钢材：原料止跌企稳，钢价触底反弹
【重要资讯】
1.商务部回应我国再次对钢铁实施出口许可证管理，主要目的是加强对钢铁产品出口的监测统计分析，跟踪出口产品质量。相关管理遵循世贸组织规则要求，不涉及出口数量和企业经营资格限制。
2.本周，五大钢材品种供应797.97万吨，周环比下降8.25万吨，降幅1%；总库存1294.78万吨，周环比降37.31万吨，降幅2.8%；消费量为835.28万吨，降0.5%；其中建材消费环比增2.4%，板材消费环比降2%。
【逻辑分析】
昨日夜盘黑色板块维持震荡走势，18日建筑钢材成交为10.22万吨，环比有所改善。本周钢联数据公布，铁水产量下滑，五大材继续减产，但减产速度有所放缓，其中螺纹增产而热轧快速减产；钢材总库存加速，社库去化速度比厂库更快；由于近期温度及资金表现尚可，螺纹需求环比修复，但热轧需求加速下滑。近期高炉利润有所修复，预计下周铁水产量可能有所复产；近期煤矿受环保因素影响供应可能收缩，钢厂也存在补库预期，pb粉结构性短缺，钢材成本存在支撑；尽管建材需求季节性下滑，但制造业需求仍有支撑，受钢铁产品实施出口许可证管理影响，短期出口延续高位，钢价因原料补库影响呈现震荡偏强的走势，但受季节性影响，表现弱于11月。继续关注宏观消息对盘面的影响。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。
【策略建议】
1.单边：维持震荡偏强的走势
2.套利：建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有
3.期权：建议观望。
双焦：底部反弹，关注交易逻辑的变化
【重要资讯】
1.Mysteel煤焦：18日蒙古国进口炼焦煤市场偏强运行。期货盘面上涨明显，蒙煤市场情绪稍有好转，口岸贸易企业报价提高，然下游市场采购意愿仍然有限，对后市煤价观望情绪较浓，甘其毛都口岸通关高位运行，现口岸库存接近356万吨，国内产地低硫主焦等优质炼焦煤价格相对支撑性较强，部分配焦煤价格仍承压下行。
2.Mysteel煤焦：18日临汾安泽市场炼焦煤价格上涨100元/吨，低硫主焦精煤A9、S0.5、V20、G85出厂价现金含税1600元/吨。
3.【仓单】焦炭：日照港准一焦炭（湿熄）仓单1591元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1590元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1654元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1755元/吨；焦煤：山西煤仓单1230元/吨，蒙5仓单1115元/吨，蒙3仓单1031元/吨，澳煤（港口现货）仓单1175元/吨。
【逻辑分析】
注意到近期市场“反内卷”情绪有所上升，前期跌幅较大的商品近日均出现了反弹，焦煤本身波动较大，反弹亦较为明显。
基本面上，近日山西焦煤竞拍流拍率降低，成交情况有所好转，部分煤种出现企稳反弹迹象，但还没形成普涨，仍需观察下游采购力度。蒙煤方面，当前蒙煤通关车持续处于高位，库存上升，同时给国内煤也带来较大压力。不过考虑到后期焦钢企业对于原料还有冬储的需求，叠加年底部分煤矿完成生产任务会有减产检修，后期焦煤供需可能略有改善。
预计近期焦煤波动仍较大，建议观望，亦可等待回调后轻仓试多。后期主要关注煤矿年底减产力度、下游对原料冬储进度、反内卷交易是否持续等因素。
【策略建议】
1.单边：关注交易逻辑的变化，波动仍较大，建议观望，亦可等待回调后轻仓试多。
2.套利：观望。
3.期权：观望。
铁矿：市场预期反复，矿价震荡运行
【重要资讯】
1.国家统计局数据显示，2025年11月中国粗钢产量6987.1万吨，同比下降10.9%；1-11月累计粗钢产量89166.5万吨，同比下降4.0%。从分省市数据来看，2025年1-11月河北以产量17819.84万吨位列第一；江苏产量10653.21万吨排在第二；山东产量6335.95万吨排在第三。
2.国家统计局最新数据显示，2025年11月份，中国钢筋产量为1375.1万吨，同比下降17.6%；1-11月累计产量为17295.3万吨，同比下降3.2%。11月份，中国铁矿石原矿产量为8302.8万吨，同比增长3.7%；1-11月累计产量为92362.2万吨，同比下降2.8%。
3.18日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交98.2万吨，环比上涨18.17%；本周平均每日成交92.1万吨，环比下跌4.86%；本月平均每日成交100.4万吨，环比下跌2.81%。
【逻辑分析】
夜盘铁矿价格震荡，本周市场情绪面偏乐观。基本面方面，12月份以来全球铁矿发运延续平稳增加，主流矿澳洲同比基本持平，巴西矿贡献小幅增量；非主流矿发运近一个半月持续处于高位，同比贡献较大增量，当前国内铁矿石供应宽松格局难以改变。需求端，三季度至今国内终端用钢需求环比较快回落，近期难以看到显著好转，同时四季度以来地产、基建和制造业用钢均出现下滑，中期来看国内终端用钢有望延续低位运行。整体来看，当前市场情绪面有所反复，但国内用钢需求较快下滑有望主导中期矿价，四季度以来国内铁元素供需格局延续宽松，铁矿自身基本面出现较大转变，预计矿价进一步上涨空间有限。
【策略建议】
1.单边：震荡运行。
2.套利：观望。
3.期权：观望。
铁合金：成本支撑叠加反内卷预期，短期跟随反弹
【重要资讯】
1.18日天津港半碳酸Mn36.05%Fe4.77%报价34.3元/吨度，半碳酸Mn36.3%Fe4.6%报价34.5元/吨度，澳块Mn47%报价44元/吨度，加蓬块Mn47%报价43元/吨度。
2.国家统计局最新数据显示，2025年11月份，中国钢筋产量为1375.1万吨，同比下降17.6%；1-11月累计产量为17295.3万吨，同比下降3.2%。
【逻辑分析】
硅铁方面，18日现货价格稳中偏强，部分区域现货上涨20至80元/吨。供应端，近期企业利润情况不佳，厂家新增检修或是转产其他品种，本周供应端预计小幅下降。需求方面，本周钢联数据显示，样本钢材产量与表需继续下降，对原料端需求仍有压力。近期反内卷预期再度升温，叠加成本端电力支撑较强，短期跟随反弹，但上方空间受需求预期压制。
锰硅方面，18日锰矿现货整体平稳，锰硅现货稳中偏强，部分区域现货上涨10至20元/吨。供应端，厂家利润水平不佳，预计供应端震荡下行。需求方面，钢联数据显示，螺纹钢表需与产量略有反弹，但预期持续性不强。成本端方面，锰矿港口库存处于同期低位，海外矿山1月报价均有小幅上涨，成本端有所抬升，叠加近期反内卷预期再度升温，短期价格支撑较强，但上方受需求预期压制。
【策略建议】
1.单边：成本支撑叠加反内卷预期，短期跟随反弹。
2.套利：观望。
3.期权：卖出虚值跨式期权组合。
（文章来源：银河期货）
