贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日COMEX黄金期货涨1.48%报4836.20美元/盎司，COMEX白银期货跌1.78%报92.95美元/盎司。当前地缘局势持续紧张，特别是格陵兰岛问题持续升级，美国国内方面联储新任主席提名人公布在即，全面关税面临最高法院裁决；市场不确定性加剧。白银方面，市场投资需求有韧性，现货仍较为紧张。短期来看，金银当前处于高波动状态，价格整体呈现宽幅震荡。从宏观和基本面来看，美联储货币政策宽松利率回落的趋势并未发生改变，中长期包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，白银的供需矛盾也持续存在，贵金属价格的长期核心驱动因素仍保持稳健。Comex黄金运行区间【4650，4900】美元/盎司,沪金运行区间【1040，1100】元/克。Comex白银运行区间【90，100】美元/盎司，沪银运行区间【22000，25000】元/千克。
投资策略：
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收于12761.5美元/吨，跌0.27%。上海升水-180，广东升水-145。宏观方面，特朗普称与北约达成格陵兰协议框架，暂不对欧加关税。基本面上，智利Mantoverde铜矿出现罢工，厄瓜多尔Mirador铜矿二期扩产延期，铜矿紧张矛盾仍存。进出口方面，未来国内淡季，或仍保持对外出口。消费端，1月整体下游消费环比继续走弱，且弱于季节性，在铜价有所回调后，消费有企稳迹象。海外方面，需持续观察美国进口量，可能影响未来紧张预期。展望后市，近期宏观不确定性增加，铜自身矛盾不变，未来需持续关注CL价差，目前对紧张预期维持尚未扭转和证伪看待，铜价可能保持在高位震荡运行。
投资策略：短期采购保值可考虑逢低逐步进行，中长期采购建议等待更低位置。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME收于3117.5，较上一交易日跌1或0.03%，主要受美国对于格陵兰岛问题及关税制裁的相关发言影响，沪铝夜盘跌至2.4w以下后再度反弹。基本面来看，铝跌价后主流三地铝锭转小去库，现货韧性仍存；铝棒加工费小幅走强。成本端小幅下跌，其中煤炭价格继续下跌但跌幅略收窄、氧化铝和炭块价格持稳；受地缘冲突及异常寒冷天气影响，海外欧洲天然气价大涨。综合来看，短期地缘及关税问题暂落地，叠加节前逢低补库需求存支撑，铝价预计偏强震荡，仍需警惕宏观方面情绪反复。
投资策略：前期保值性多头继续持有，关注宏观情绪及基本面转变情况择机离场；关注海外Q2后的borrow机会；内外正套关注下游放假情况可考虑入场。
风险提示：宏观流动性风险、地缘风险、政策风险。
铅
隔夜伦铅下跌0.17%至2024.5美元/吨，沪铅上涨0.32%至17130元/吨。现货市场普遍贴水出货，下游以观望为主。海外方面，美欧围绕格陵兰岛博弈日益加剧，特朗普关税合法性问题仍悬而未决，宏观不确定性增加，市场风偏边际回落；国内方面，消费数据显示，以旧换新相关品类消费边际改善，关注今年电动自行车以旧换新方案的指引。铅价近期转入偏弱震荡，基本面已转向供强需弱，供应总体呈回升态势，消费端则处于传统淡季，下游成品库存维持高位。现货内外比价回落至8.48，但进口窗口仍打开。由于去年四季度以来，进口窗口打开时间较长，我国25年12月进口铅精矿14.9万吨，全年进口142万吨，累计同比达14%，铅锭12月进口也超过2万吨，预计进口窗口仍将持续开启。综合来看，铅市场有进一步累库预期，关注万七支撑位的有效性，预计沪铅主要波动区间【17000，17800】元/吨，伦铅波动区间【1950，2100】美元/吨。
投资策略：震荡偏弱，铅价回调较大可加大补库力度。
风险提示：宏观和资金情绪扰动。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡运行，近期宏观经济数据层面较为平静，市场聚焦美国与多方的地缘博弈，伦锌昨日收报3175美元，与前一交易日基本持平。上海市场对2月升水10-150元，广东市场对3月升水40-25。近期宏观环境不确定性正在升高，地缘正值有所升温、新任联储主席人选悬而未决，此外，美欧之间博弈加剧，市场对风险的规避情绪有所升温，建议短期观望，下游可考虑逢低补库。
投资策略：可考虑回落买入
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日伦镍收于17975，涨1.2%，沪镍主力收于142250，涨1.0%。镍价微观层面上由印尼削减配额叙事支撑，处于高位震荡区间。由于镍的供应削减叙事处于无法证伪或证实的阶段，不确定性溢价或在中短期维持。不锈钢市场，对于短期仓单供应的担忧使得盘面价格波动加大。宏观层面，特朗普言行反复，预计宏观情绪波动加大。展望后市，镍价短期节奏上跟随有色市场波动，同时印尼消息面上仍有反复可能性，方向上建议逢低做多，短期注意有色市场情绪波动，预计沪镍主力核心区间【13.0，16.0】万元/吨。
投资策略：建议观望。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
LME锡收报51295美元/吨，上涨3.31%；沪锡主力合约收报406500元/吨，涨幅1.07%。基本面方面，佤邦炸药审批进度加快，供应有恢复预期，锡加工费上调3000元，冶炼环节利润修复预期升温。需求端受锡价高位压制，下游企业补库意愿持续低迷，市场整体维持谨慎观望态势。展望后市，尽管锡矿供应存在环比修复预期，但供应依旧偏紧，叠加光伏板块出口退税政策落地前的抢单需求支撑，锡价预计延续高位震荡格局。
投资策略：关注跨市正套机会。
风险提示：宏观政策预期变化，刚果（金）供应扰动的实际演变、缅甸复产落地节奏等。
1月21日周三夜盘，焦炭J2605收跌0.18%至1671元/吨，领跌黑色；港口准一冶金焦仓单1581元/吨，J2605升水收窄至90元/吨或5.7%。近期铁水减产，焦炭供需双弱，双焦加速垒库，基本面边际转差；目前焦炭首轮提涨仍在博弈，尚未落地。预计受产业链终端钢材高库存压制以及春节临近需求陆续收尾影响，短期焦炭延续供需两弱，J2605或震荡偏弱，升水继续收窄。
投资策略：暂时观望
风险提示：钢需超预期增长，双焦供应收紧，政策风险
上一交易日多晶硅主力收涨-1.59%至49700元/吨，持仓4.39万手，日增仓288手。消息面，市场传闻交割品要求和范围或生变，考虑纳入颗粒硅和混包料为交割品的可行性。供给减产，基本面改善，对盘面价格支撑加强。出口关税催化抢出口需求，下游硅片排产小幅增长，硅片库存延续去库；多晶硅大厂减产，周度产量下降，1月多晶硅产量进一步减少，硅料挺价情绪较强。目前多晶硅交易驱动逐渐回归基本面逻辑，多晶硅预计盘整运行，主力合约价格区间预计【49000,51000】元/吨。
投资策略：观望
风险提示：政策风险，监管趋严，供给突发扰动
上一交易日碳酸锂主力合约收涨7.26%至160500元/吨，日增仓12577手。本周矿证扰动引发市场担忧，后续宜春其余6家瓷土锂矿均面临停产换证风险，枧下窝复产预期亦推迟。基本面上，目前行业库存天数低于30天，Q1受抢出口需求提振，同时2月冶炼存在检修计划，平衡有望实现小幅去库，市场表现有望强于预期。展望后市，价格存在受消息刺激进一步上涨的可能性，一季度碳酸锂价格预计偏强运行。同时目前锂价估值已处高位，价格波动剧烈，建议投资者谨慎操作，注意交易所监管趋严、限仓冷却情绪的风险。
投资策略：/
风险提示：/
（文章来源：金瑞期货）
