▼棕榈油

观点：MPOA马棕产量下滑，棕榈油继续反弹

产地，12日前20日马棕产量降7-7.5%，出口增2.4%。11月印棕出口降13.4%至174.8万吨，2026年生物燃料产量配额1564.6万千升。

国内，价格回升，豆棕油现货日成交均清淡，豆油库存112万吨，棕榈油库存70万吨，无新增买船。菜油继续去库至30万吨。

策略，产业无明显支撑，不过市场寄于政策出台及受相关品种带动，隔夜CBOT豆系收涨反弹。12月前20日马棕产量降幅扩大，出口转增，尤其对印度出口创下年内同期最高，整体供需改善；印棕11月出口下滑，2026年生物燃料分配量公布，几乎持平2025年且缩小了PSO（公共义务服务）适用范围；印度取消或延迟部分近期到货的阿根廷豆油订单，转而大量采购棕榈油。马来产量及出口数据好转带动BMD毛棕重返4000整数关口附近。

操作上，产地数据好转带动板块情绪回暖，棕榈油止跌反弹，不过印尼新一年生柴配额未见明显增加或限制其短期反弹空间，关注棕榈油反弹持续性。

▼白糖

观点：市场成交积极，推动糖价继续反弹

国际方面，因原油价格提振，巴西产糖预期减少，昨日ICE原糖03合约延续反弹。巴西进入榨季末端，中南部11月下半月产糖72.4万吨，同比减少32.94%，制糖比为35.52%，累计产糖3990.4万吨，同比增加1.13%。泰国开榨表现略不及预期，截至12月20日，产糖量为63.93万吨，降幅14.25%；甘蔗含糖分11.36%，较去年同期的11.48%减少0.12%。印度糖厂大规模开榨，截至12月中旬，已产糖782.5万吨，同比增加27.69%，压榨进度全面提速，促使糖价承压，但糖价低迷使印度新榨季出口配额难以兑现，预计实际出口量缩小，为糖价提供支撑。

国内方面，现货成本支撑，昨日郑糖05合约小幅反弹。当前国内甘蔗糖厂开工量过半，开榨进度较好。截至11月底，广西产糖13.39万吨，同比减少37.85万吨；云南产糖4.48万吨，同比增加0.62万吨。陈糖已清库，新糖上市且逐渐上量，逐渐主导现货报价。11月进口食糖44万吨，环比回落，目前进口糖仍有一定利润空间，上方受国际供应过剩预期影响依然承压。下游采购按需为主，成交一般。后续需关注国内压榨进度和产区天气。

策略，国际供应过剩预期仍在兑现，印度新榨季产量是否符合预期，出口配额政策是否能有效落实是后续市场主要关注焦点，短期暂震荡看待。国内榨季将全面启动，新糖陆续上市，渐主导国内供应，短期预计郑糖区间震荡。关注本轮反弹连续性。

▼棉花

观点：美盘休市，郑棉保持坚挺

国外，美国11月CPI同比上涨2.7%低于预期，美国经济表现偏弱拖累美元，对全球商品存在支撑。12月USDA报告上调美棉单产带来供应增加，出口略有减少导致期末库存增加，不过近期美棉出口销售转好，对美棉形成利多；另外美原油及美国谷物表现偏强，多重利多支撑美棉低位反弹。

国内供应端，棉花商业库存开始季节性回升，新棉上市压力持续增加；而下游需求保持刚需，支撑棉花季节性消费。另外传闻2026年新疆棉花产业政策将棉花目标价格面积调控目标至3600万亩，同比减少500-700万亩，政策调整支撑棉花大幅上涨。

策略：美棉低位震荡。中美取消部分关税利好棉纺出口，国内棉花库存低位回升，郑棉压力仍存，不过新疆棉花政策下调新作种植面积对盘面形成支撑。操作上，建议逢低做多。

▼玉米

观点：美盘休市，国内玉米低位震荡

外盘方面，近期美玉米出口销售增加，叠加圣诞节前资金调整仓位，美玉米延续上涨。

国内方面，近期农户售粮情绪减弱。华北农户惜售，短期上量再次减少；东北新粮上市增加，且港口库存回升，价格出现下调；下游养殖利润倒挂，但当前养殖企业处于增肥阶段，玉米需求增加，饲料企业备货增加；加工企业受利润转正支撑，加工需求增加，且当前下游库存逐渐提升，进一步补库动力减弱。全国玉米现货价格转弱，对盘面支撑不足。

策略：出口增加，美玉米短期上涨。国内新粮上量有所增加，下游需求持续，港口库存回升，玉米现货开始松动，叠加近期东北存在抛储炒作，拖累玉米短期走弱；中长期来看，新季玉米丰产，玉米仍将低位筑底。操作上，暂时观望。

▼豆粕

观点：美盘今日休市，连粕震荡运行

成本端，美豆收割工作基本完成，大豆上市压力持续；近日美豆出口销售有所增加，叠加11月美豆压榨2.16亿蒲创历史同期最高，对美豆形成支撑；不过市场交易重心逐渐向南美转移，目前巴西大豆播种接近尾声，尽管前期部分产区存在干旱情况，但大豆总体长势尚可，巴西大豆丰产压力仍存，美豆震荡偏弱。

国内，11月大豆进口811万吨表现充足，国内豆粕市场购销旺盛，油厂开机率一般，下游延续补库，油厂豆粕成交及提货尚可，短期油厂大豆库存下降，豆粕库存增加。

策略：美豆震荡偏弱。国内端近月大豆采购基本完成，远月大豆采购逐步推进；短期进口大豆到港充足，国内大豆及豆粕库存充足；短期炒作对连粕存在支撑，不过国内增加美豆采购使远月缺口将不复存在，中长期仍将延续筑底。操作上，暂时观望。

▼鸡蛋

观点：期货大涨，现货弱稳

近期鸡蛋现货价格弱稳，淘鸡价格低位震荡，淘鸡日龄降幅放缓，大小码价差小幅走低。

淘鸡情况：当前淘鸡日龄500天以上占比超80%，450-500天淘鸡占比持续增加，日龄整体呈缓慢下降趋势。尽管养殖户普遍面临亏损，但由于前4年盈利积累的资金缓冲，暂未出现无抵抗式集中抛售。产业规模化促使产能出清更理性，对比2017及2020年超淘，本轮亏损下的去产能呈渐进式。

补栏情况：2025年1-8月行业补栏呈现京系与海兰系接续态势，但9月起海兰系出现亏损导致补栏意愿实质性下降。目前部分头部企业产能满负荷，但中小孵化企业大量关停，行业整体补栏拐点已现。

需求情况：冬至备货后又有春节备货，但整体提振作用还是要看库存，目前库存窄幅波动为主。

策略：明年3月之前逢高空近月为主，3月之后若整体存栏持续下降，思路可转变为布局远月多单；套利仍可考虑1-3、1-5反套。

▼生猪

观点：现货窄幅震荡，关注腌腊进度

近期，生猪现货价格窄幅波动，出栏均重基本持平、标肥价差持续走缩。

供给方面，临近年末，养殖企业为保证年度出栏计划的顺利完成，部分猪企存在出栏增量的操作。在政策与亏损双重驱动下，2025年10月能繁母猪存栏降至3990万头，预示2026年二季度后供应压力或逐步缓解。

需求方面，近期屠宰开工持续增加，鲜效率明显回升，冻品库存小幅下降但高于去年同期历史水平。随着气温下降，有助于提振居民猪肉消费积极性，南方部分地区虽陆续启动腌腊备货，但整体进度偏慢，尚未形成规模性需求。

期货方面，近期生猪期货近远月价差小幅走低，处于历史同期偏高水平。从持仓来看，生猪1月合约机构净持仓呈现净空增加态势，3月合约机构持仓均呈现净空震荡态势。

策略：通过构建反映仔猪供应和需求的领先指标判断，1月存反弹可能。操作上，建议中线逢低多3月。

（文章来源：正信期货）