贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日COMEX黄金期货跌0.33%报4620.50美元/盎司，COMEX白银期货涨0.90%报92.21美元/盎司。当前地缘局势持续紧张，美国方面联储新任主席提名人公布在即，全面关税面临最高法院裁决；市场不确定性加剧。白银方面，市场投资需求有韧性，库存保持回落，现货仍较为紧张。短期来看，金银当前处于高波动状态，价格整体呈现宽幅震荡。从宏观和基本面来看，美联储货币政策宽松利率回落的趋势并未发生改变，中长期包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，白银的供需矛盾也持续存在，贵金属价格的长期核心驱动因素仍保持稳健。Comex黄金运行区间【4500，4650】美元/盎司,沪金运行区间【1010，1050】元/克。Comex白银运行区间【75，95】美元/盎司，沪银运行区间【17500，23500】元/千克。
投资策略：
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收于13148.5美元/吨，跌1.14%。上海升水200，广东升水130。宏观方面，特朗普称暂缓对关键矿产征税，金属市场有所回落。基本面上，智利Mantoverde铜矿出现罢工，厄瓜多尔Mirador铜矿二期扩产延期，铜矿紧张矛盾仍存。进出口方面，未来国内淡季，或仍保持对外出口。消费端，近期下游消费表现仍走弱，减停产情况增加。国内平衡保持较多过剩。海外方面，CL价差收窄，需持续观察美国进口量，可能影响未来紧张预期。展望后市，暂缓关税令市场有所降温，但对铜影响可能不大，CL价差未出现明显变化。因此，预期的紧张维持尚未扭转和证伪看待，铜价总体的偏强震荡可能尚未结束。
投资策略：短期采购保值可考虑逢低逐步进行，中长期采购建议等待更低位置。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME收于3171.5，较上一交易日跌18或0.56%，国内夜盘同样下跌至2.4w后再度反弹。基本面来看，锭棒延续小累库，现货方面，华南小去库叠加铝价回调整理持货商重拾挺价，下游逢低采购，需求回暖；铝棒加工费负水平收窄。成本端下跌，其中煤炭价格再度下跌、氧化铝延续小幅下跌、炭块价格持稳；海外欧洲天然气价和电价上涨。综合来看，当前产业端对价格负反馈加深，前期亢奋的市场情绪短期略有收敛，但盘面韧性仍存，短期铝价预计仍跟随宏观、股市及贵金属等波动。
投资策略：关注LME Q2的Borrow的结构；内外正套可观察下游放假状态入场
风险提示：宏观流动性风险、地缘风险。
铅
隔夜伦铅上涨0.53%至2096.5美元/吨，沪铅上涨0.88%至17710元/吨。现货市场普遍贴水出货，下游畏高成交有限。供应端来看，近期炼厂检修影响冲击减少，叠加进口铅流入，供应偏紧有望缓解。消费端等待电动自行车国补政策细节落地，且铅价上涨对下游消费有所抑制，此外，海合会对涉华铅酸蓄电池作出反倾销终裁，措施已生效，反倾销的负面影响将在今年有进一步体现，预期1月或有小幅累库预期。资金方面，10月以来，伦铅基金多头持仓量处于历史较高水平，沪铅持仓量也有所回升，低库存背景下，近期宏观影响增强，铅价或宽幅波动，沪铅主要波动区间【17000,17800】元/吨，伦铅波动区间【2000,2150】美元/吨。
投资策略：区间波动，下游可按需补库。
风险提示：宏观扰动及进口铅冲击。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌继续震荡偏强，上行突破3300美元，一度触及3355美元，收报3313.5美元，涨幅0.71%。上海市场对2月升水90-80元，广东市场对2月升水30-40，升水下降显著。近期锌价出现一定程度的追涨周边金属，涨幅有所提升。一方面，市场情绪较为亢奋，对于价格洼地有所关注，另一方面，从近期矿锭矛盾看，一季度锌矿再度进入缺口环节，tc或有下行的压力，冶炼存在检修扩大的可能性，近期锌价波动加剧，下游可考虑逢低继续补库。
投资策略：可考虑回落买入
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日伦镍收于18590，跌1.0%，沪镍主力收于146880，跌0.2%。印尼镍矿配额扰动再起，1月14日据当地媒体援引矿业官员消息称，印尼可能批准2026年约2.6亿吨的镍矿生产配额，相比于此前根据需求调整配额的表态，2.6亿吨的配额预期有所收紧。按2.6亿吨配额估算，镍平衡将出现明显缺口，给镍价带来充分想象空间。近期印尼方面关于配额削减程度的表态反复（2.5亿吨→根据需求调整/约2.9亿吨→2.6亿吨），进一步加大了矿端不确定性，可以认为在一季度内削减配额的叙事都难以证伪或证实，盘面走势整体向上，节奏跟随有色市场整体变化。后续关注市场情绪，短期预计沪镍主力核心区间【13.5，17.0】万元/吨。
投资策略：逢低做多。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
LME锡收报52775美元/吨，较上一交易日下跌2.27%；沪锡主力夜盘收于418860元/吨，跌幅3.27%。短期锡价回调源于两大驱动：一是交易所收紧风控政策，二是沪锡2601合约交割日当天，上期所锡注册仓单单日激增2419吨至9526吨创近期新高，现货供应紧张得到缓解，市场投机情绪随之降温。基本面来看，矿端紧平衡格局未改，2026年印尼锡出口配额预计6万吨；需求端虽受高价抑制，下游企业以刚需备货为主，但光伏出口退税政策调整临近，企业抢跑出货带动短期用锡需求，叠加英伟达新品落地，AI算力、自动驾驶领域对高端锡材的需求增量预期持续升温。后市而言，矿端供应偏紧的核心逻辑不变，光伏抢出口仍构成短期支撑，沪锡延续高位震荡态势。
投资策略：短期谨慎追高，关注跨市正套机会。
风险提示：宏观政策预期变化，刚果（金）供应扰动的实际演变、缅甸复产落地节奏等。
上一交易日多晶硅主力收涨-0.38%至48670元/吨，持仓4.78万手，日增仓-641手。现货成交小幅好转，头部企业报价仍处高位，下游以观望为主。供给端头部大厂存在减产计划，月影响量1-1.5万吨；下游硅片企业排产相对稳定，硅料供需相对平衡。展望后市，短期价格下方关注成本支撑4.6-4.8万元/吨，同时多晶硅仍然存在政策扰动风险，目前方向暂不明朗，短期预计价格震荡调整，价格区间47000-50000元/吨。
投资策略：观望为主
风险提示：政策扰动，终端疲软
上一交易日碳酸锂主力合约收涨-1.31%至163220元/吨，日增仓-8641手，持仓44.39万手。SMM周数据公布，周产增70吨，库存减265吨。交易所监管趋严，市场情绪有所冷却，周度库存数据强于市场预期，盘面价格下方存在一定支撑。当前价格对于下游而言成本压力偏重，下游顺价需要时间。价格方面，交易所加强监管，盘面减仓下行，盘面价格或以盘整运行为主，主力合约价格区间【15.5，17.5】万元/吨，但低库存天数下，不建议沽空，价格易受消息扰动推涨。
投资策略：多头可考虑逐步止盈
风险提示：需求超预期、供给扰动、价格大幅波动
（文章来源：金瑞期货）
