贵金属
市场波动加大，暂且观望
上一交易日，黄金主力合约收盘价1,026.28，涨幅1.97%；白银主力合约收盘价20,945，涨幅11.82%。
当前全球贸易金融环境错综复杂，“逆全球化”和“去美元化”大趋势，利好黄金的配置价值和避险价值。各国央行的购金行为对黄金走势也形成了支撑。但近期贵金属大幅上涨，投机情绪显著升温。预计市场波动将显著放大，多单可离场后暂且观望。
小结：市场波动加大，暂且观望。
政策或激发抢出口价格支撑强
上一交易日碳酸锂主力合约涨9%至156060元/吨，周末突发新闻，4月1日将取消锂电池产品出口增值税退税，短期或激发企业抢出口动力，增加备库，宏观方面流动性释放后推高商品定价中枢，从基本面来看年内复产预期落空，矿端或处于紧平衡，从锂盐供应来看，碳酸锂产量仍处于高位，显示出锂资源端弹性较大，在碳酸锂价格持续高位震荡的行情下供应端利润充足，生产积极性较高；消费端来看，储能板块表现突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求同步改善，在供需双旺格局下，碳酸锂社会库存逐步去化，目前库存已脱离绝对高位，阶段性供需错配对于价格下方短期有支撑，叠加外部地缘冲突频发背景下，战略性矿产重要性突显，市场对于锂资源外部稳定供应以及流动性持续担忧，碳酸锂或震荡偏强运行。
铜
高位震荡
上一交易日，沪铜主力合约收于103320元/吨，涨幅0.54%。宏观方面，美国12月ADP就业人数低于预期，非农就业和失业率均低于预期和前值，被市场解读为劳动力市场温和放缓；ISM制造业PMI低于预期和前值，暗示需求承压；而服务业PMI显著高于预期和前值，表明经济存有韧性；我国12月CPI低于预期，但优于前值。基本面，智利Mantoverde铜矿因劳资合同纠纷出现罢工，以及厄瓜多尔Mirador铜矿二期扩产项目因当地政局波动导致采矿合同延迟签订而延期投产，干扰因素加剧市场对矿端供应的担忧。同时，消费端受铜价高企拖累，下游采购积极性下降，国内社会库存和海外显性库存均有累增。上周，电解铜社会库存增加3.49万吨。长期供应紧张预期是支撑铜价的核心故事，但高价对短期消费的抑制会形成“弱现实”压力，市场在故事和现实之间摇摆，或呈现高位震荡。
观点：高位震荡。
铝
高位调整
上一交易日，沪铝主力合约收于24630元/吨，涨幅0.18%；氧化铝主力合约收于2821元/吨，跌幅0.63%。部分氧化铝企业有检修减产行动，但实际影响比较有限，过剩格局未变，总库存量仍维持高位。国内电解铝产能接近天花板，海外因电力等问题存在减产风险，尽管冶炼利润高企，但供应端难有显著增量。同时，高铝价对现实需求的抑制作用开始兑现，导致国内电解铝和铝棒均有明显累增。上周，电解铝社会库存增加8万吨，铝棒社会库存增加3.7万吨。受市场情绪推动，低位的氧化铝出现适度反弹，但基本面未有改善，限制上行空间，关注情绪回落后的沽空机会。长期来看，供应紧张和“铝代铜”等消费预期仍可提供支撑，而短期来看，高价对消费的抑制作用或加速库存累增，使得铝价承压。
观点：高位调整。
锌
震荡调整
上一交易日，沪锌主力合约收于24285元/吨，涨幅1.06%。受检修和季节性停产影响，国内矿山产量下滑，且进口锌精矿加工费持续下行，矿端供应仍较紧张。冶炼企业亏损走扩，检修范围增大，精炼锌产出下滑。同时，下游处于传统淡季，叠加锌价走高，现货市场交投寡淡，精炼锌库存开始累增。上周，精炼锌社会库存增加1.25万吨。供应端收紧对锌价形成支撑，而需求季节性疲软和累库会限制上涨空间，锌价运行重心上移后或转为震荡。
观点：震荡调整。
铅
区间震荡
上一交易日，沪铅主力合约收于17395元/吨，跌幅0.14%。原生铅冶炼企业年底集中检修导致产量阶段性下降，再生铅受原料废电瓶供应偏紧及环保等因素制约，散单供应稀缺。需求端表现分化，汽车起动电池处于冬季替换旺季，支撑部分刚需，而电动自行车电池需求偏淡。国内原生社会库存已降历史极低水平。上周，原生铅社会库存增加2800吨。铅市场呈现低库存下的紧平衡格局，下有支撑，上涨不足，延续区间震荡行情。
观点：区间震荡。
锡
波动加剧注意控制风险
上一个交易日沪锡主力合约涨5.24%至383410元/吨，刚果金军事冲突持续，近期地缘冲突频发推高资源品价格，基本面来看，矿端方面仍旧偏紧，佤邦复产进度推进缓慢，预计大量产出时间延后，目前国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存进一步缩紧，开工率低于正常水平，进口方面印尼严打非法矿山，或影响后续产出及出口，供应方面总体偏紧；需求端，锡下游消费市场呈现出“传统领域承压，新兴领域动能支撑”的复杂图景。整体需求虽未出现强劲反弹，但在人工智能和新能源等领域的结构性支撑下，仍展现出一定韧性。供需偏紧下，精炼锡显性库存进一步去化，锡价下方有支撑，叠加逆全球化趋势下，市场对资源端供应稳定性以及流通性持续担忧，预计锡价或偏强运行。
镍
弱现实和强预期博弈
上一交易日沪镍主力合约跌0.04%至141520元/吨，宏观层面，逆全球化趋势突显，地缘冲突频发，“战略储备”金属普涨，基本面端，印尼2026年镍矿配额计划下调至2.5亿吨，且宣称考虑对镍产品的伴生资源，尤其是钴资源单独收税，镍生产成本中枢预计抬升，印尼政策风险增加，从基本面来看镍矿价格趋稳，印尼方面打击非法矿山，叠加菲律宾进入雨季，后续镍矿生产开采活动或受影响，矿价下方有支撑，另外不锈钢压力向上传导，下游镍铁厂亏损加大，印尼部分高成本镍铁厂停产检修，不锈钢进入传统消费淡季，且受制于终端地产消费仍旧疲软，叠加镍铁成交依旧冷清，钢厂压价心理较强，现实消费仍旧难言乐观， 上方压力较大，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳，但仍处于相对高位，总体看一级镍仍旧处于过剩格局，后续关注印尼相关政策。
（文章来源：西南期货）
