油脂
棕榈油：
昨日棕榈油主力夜盘收盘8648元/吨，上涨30元/吨，涨幅0.35%；基差：天津102（-24），山东102（26），江苏2（-14），广东-28（16）。
供给端：印尼棕榈油协会（GAPKI）估计，2025年的毛棕榈油产量将从上一年的4816万吨达到创纪录的5100万吨。调查显示，印尼2026年产量预计将进一步增长至5120万吨，增幅为0.39%；1月15日，船运调查机构ITS数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油出口量为727440吨，较上月同期出口的613172吨增加18.64%；印尼种植园基金管理机构负责人 Eddy Abdurrachman表示，印尼将于2026年3月1日起将毛棕榈油出口专项税税率从目前的10%上调至12.5%，精炼棕榈油产品的税率也上调2.5个百分点；MPOB表示，2026年该国棕榈油产量预计将在1,950万至1,980万公吨之间，低于2025年创纪录的2,028万吨，预计2026年毛棕榈油价格区间为每吨4,000至4,300马币；MPOB供需月报显示，马来西亚12月毛棕榈油产量较前月减少5.46%至182.98万吨 ，较市场预期更高，而消费量环比减少14.01%至31.97万吨，当月棕榈油出口量环比增加8.55%至131.65万吨，马来西亚12月底棕榈油库存较前月增加7.59%，至305.06万吨，高于市场机构预期的291-299万吨，超预期累库；普拉博沃·苏比安托总统表示，印尼今年可能再征用到400万至500万公顷（1200万英亩）的棕榈油种植园，去年他的工作组接管了据称在林区非法运营的逾 400 万公顷土地；据GAPKI数据显示，印尼10月棕榈油产量为435万吨，出口量为280万吨，库存为233万吨，上月同期259万吨。
需求端：特朗普政府将于3月初敲定2026年生物燃料配额，可能会略微下调生物柴油的目标值，配额范围在52亿至56亿加仑之间，预计将放弃惩罚可再生燃料及其原料进口的计划；印尼能源部副部长Yuliot Tanjung表示，印尼已取消今年将生物柴油强制掺混比例提升至50%的计划(即B50计划)，维持现行40%；总统普拉博沃·苏比安托指示生物柴油政策应维持在B40水平，同时继续研究并为B50做准备，一位高级官员表示，印度尼西亚启动B50的时间，将取决于原油与毛棕榈油之间的价差；印度12月棕榈油进口为507,204吨，较上个月的632,341吨减少约20%；印尼生物柴油生产商组织APROBI的秘书长Ernest Gunawan表示，印尼2026年生物燃料产量配额设定在1,564.6万千升，印尼2025年生物燃料配额为1.560万公升；德国立法将禁止使用以棕榈副产品为原料的生物燃料的禁令推迟至2027年实施，提振棕榈油未来需求预期；欧洲议会支持将《欧盟零毁林法案》实施推迟一年；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船1条，本周累计买船1条，上周国内棕榈油库存环比增加1.4%。
观点：美国生柴政策提上日程，利多；MPOB报告累库幅度略超预期，但1月高频数据显示产量下降，出口增加，马来利空有所减弱；印尼B50预期减弱，能源部副部长表示取消今年执行B50计划，执行时间取决于原油和CPO价差，印尼总统称今年可能继续没收400-500万公顷种植园，印尼关税上调2.5%，减产季叠加刚需支撑，短期偏强震荡，关注1月马来高频数据和生柴政策情况。
豆油：
昨日豆油主力夜盘收盘7996元/吨，下跌0.25%；基差：福建596（-8），广东566（-18），江苏526（-8），山东366（-28），天津356（-38）。
供给端：截至上周四，巴西2025/26年度大豆收割率为2%，较前一周增长1.4个百分点，并略高于去年同期的1.7%；USDA报告全球大豆产量上调310万吨，达到4.257亿吨，反映出巴西和美国的产量提高，但中国的产量有所下降，全球期末库存上调200万吨，达到1.244亿吨，主要由于美国和巴西的库存增加；截至2026年1月14日，阿根廷2025/26年度大豆播种进度已完成预计面积的93.9%；巴西农业咨询机构AgRural表示，巴西2025/26年度大豆产量预计将达到1.804亿吨，较其11月预估的1.785亿吨有所上调；中国表示将恢复三家美国公司对华出口大豆的资格，中国已同意在未来三年内每年至少购买2500万吨大豆，本季购买1200万吨大豆，目前采购约1000万吨；国家粮油信息中心预估2026年1月我国进口大豆到港量或继续下降、油厂开机率略有降低，预计全月国内主要油厂大豆压榨量在800万吨左右，同比增加约70万吨，较过去三年同期均值增加约90万吨。
需求端：特朗普政府将于3月初敲定2026年生物燃料配额，可能会略微下调生物柴油的目标值，配额范围在52亿至56亿加仑之间，预计将放弃惩罚可再生燃料及其原料进口的计划；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降6%。
观点：美国生柴政策提上日程，利多；1月 USDA 豆油报告略偏空，美豆库存高于预期，近月供应紧张担忧有所缓解，短期震荡，关注生柴政策和国储抛储情况。
菜油：
昨日菜油OI主力报收于8902元/吨，跌136元/吨，跌幅1.50%；基差：广东1048（1），广西898（1），江苏848（1），福建848（1）。
供给端：路透报道，卡尼上周访问后，中国进口商购买了6万吨加拿大油菜籽；加拿大和中国已达成一项初步但具有里程碑意义的贸易安排，到3月1日，中国将把加拿大油菜籽的关税降低至综合税率约15%；加拿大统计局表示，全国农场报告显示，加拿大西部在整个生长季节天气条件多变，但夏季初期干旱之后的降雨改善了作物生长状况，整体单产水平提高，其中小麦和油菜籽产量创下历史纪录，2025年加拿大油菜籽产量预计增长13.3%，达到2180万吨；澳大利亚本周可能会上调油菜籽产量预估，油菜籽料为690万吨，较之前预估高40万吨；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善。
需求端：特朗普政府将于3月初敲定2026年生物燃料配额，可能会略微下调生物柴油的目标值，配额范围在52亿至56亿加仑之间，预计将放弃惩罚可再生燃料及其原料进口的计划；加拿大最新生物燃料激励计划已明确将菜籽油列为核心原料；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比增加8.8%。
观点：中加贸易关系缓解，加菜籽进口预期增强；美国生柴政策提上日程，并且放弃惩罚原料进口计划，利多加拿大菜油；加拿大菜籽产量超预期达到2180万吨，澳大利亚菜籽产量或上调40万吨，全球菜籽压力相对较大，澳大利亚进口菜籽尚未形成有效压榨供应，本周国内菜油环比累库，短期震荡，中期偏弱，后续关注中加关系以及美国生柴政策。
豆菜粕
豆粕：
消息面，受美国农业部供需报告发布及美生柴政策消息等影响，上周 CBOT 大豆期价先跌后涨，周线小幅下跌，巴西大豆 CNF 升贴水报价上涨。1 月 16 日，2026 年 2、3 月船期巴西大豆出口至我国 CNF 升贴水报价分别为 168 美分/蒲、156 美分/蒲，周环比上涨 4～16 美分/蒲。
供需面，上周国内主要油厂大豆压榨量回升。监测显示，截至 1 月 16 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 199 万吨，周环比上升 23 万吨，月环比下降 14 万吨，同比下降 42 万吨，较过去三年同期均值上升 1 万吨。预计本周油厂开机率继续上升，大豆压榨量增至 220 万吨左右。1 月进口大豆到港量下降，油厂周度大豆压榨量在 200 万吨以下，根据压榨情况监测，截至 1 月 16 日全国主要油厂大豆压榨量约 426 万吨。预计全月国内主要油厂大豆压榨量在 800万吨左右，同比增加约 70 万吨，较过去三年同期均值增加约 90 万吨。
菜粕：
消息面，上周五加拿大与中国达成一项初步贸易协议，加拿大同意以6.1%的最惠国关税税率初步准入最多4.9万辆中国电动汽车，较2024年实施的100%惩罚性关税大幅降低。中国将在3月1日前将加拿大油菜籽的关税税率从目前的约84%大幅下调至15%左右。
供需面，美国农业部供需报告显示，2025/26年度全球油菜籽产量预估下调10万吨至9527万吨，比2024/25年度的8600万吨增加10.7%。全球油菜籽贸易下调30万吨至1808万吨，同比减少8.5%。油菜籽期末库存预计为1218万吨，较上月调低30万吨，但比上年增加24.3%。2025/26年度加拿大油菜籽产量预测不变，仍为2200万吨。
总的来说，近期双粕的分化走势继续，且短期内的整个商品宏观情绪有所回落，支撑双粕持续上涨的动能不足。尤其菜粕，受国际贸易关系的缓和影响，加菜籽入华的概率有所提高，这可能增加了未来的菜粕供应担忧。故而整体来看，我们认为豆粕、菜粕均在近期呈现震荡偏弱运行。
（备注：近期表格中部分数据暂无更新，准确的价格数据以日报文字为基准。）
价格方面，上周末天然橡胶泰国原料价格有所下跌。截止昨日数据，泰国胶水报价 57 泰铢每千克，环比下跌 1 泰铢每千克。泰国胶杯报价 56 泰铢每千克。泰国胶杯报价 52 泰铢每千克，环比下跌 0.4 泰铢每千克。现货方面，山东 SCRWF 全乳报价 15400 元每吨，环比下跌 100 元每吨。
供应端，首先泰国地区近期天气较好，从预报中暂无见到降雨扰动的情况，南北部均有流畅上量。相对来说，在加工厂抢购需求告一段落后，原料价格出现上量压制，也是正常现象。
需求端，虽国内开工季节性环比好转，但整体结构上仍然是全钢胎开工率强于半钢胎开工率，整个对需求端的拉动有限。
故而总的来说，天胶在 26 年开年后的格局依然是宏观定调，而基本面方面供需双增的情况。那么短期在宏观情绪回落，共增压制需增的格局局下，胶价有回调的风险，这点我们在前期也有所提示。中长期来看，主产国的产能下降，旺季供应端的释放结束，加上需求端海内外胎企补库周期开启，都是对天胶来说的的利好情况。所以我们对中长期的胶价并不悲观，策略上仍然推荐， RU 15500 元每吨下，逢低试多。
（备注：近期表格中部分数据暂无更新，准确的价格数据以日报文字为基准。）
截止上周日，全国生猪均价达到 13.29 元每千克。昨天周一，全国生猪均价报价 13.3 元每千克，涨势有趋稳的迹象。虽然全国生猪均价近期上涨猛烈，全国均价突破 13 元大关，但显然高昂的情绪见到有回落的迹象。盘面上，截止昨日，生猪 03 合约报价 11705 元每吨，环比下跌 2%。盘面显示出了预期先行的情况。
供应端目前暂没有见到太大的变化，但是潜在的风险比较大。一个是，首先从产能方面来讲，12 月能繁母猪的机构数据显示区划趋缓，甚至有部分样本出现转增的迹象，可能显示出了有部分地区在猪价微利润的刺激下已经放缓了淘汰的脚步，这一点加深了我们对远月的悲观预期。其次，从近端供应角度来讲，目前均重的降幅是不及预期的，加上 12 月底到 1 月中这段时间的整个养殖端出栏进度亦放缓。所以我们整体来看，从近月的供应矛盾未释放，加远月的供应矛盾难解决，这两点加深了我们对供应端的担忧。
从需求端来讲，截至上周，整个一周的宰量已经趋稳，难以见到环比大增的迹象。预计可能要到 1 月底左右，春节备货前，才有可能见到宰量的季节性走高。短期的终端消费量暂时处于趋稳。而没有太大利好的状态。
故而总结来讲，我们认为生猪市场短期短期虽然情绪偏强，然后供少需多，造成猪价快速上涨。但后续回，猪价回落的风险比较大，且确定性比较高。那么在盘面预期先行的情况下，我们已在前期表达过对于生猪 03 05 合约仍然偏空对待的观点，那么后续策略上仍然保持逢高空的思路，但短期不要在情绪大幅释放的情况下追空进场。
（备注：近期表格中部分数据暂无更新，准确的价格数据以日报文字为基准。）
苹果：山东产区库存苹果晚熟纸袋富士主流价格稳定，冷库看货及采购量略有提高，整体出货稍有提高，个别冷库果农低质量货源报价稍有下调，好货价格高位稳定，差货成交不多，客户多选购性价比高的货源；陕西产区主流价格稳定，春节备货中，冷库包装量尚可，果农中等货出残偏高，性价比较低，客商采购意愿不强，主要采购性价比较高的货，包装自存货的客商比例较高；春节旺季备货消费端环比有所好转，但同比仍偏弱，柑橘等水果大量上市，对苹果现货造成一定冲击，维持高位震荡，近期主要关注春节备货消费端表现。
红枣：河北崔尔庄市场停车区到货近3车，以等外为主，本地加工厂自有货加工出货为主，持货商积极出货，下游客商按需采购； 广东如意坊市场到货车8车，价格暂稳运行，市场成交在3车左右；整体供需过剩比较明确，短期春节旺季对需求端有一定支撑，维持反弹逢高空的策略。
棉花2026.01.20
一、市场观点
价格：1月19日，国内新疆棉3128B现货价格为15733元/吨，较昨日跌5元/吨；郑棉主连收于14545元/吨，跌45元/吨，跌幅0.31%；期现基差为1188元/吨，较昨日增加40元/吨。
供应端：国内方面，2026/27年度新疆棉花目标种植面积已设定在3600万亩左右，相较于2025年约4100-4300万亩的实际种植面积，计划减幅超过10%，是一次力度明显的结构性调整，将会大幅压缩国内棉花产量；国外方面，截至1月3日，巴西新棉种植进度达31%，略快于去年同期，因棉价低迷与成本高企挫伤积极性，尤其小农户，已有机构调降新年度植棉面积预期；据机构调查统计，2026年美国棉农意向种植面积为900.5万英亩，较25年同比下降3%左右，符合减产预期。
需求端：前期原料价格偏高，纺企未跟随棉花价格下调，报价稳定，但新单成交有限，市场继续观望；纺纱厂开机率维持低位，多数企业订单以小单、短单为主，坯布库存较往年同期偏高，织布厂采购意愿偏弱。
结论：12月进口棉花+棉纱（折棉花）量同比增长20.3%，随着新年进口配额的发放，短期内进口棉供应存在压力；棉价前期大幅上涨，源于供应端面积缩减预期与宏观情绪共同推动，因供应缩减政策落地，同时内外棉价差扩大到2800元/吨，盘面进行回调修复；26/27产季国内外主产区种植面积缩减比较确定，待价格回调企稳后可考虑逢低买入，后续需重点关注国内外新季种植进度及内外价差走势。
二、消息与数据
1、12月进口棉花+棉纱（折棉花）量36.89万吨，同比增加6.2万吨。
2、【新疆棉花种植产业链大会】2026年1月9日，新疆乌鲁木齐召开首届棉花产业对接会，明确2026年新疆棉花种植调减政策，新疆棉花种植面积拟定为3612万亩，较上一产季实际种植面积减少10%左右，重点退出低产、低效及生态敏感区域，优化产业布局。
2、【中国棉花信息网】根据巴西国家商品供应公司（CONAB）消息，截至1月3日，巴西新棉种植进度约31%，较前一周增加约6个百分点，略快于去年同期水平。由于近一年棉价持续偏低且生产成本偏高，棉农种植积极性受挫，小规模农户尤甚。近几周巴西当地已有部分观察机构进一步调降新年度棉花种植面积预期。
3、【中国棉花网】2026年美国棉农意向种植面积为900.5万英亩，略低于2025年的927.7万英亩，如果实现，将是2015年之后的最低水平。
白糖2026.01.20
一、市场观点
价格：01月19日，国内南宁白糖现货价格为5340元/吨，较昨日跌10元/吨；郑糖主连收于5244元/吨，跌14元/吨，跌幅0.27%；期现基差为96元/吨，较昨日增加4元/吨。
供应端：国内方面，2025/26榨季压榨进入高峰期，新榨季国内总产量预计为1156万吨，同比增加39.4万吨；1-12月食糖进口量492万吨，同比增长13.1%；11月糖浆及预混粉进口合计11.16万吨，同比减少10.82万吨；国外方面，截至2025年12月，巴西中南部地区累计产糖3990.4万吨，同比增幅1.13%；截至12月15日，印度2025/26榨季糖产量达782.5万吨，同比增长27.69%；截至12月24日，泰国2025/26榨季糖产量为100.05万吨，同比减少16.67万吨。
需求端：节前备货陆续启动，食品加工企业采购量环比上升，但整体增幅有限。
结论：政策风波退去，回归基本面逻辑，昨日盘面下跌；在2025/26年度主产国普遍增产预期的背景下，前期糖价持续走弱并一度跌至成本线以下；进入1月，伴随旺季预期释放，盘面有所反弹，但反弹幅度有限；综合来看，当前白糖市场估值已处偏低水平，下方存在成本支撑，但供需基本面整体偏弱，短期缺乏强势单边驱动；市场预计将延续震荡磨底走势，反弹冲高后可择机布局空单；后续需关注新季种植进展及全球厄尔尼诺效应的影响。
二、消息与数据
1、据消息人士透露，印度食糖最低销售价格（MSP）可能将上调至每公斤37.50至38.00卢比。
2、今日糖协开会，有减少配额内进口指标可能性。
3、沐甜12日讯据了解，12月份巴西出口至中国的原糖数量为38.53万吨，同比增加33.1万吨。2025年巴累计出口476.75万吨原糖至中国，同比增加174.72万吨；2025年1-11月我国巴原糖进口量为375.3万吨。25/26榨季截至12月底巴累计出口144.71万吨原糖至中国，同比增加87.8万吨；25/26榨季截至11月底我国巴西原糖进口量为111.49万吨。
4、据报道，印度尼亚政府计划到2026年将全国食糖产量提升至300万吨，以此推动实现食糖自给自足、减少进口并增强粮食安全。
5、农业咨询机构Safras &Mercado周一表示，巴中南部地区2026/27年度糖产量料达到3800万吨，较上一榨季减少5%。巴西2026/27年度糖产量料为4180万吨，低于上一年度的4350万吨。该地区2026/27年度甘蔗压榨量预计将达到6亿吨，略高于上一年度的5.95亿吨。预计2026/27年度糖厂将47%的甘蔗用于制糖，低于2025/26年度的49%。
（文章来源：混沌天成期货）
