金银
黄金高位震荡白银强势突破
上周五晚间，金银市场偏强运行。纽约黄金主力合约小幅上涨0.11%，收于4368.7美元/盎司；沪金主力合约同步上涨0.53%，收报982.48元/克。白银方面，纽约白银主力合约大幅上涨2.97%，收报67.395美元/盎司，盘中再次刷新历史新高；沪银主力合约大幅上涨3.02%，收于15746元/千克，盘中同步刷新高点至15769元/千克。
上周五晚间，美元指数收涨。消息面上，货币政策层面分歧凸显，美联储官员表态不一，米兰支持降息应对就业风险，而威廉姆斯与哈玛克则对通胀保持警惕、不急于行动，这种内部博弈使利率路径预期存在不确定性；同时，下任主席人选变动及热门候选人哈塞特的鸽派言论，共同营造了长期政策或转向宽松的叙事，为贵金属提供了底层支撑。地缘政治风险持续，乌美和平磋商取得进展可能短期缓和避险情绪，但欧盟巨额援助及以色列可能对伊朗发动新一轮打击的计划，表明冲突远未结束，地缘不确定性溢价依然存在。此外，全球流动性面临边际收紧压力，日本央行超预期加息并敞开进一步加息大门，推动其国债收益率升至多年高位，这可能促使全球套息交易资金回流，从流动性层面对所有资产价格构成潜在压力。
展望后市，贵金属板块短期仍有望维持偏强走势，但需警惕价格在连续大幅上涨后波动性显著加剧的风险。技术面上，金银方面，沪金主力合约支撑参考960元/克附近，阻力关注990元/克附近；沪银主力合约支撑关注15300元/千克附近，上方阻力看向16000元/千克附近。建议维持轻仓波段思路，以灵活应对市场波动。
铂钯延续强势波动性风险加剧
上周五晚间，NYMEX铂族金属期货强势依旧。铂金主力合约大幅上涨2.90%，收报2016美元/盎司；钯金主力合约上涨0.96%，收于1795.5美元/盎司。
消息面上，宏观层面，美联储官员对降息路径的辩论及下任主席人选的鸽派倾向，为包括铂钯在内的整个贵金属板块提供了宽松的流动性预期支撑。地缘政治风险持续，也为具备避险属性的铂金提供买盘理由。铂族金属方面，铂金主力合约短期支撑参考520元/克附近，上方阻力看向570元/克附近；钯金主力合约支撑关注450元/克附近，阻力上看500元/克附近。操作上，整体仍可维持多头思路，但鉴于各品种均已累积较大涨幅，建议多单持有者在考虑价格冲高过程中分批止盈，新开仓或以稳健为主。
铜
2026年铜精矿长单加工费落地铜价预计维持强势
周五夜间，沪铜报收93560元/吨，上涨0.91%。伦铜报收11870.5美元/吨，上涨1.22%。消息面上，2025年12月19日，中国铜冶炼厂代表与Antofagasta 敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。2025年铜精矿加工费长单Benchmark则为21.25美元/吨与2.125美分/磅。国际铜业研究组织（ICSG））公布的最新月度报告显示，2025年1-10月全球精炼铜市场供应过剩12.2万吨，上年同期为供应过剩26.1万吨。反映出未来铜精矿供应的短缺，同时，加工费低廉压力之下冶炼端可能采取减产措施，也给市场带来供应端的担忧，持续成为铜价的利多支撑。此外，12月19日（周五），美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至12月9日当周，投机客增持COMEX铜期货及期权净多头头寸6,879手，至71,083手。在美国对精铜加征关税的预期下，外盘铜价仍处于异常价差下，全球铜库存分布失衡的情况短期内难以缓解，使得铜价易涨难跌。整体而言，铜价中长期偏强趋势不改，需警惕短期冲高回落风险，关注回调买入机会，建议多单底仓持有。
铝、铝合金
沪铝增仓偏强运行铝合金跟涨
周五夜间，沪铝报收22245元/吨，上涨0.93%，主力合约增仓5000余手。伦铝报收2955.5美元/吨，上涨0.38%。市场风险偏好有所回暖，有色板块仍是多头资金关注的标的，且铝价自高位回调后，也出现一定多头回补空间，市场情绪及资金推动下，铝价仍存在上涨动能。基本面而言，国内电解铝产能开工率维持稳定，且月内或有产能置换后释放带来的边际增量。铝需求端处于淡季，下游铝加工企业开工率持续下跌，但新能源汽车以及电网订单支撑需求，且目前铝锭及铝棒均仍处于去库趋势之中，共同构成铝基本面的韧性。整体而言，当前铝基本面具备韧性，给予铝价支撑，现阶段铝价的向上驱动力更多来自市场多头情绪和资金的助推，预计沪铝震荡偏强运行，中长期仍以偏多思路对待，注意仓位控制，关注回调布多机会。
周五夜间，铝合金报收21300元/吨，上涨0.71%。铝价偏强，铝合金跟涨。近期ADC12现货价格亦表现强势，对期价起到支撑作用，与此同时，价格走高或逐渐对下游需求形成抑制。原料废铝因铝价高位和自身供应偏紧的影响，价格重心居高不下，叠加未来海外废铝供应减少和国内废铝回收活动进入淡季的担忧，废铝价格预计易涨难跌，成本端对铝合金底部价格的支撑得到巩固。亏损压力之下，铝合金开工率难有提高，此外，部分地区再生铝产能也因环保等因素而停产，供应端预计出现边际减量。需求端存在终端汽车消费市场的订单支撑，但12月初汽车市场销售数据已逐渐出现疲态，后期订单的持续性存在不确定性。整体而言，成本压力下，铝合金价格具备支撑，但未来需求走弱预期以及再生铝合金高库存下，上涨动力亦受限。
供应过剩压力限制反弹高度氧化铝预计低位震荡
周五夜间，氧化铝报收2514元/吨，下跌0.4%，主力合约减仓5000余手。氧化铝供应端减产规模依旧较为有限，国内库存持续累库至高位，在供应过剩现状和预期均未有缓解的情况下，氧化铝反弹高度受到明显限制。预计氧化铝低位震荡，以震荡思路对待，同时警惕几内亚大选前后潜在的拉扯和变化。
短期情绪降温价格震荡
周五工业硅主力合约价格较前一交易日上涨0.81%，收盘于8690元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量减少，西北地区硅企开炉数量持稳，工业硅周度产量环比下降。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量略有减少，对工业硅的需求走弱；有机硅DMC价格反弹后持稳，行业开工率变化不大，对工业硅需求一般。工业硅基本面供需两弱，近期企业联合挺价，成本支撑较强，后期可能震荡反弹。
周五多晶硅主力合约价格较前一交易日下跌0.36%，收盘于60245元/吨。供给端，多晶硅周度产量减少，头部企业西南部分产能已经停产，西北个别企业提产，预估12月产量11.5万吨-12万吨。下游需求方面，硅片、电池片价格低位持稳，企业库存下跌，生产仍然亏损，硅片企业开工率上调，电池片企业开工率下调；终端组件价格维持在低位，国内外需求都处在低迷状态，排产量跌至40GW以下。多晶硅基本面较差，企业将现货报价调整至6.5万元/吨，较前期价格上涨了1.3万元/吨。新报价尚无实际成交，下游对高价存抵触心理，观望情绪较浓。近期市场监管强度加大，多晶硅最低开仓手数由1手调为5手，旨在降低投机交易热度，短期多晶硅价格或进入高位震荡，关注现货新价格成交情况。
（文章来源：国信期货）
