贵金属
【行情资讯】
沪金跌1.38 %，报1202.00 元/克，沪银涨2.10 %，报30358.00 元/千克；COMEX金报5453.00 美元/盎司，COMEX银报116.91 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.24%，美元指数报96.18 ；
昨夜金银价格波动剧烈，盘中出现大幅下跌后回涨，但总体仍维持偏强表现。今晨，芝商所上调黄金保证金比例，由 5% 提升至 6%。
在美联储人事方面，特朗普宣布计划下周公布接替联储主席鲍威尔的人选，且他认为当前利率应当下降 2-3 个百分点。
本次联储议息会议决定维持利率在 3.50%-3.75% 区间不变，未进行降息，货币政策表态谨慎，符合市场预期。但投票结果中沃勒投下反对票支持降息 25bps 超市场预期鸽派，贝森特表明将在一周左右公布新任联储主席提名，沃勒此举渴望得到特朗普的关注，会议后 Kalshi 显示市场对沃勒被提名新任联储主席的概率预测由8% 上升至 15%，这再度冲击美联储货币政策独立性，叠加此前特朗普关于美元汇率的“悠悠球”言论和贝森特昨晚与之矛盾的“奉行强美元政策”言论，美元信用再度弱化，金价表现极为强势，再创历史新高。
【策略观点】
当前美元信用受到重挫，“格陵兰夺岛风波”后欧洲、加拿大多个养老基金宣布部分或全部抛售美债。美元指数录得显著下跌，而特朗普则号称能让其像“悠悠球”般涨跌。美联储货币政策方面沃勒的反对票意在引起特朗普注意以提升被提名为联储主席的概率。不论是从财政、对外关系还是货币政策来看美元信用的弱化不可逆转，驱动金银价格表现持续强势，策略上建议维持多头思路，沪金主力合约参考运行区间 1099-1450 元/克，沪银主力合约参考运行区间 24880-32000 元/千克。
铜
【行情资讯】
海外铜矿供应扰动加大，隔夜美股科技股明显下探，铜价大幅冲高后回落，昨日伦铜3M最高涨至14527美元/吨，收盘涨4.46%至13705美元/吨，沪铜主力合约收至106900元/吨。LME铜库存增加2150至176075吨，增量来自亚洲和北美仓库，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。国内电解铜社会库存较周一小幅减少，保税区库存微减，上期所日度仓单增加0.4至15.2万吨，上海地区现货贴水期货170元/吨，价差偏大基差报价回升，广东地区现货贴水期货235元/吨，交投延续清淡。沪铜现货进口亏损缩窄至盈亏平衡附近。精废铜价差6630元/吨，环比扩大。
【策略观点】
贵金属冲高回落，德国总理在达沃斯经济论坛上强调提升国防能力和经济竞争力的重要性，强化了战略资源需求和价值，叠加美国政府拨款法案博弈，情绪面仍有支撑。产业上看铜矿供应维持紧张格局，精炼铜需求季节性偏弱，全球显性库存继续增加，短期铜价预计震荡偏强。今日沪铜主力合约参考：104000-110000元/吨；伦铜3M运行区间参考：13300-14200美元/吨。
镍
【行情资讯】
1月29日，镍价震荡运行，沪镍主力合约收报147470元/吨，较前日上涨1.89%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为200元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价6750元/吨，较前日持平。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.54美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格震荡上行，10-12%高镍生铁均价报1054元/镍点，较前日持平。
【策略观点】
虽1月精炼镍产量有增加预期，但短期并未持续反映在显性库存中，预计在印尼RKAB配额缩减预期下，沪镍短期仍将宽幅震荡运行。操作方面，建议观望。短期沪镍价格运行区间参考13.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-1.9万美元/吨。
铝
【行情资讯】
商品市场波动剧烈，铝价冲高回落，昨日伦铝收盘跌0.92%至3233美元/吨，沪铝主力合约收至24935元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少0.5至80.5万手，期货仓单微降至14.3万吨。国内铝锭社会库存较周一小幅增加，铝棒库存增加约1.2万吨，昨日铝棒加工费走弱，成交平淡。华东电解铝现货贴水期货200元/吨，市场成交情绪偏弱。LME铝锭库存减少0.2至49.8万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。
【策略观点】
铝品种持仓高位引起波动加大。当前国内铝锭、铝棒库存延续累积，高价对下游需求仍有抑制，但淡季背景下并不构成价格大的利空；LME铝库存维持相对低位，加之美国铝现货升水维持高位，铝价支撑仍较强。在海内外政策面偏宽松背景下，铝价有望维持偏强运行。今日沪铝主力合约运行区间参考：24600-25800元/吨；伦铝3M运行区间参考：3180-3300美元/吨。
【行情资讯】
昨日铸造铝合金价格震荡抬升，主力AD2603合约收盘涨0.27%至23850元/吨（截至下午3点），加权合约持仓增加至2.38万手，成交量3.26万手，量能维持高位，仓单增加0.09至6.86万吨。AL2603合约与AD2603合约价差1740元/吨，环比小幅缩窄。国内主流地区ADC12均价环比上调，进口ADC12价格调涨200元/吨，下游仍以刚需采购为主。库存方面，国内主流市场铝合金锭库存较上周四增加0.03至6.73万吨，铝合金锭厂内库存增加0.6至7.11万吨。
【策略观点】
铸造铝合金成本端价格明显冲高回落，虽然需求相对一般，但在供应端扰动持续和原料供应季节性偏紧背景下，短期价格预计仍有较强支撑。
【行情资讯】
2026年01月29日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.21%至2814元/吨，单边交易总持仓64.64万手，较前一交易日减少0.1万手。基差方面，山东现货价格维持2555元/吨，贴水主力合约261元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏报-78元/吨。期货库存方面，周四期货仓单报16.15万吨，较前一交易日增加0.24万吨。矿端，几内亚CIF价格维持61.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持60美元/吨。
【策略观点】
矿端，几内亚博凯地区的某矿山工人发起无限期罢工，该地区为几内亚铝土矿核心地区，后续需观察罢工影响是否扩大，目前生产及发运均维持正常；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力。短期建议观望为主。国内主力合约AO2605参考运行区间：2650-2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。
锡
1月29日，锡价窄幅震荡，沪锡主力合约收报446130元/吨，较前日上涨0.53%。供给方面，上周云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低。但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升。需求方面，尽管锡价高位显著抑制下游采购意愿，但目前下游库存普遍处于低位，对锡价接受度逐步提升，上周锡价下跌后，刚需补库需求集中释放。库存方面，截止2026年1月23日全国主要市场锡锭社会库存11001吨，较上周五增加365吨。
【策略观点】
短期期货盘面资金博弈决定锡价走势，在贵金属及有色板块走势偏强背景下，预计锡价短期偏强运行为主。操作方面，建议观望。国内主力合约参考运行区间：43-47万元/吨，海外伦锡参考运行区间：52000-58000美元/吨。
铅
【行情资讯】
周四沪铅指数收涨1.13%至17208元/吨，单边交易总持仓10.59万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨20.5至2046美元/吨，总持仓17.13万手。SMM1#铅锭均价16775元/吨，再生精铅均价16675元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价10050元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.94万吨，内盘原生基差-120元/吨，连续合约-连一合约价差-90元/吨。LME铅锭库存录得20.92万吨，LME铅锭注销仓单录得2.21万吨。外盘cash-3S合约基差-48.77美元/吨，3-15价差-132.8美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.216，铅锭进口盈亏为187.82元/吨。据钢联数据，1月29日全国主要市场铅锭社会库存为3.84万吨，较1月26日增加0.35万吨。
【策略观点】
虽然铅矿显性库存进一步抬升，高于往年同期，但较高的副产利润压制铅精矿TC进一步下滑。原生开工小幅下滑但仍居高位，再生冶炼开工率边际抬升，原再冶炼工厂成品库存及铅锭社会库存均有抬升，产业现状偏弱。值得注意的是，冬季降温后废电瓶运输受阻，再生冶炼原料转紧，按零单计算的再生冶炼利润边际承压，预计铅锭过剩幅度将边际减小。
锌
【行情资讯】
周四沪锌指数收涨1.42%至25979元/吨，单边交易总持仓24.27万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨48.5至3461.5美元/吨，总持仓23.32万手。SMM0#锌锭均价25290元/吨，上海基差平水，天津基差-50元/吨，广东基差20元/吨，沪粤价差-20元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.82万吨，内盘上海地区基差平水，连续合约-连一合约价差-40元/吨。LME锌锭库存录得11.04万吨，LME锌锭注销仓单录得1.24万吨。外盘cash-3S合约基差-32.06美元/吨，3-15价差20.25美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.084，锌锭进口盈亏为-2443.06元/吨。据钢联数据，1月29日全国主要市场锌锭社会库存为10.74万吨，较1月26日增加0.20万吨。
【策略观点】
锌矿显性库存边际累库，锌精矿TC止跌企稳。锌冶利润小幅修复，国内锌锭社会库存去库放缓。沪伦比值修复后，元素外流状况好转，国内锌产业维持偏弱。海外天然气价格暴涨，引发市场对欧洲冶炼企业成本的担忧。1月29日，玻利维亚新政府叫停一项授予中资财团的锌矿开发计划，该项目设计处理能力为15万吨精矿。叠加当前锌铜比、锌铝比均处绝对低位，锌价当前仍在跟随板块补涨宏观属性的过程中。
【行情资讯】
五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报164,501元，较上一工作日-2.56%，其中MMLC电池级碳酸锂报价160,200-169,600元，均价较上一工作日-4,350元（-2.57%），工业级碳酸锂报价157,300-166,800元，均价较前日-2.53%。碳酸锂期货午后冲高回落，LC2605合约收盘价164,820元，较前日收盘价-0.88%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1,600元。据SMM周度库存报107,482吨，环比上周-1,414吨（-1.3%），其中上游-831吨，下游和其他环节-583吨。
【策略观点】
碳酸锂基本面改善预期未变，近期上游检修，国内维持去库，下游节前原材料备货，预计议价能力不高。但资金面上，锂价经历前期快速上涨，止盈盘增多。近期商品市场波动较大，交易所坚持严监严管主基调，建议谨慎观望或轻仓尝试。今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间154,000-173,000元/吨。
【行情资讯】
周四下午15：00不锈钢主力合约收14585元/吨，当日+0.83%(+120)，单边持仓29.35万手，较上一交易日-1534手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14350元/吨，较前日+100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14500元/吨，较前日持平；佛山基差-435(-20)，无锡基差-285(-120)；佛山宏旺201报9350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报1055元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8550元/50基吨，较前日+50。期货库存录得38938吨，较前日-7180。01月23日数据，社会库存下降至90.45万吨，环比增加2.91%，其中300系库存61.67万吨，环比增加2.86%。
【策略观点】
上周不锈钢市场交投活跃，价格波动加剧。受镍-不锈钢价差扩大影响，部分镍铁产能转向利润更优的高冰镍生产，导致镍铁供应趋紧，市场上优质可流通资源有限。此外，期货仓单处于低位，短期内不锈钢市场呈现结构性供应偏紧态势，近月合约持续走强。库存方面，尽管春节前下游需求走弱，但贸易商囤货积极性提高，社会库存仍延续下降趋势。上周五市场消息显示，印尼青山工业园港口物流或涉嫌垄断，若后续印尼政府介入调查，青山相关产品发运可能受到影响，不锈钢供应端的不确定性进一步增加。总体来看，原料端供应趋紧的预期尚未扭转，不锈钢现货呈现偏紧格局，后期价格重心有望继续上移，但波动可能较大，需警惕回调风险。主力合约参考区间14200-15100元/吨。
【行情资讯】
工业硅：昨日工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8925元/吨，涨跌幅+1.88%（+165）。加权合约持仓变化-9426手，变化至365402手。现货端，华东不通氧553#市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差275元/吨；421#市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-75元/吨。
【策略观点】
昨日工业硅盘中拉升。站在盘面走势角度，短期消息预期扰动，价格反复。
供给侧，上周四川生产企业已基本全部停炉，内蒙一体化企业开炉数继续缩减，新疆地区开炉数平稳，周产量延续下行。需求侧，多晶硅头部企业减产计划逐步落实，有机硅周产环比小幅下行，整体稳定，工业硅需求走势偏弱，边际下滑。上周初传新疆大厂一厂区将于1月底开始减产一半，若最终落实，预计供应端将有较大幅度缩减。同时供应减量预计大于需求减量，短期平衡表有望从相对宽松转为去库，最终幅度则依赖于新疆大厂的实际减产力度。近期市场对减产消息预期反应相对谨慎。综合来看，工业硅存在一定供需转好预期，考虑到春节假期临近，成交走弱，预计价格仍以震荡运行为主。同时关注大厂减产情况以及下游企业的生产调整节奏。此外，注意商品市场情绪的带动作用。
【行情资讯】
多晶硅：昨日多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报49335元/吨，涨跌幅-2.89%（-1470）。加权合约持仓变化+1938手，变化至86469手。现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价49.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51.5元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.5元/千克，环比持平，主力合约基差3165元/吨。
【策略观点】
现货方面，硅料环节延续僵持，季节性淡季中下游硅片厂面对高报价继续延缓采买节奏，上游维持挺价但难有实际成交，部分期现商低报价出货，整体成交价格较前期下探。终端组件价格继续上探，电池环节整体开工不高，报价受白银价格快速上涨影响，继续抬升。硅片环节价格有所分化，部分企业低价出货。产业链呈现上游价格博弈分化，下游价格受政策及非硅成本驱动的格局。供需方面，某头部企业已基本全部停产，其余部分企业小幅减产，预计多晶硅供应一季度收缩为主，供需格局预期有所改善。回到盘面，多晶硅期货持仓量、流动性均已回落至上市以来的偏低水平，仍建议观望为主，谨慎操作。政策预期层面，预计反内卷继续为价格形成托底效果，同时反垄断红线强化法制化运行。关注后续终端需求反馈以及是否有新的政策调整。
（文章来源：五矿期货）
