳，市场情绪修复。观点参考：预计沪锡短期宽幅调整，关注37-41区间。
工业硅方面，供应端，西南地区受枯水期影响，多数厂家已停产，仅极个别企业维持开工，产量处于历史低位。新疆某大厂计划自1月底起陆续减产50%，目前该消息已引发市场广泛关注，若实际执行力度超预期，将显著收缩供应规模。此外，内蒙古地区个别厂家已启动减产，陕西虽有少量复产，但对整体供应影响有限，预计下周全国工业硅产量将延续环比下降态势，多晶硅方面，多晶硅环节呈现“供给减量大于需求增量”的特殊格局：通威等头部企业下周起全部停产，协鑫大规模减产，行业仍处于减产周期，企业普遍降负荷运行，对工业硅的采购需求持续收缩，且硅片企业多消耗库存而非主动补库，现货成交清淡。有机硅方面，虽受出口退税政策取消影响，短期出现"抢出口"窗口效应，且企业通过自律减产挺价推动DMC价格小幅上调，但减产本身导致有机硅对工业硅的实际消费量下降，需求支撑有限。铝合金方面，临近春节，铝合金企业开工率小幅下降，下游观望情绪浓，刚需采购为主，需求呈现边际走弱态势，预计后续开工率以稳中偏弱为主。
碳酸锂主力合约震荡走势，截止收盘+1.32%。持仓量环比增加，现货较期货升水，基差环比上日走强。基本面上，原料端锂矿商挺价情绪较强，矿价偏强运行，冶炼厂原料相对充足，观望情绪为主。供给端，冶炼厂厂内原料库存充足加之盘面高价时有部分进行套保操作，生产总体维持稳定，出货情绪随锂价盘面有所波动，国内碳酸锂供给量暂稳，随着假期临近或有一定收敛。需求端，由于锂价大幅波动，回落时下游询价和逢低备货意愿加强，而高价时相对保持谨慎。库存方面，上游去库、下游回升，产业总体库存小幅去化，现货成交较前期有所好转。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给暂稳、需求略有所好转阶段。期权方面，持仓量沽购比值为79.87%，环比-2.1661%，期权市场情绪偏多，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱略走扩。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。
多晶硅
多晶硅方面，供应端方面，多晶硅行业减产进程已进入实质性落地阶段，1月产量延续下滑态势，预计全月产量较上月下降。减产区域集中在内蒙古、云南及江苏等地，头部企业各生产基地将于本周末全部停产，仅青海地区某企业有提高开工的计划，但对整体供应影响有限。需求端，硅片企业原料库存普遍充足，当前主要以消化库存为主，主动补库意愿极低，导致多晶硅现货市场成交近乎停滞——本周主流产品均无规模性成交，仅极个别企业达成小额试探性订单。即便部分多晶硅企业下调报价，也未能撬动下游采购需求，供需双方陷入僵持局面。电池片环节受银浆等辅材高价影响，成本压力居高不下，盈利空间受限导致开工积极性不足。组件端虽有出口订单支撑，但海外需求增长乏力，且订单传导至多晶硅原料端存在时滞。同时，春节临近使得硅片、电池等下游企业开工不确定性增加，一季度传统淡季特征凸显，短期需求难有实质性改善。
隔夜铸铝主力合约震荡回落。基本面供给端，气候原因令废料拆解效率下降，废铝供应趋紧，故铸铝成本质量逻辑仍偏强。供给端，原料报价高位且供应紧张，再生铝厂畏高情绪较重，部分企业降低生产，产业库存去化缓慢且处高位，国内生产量级略有收减，整体供应仍显偏多。需求端，下游压铸企业采买亦较为谨慎，加之淡季影响实际订单较弱，多以按需采买、消化库存为主。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给偏多、需求较弱的阶段，由于铝价高位震荡，废铝从成本端支撑铸铝价格运行。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。
海外贵金属市场情绪回暖，广期所铂钯主力合约昨日大幅反弹。隔夜公布的美国ISM服务业PMI及ADP就业数据小幅不及市场预期，美劳动力市场降温态势延续，巩固中期降息预期。前期沃什提名事件引起贵金属市场巨震，市场对其政策解读偏鹰，但在特朗普中期选举压力以及沃什过往展现的政策弹性背景下，美联储宽松路径大概率将延续。欧盟去年底正式推迟2035年内燃机禁令并同步强化汽车尾气排放标准，带来更高的铂金装载强度，虽然全球乘用车销量在衰退担忧下温和下调，但混合动力与氢燃料电池商用车的渗透率上升，或改善铂金的中长期需求曲线。往后看，短期内贵金属市场高波动行情或延续，铂钯市场或受金价影响而呈现宽幅震荡格局。中长期而言，铂钯金的工业逻辑仍主导交易节奏：南非供电与俄罗斯出口的不确定性叠加汽车排放新政落地，使铂金相对钯金表现更具韧性。供需格局的分化或继续推动“铂强钯弱”的行情演绎。区间方面，伦敦铂关注下方支撑位区间：1900-2000美元/盎司，伦敦钯下方支撑位区间：1500-1600美元/盎司。
（文章来源：瑞达期货）
