生猪：旺季供需有待验证
【期货动态】LH2601收于11385日环比-0.91%
【现货报价】全国生猪均价11.2（-0.08）元/公斤，其中河南11.27（+0.02）元/公斤、四川11.34（+0.00）元/公斤、湖南11.1（-0.21）、辽宁11.05（-0.03）元/公斤、广东12.23（-0.16）元/公斤。
【现货情况】
北方区域猪价震荡偏强。月末阶段,部分集团企业出栏量有所减少,猪价接连走高。社会猪源部分有惜售情绪,价格稳中走强,涨幅较集团稍弱。屠企宰量变动有限,订单增幅较小。关注12月份出栏及宰量变动。
南方市场价格多数上涨,月末阶段集团企业有出栏放缓动作,供应稍有收紧。腌腊陆续启动但部分区域反馈气温仍有限制,需求暂时没有大幅提振,后续需继续关注腌腊状态。
【南华观点】
政策端扰动频出，生猪远月供给或受到影响。长周期战略性可以看多，但中短期依旧以基本面为主。近期二育补栏减弱，近月出栏压力依旧持续，远月受预期影响，走势偏强。
油料：关注中国采购
【盘面回顾】缺乏更多采购信息，外盘震荡走弱，内盘跟随，豆粕主力换月，盘面逐渐走弱。
【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西升贴水在外盘走强后继续回落，总体支撑国内买船成本，近月榨利走弱，远月美豆报价高于巴西，美豆进口关税调整至13%，只能通过储备买船进口，而榨利亏损下商业买船继续以采购近远月巴西船期为主，整体买船情绪有所降低。到港方面看，12月750万吨，1月600万吨，2月500万吨左右。但目前开启采购美豆窗口以储备形式为主，对远月供应与定价存在不确定性。
对于国内豆粕，供应方面，全国进口大豆港口与油厂库存维持高位，豆粕延续季节性库存高位，临近换月点价，油厂催提加速；需求端来看，下游饲料厂物理库存维持中性，成交随用随买，存在一定消费刚性支撑。
菜粕端来看，目前菜粕仍将保持供需双弱状态，当前菜籽库存与压榨已经榨尽，菜粕库存同样加速下行，但菜粕盘面却由于后续澳大利亚菜籽到港，供应存在恢复预期而表现弱势。且目前处于水产消费淡季，需求增量有限，故菜粕库存后续存在回升预期。
【后市展望】外盘美豆交易重点仍在供应端53蒲/英亩单产是否存在继续调减趋势，需求端美方宣称的1200万吨中方采购，即目前中方对于美豆采购能否兑现在中美年度平衡表内。若最终仍维持3亿蒲附近库存水平，则美豆年度价格仍将维持成本线附近区间震荡走势；对应内盘豆粕在此平衡表下仍缺乏有效单边驱动，短期跟随美盘震荡，中期关注中国采购美豆船期，抛储增量决定后续国内供应情况。菜粕端来看，短期存在供应修复预期，后续关注澳菜籽质量检测后菜粕是否符合交割品逻辑。
【策略观点】临近期权到期，M2601前期3300卖看涨备兑可开始减仓，菜粕2550以上备兑可开始减仓。
油脂：震荡运行等待市场指引
【盘面回顾】市场缺乏指引，国内油脂短期震荡为主。
【供需分析】棕榈油：马棕11月产量预计小幅下降，但出口也缩窄，供应压力虽稍有减轻但仍存。印尼苏门达腊地区受洪涝灾害严重，但暂时未影响种植园，关注产地天气。
豆油：国内油厂压榨开机率高位，国内豆油库存持续累积，供应压力依然较大。美豆支撑豆油成本，但美国生物燃料政策仍缺乏指引，油脂市场利多驱动不足。
菜油：澳菜籽到港压榨，可能会缓解目前国内菜油供应趋紧的趋势，中加关系暂无进展，菜油支撑减弱，板块内趋弱。
【后市展望】油脂市场持续反弹动能依旧受限，预计维持震荡，等待数据指引，同时关注产地天气及政策。
【南华观点】短期油脂延续震荡整理走势，关注产地降雨情况，等待11月MPOB报告的指引。
棉花：关注上方压力
【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超0.5%，美棉出口签约量欠佳。隔夜郑棉小幅下跌。
【外棉信息】据巴基斯坦棉花种植者协会，截至11月30日，25/26年度籽棉累计上市量折皮棉约为79.6万吨，同比减少1.1%，处于近年同期较低水平，其中从已上市棉花流向来看，巴基斯坦国内纱厂皮棉采购量约66.6万吨，出口约2.7万吨，剩余轧花厂未售出库存约10.3万吨。
【郑棉信息】截至2025年12月3日，全国新年度棉花公证检验量累计454.83万吨，近日疆棉平均日度公检量在8万吨左右，新棉不断上市，盘面套保压力仍存，但现货基差保持坚挺。近期下游工厂负荷维持稳定，其中家纺板块需求较好，纱线整体库存压力较小，纱厂纺纱利润良好，但纱线端走货好于坯布端，布厂成品呈小幅累库。
【南华观点】当前新棉加速上市，但下游存在韧性，在新棉最终产量未有超预期上调下，棉价下方空间有限，关注是否站稳13800附近套保压力位。
白糖:维持弱势
【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周四受跌，受累于全球供应过剩。
昨日夜盘，郑糖反弹后再度回落，盘中逼近5300。
【现货报价】南宁中间商站台5450元/吨。昆明中间商报价5340-5420元/吨。
【市场信息】1.ISMA数据显示，印度截至11月底，已经产糖410万吨，高于去年的288万吨。
2.巴西11月出口食糖330.23万吨，同比减少2.59%。
3.ISMA预计25/26榨季印度糖产量为3435万吨（包括乙醇），乙醇用糖340万吨。
5.我国10月进口糖75万吨，同比增加21万吨。
4.印度已经签约10万吨食糖出口，货物1月中旬前交付，运输已启动。卢比走弱或将推动更多贸易。
5.市场预计巴西中南部11月上半月甘蔗压榨量增加14.9%至1885万吨，产糖同比增长18.9%至107.5万吨。
6.印度开放了150万吨的出口配额，低于市场预估的200万吨，且由于当前印度国内糖价高于海外，目前出口的可能性较低。
7.截至11月19日，印度马邦已有147家糖厂开榨，压榨甘蔗1127.7万吨，生产868.1公担食糖，平均糖回收率7.4%。去年同期仅为91家，135万吨甘蔗，以及糖回收率4.2%。
8.截至12月1日，广西累计开榨糖厂39家，同比减少22家，日榨产能30.95万吨/日，同比减少18.75万吨/日。
【南华观点】糖价近期维持疲软态势。
鸡蛋：淘鸡进行时
【期货动态】主力合约JD2601收于3138，日环比+0.00%
【现货情况】
全国鸡蛋市场需求有所回暖，市场走货速度尚可，贸易商拿货积极性恢复，前期积累的库存基本清空，前期悲观的情绪有所缓解。市场整体走货加快，淘鸡继续加速，全国总存栏量处于缓慢下跌去产能，蛋价周内低位反弹。短期来看，冷库蛋以及前期小码蛋的集中出货，虽然短期令市场承压，但长期来看利好春节期间蛋价上涨
【南华观点】
长周期蛋鸡产能依旧过剩，价格压力偏大。短期受节后蛋价下跌较快，部分养户出现淘鸡，亦或换羽。总体来讲，产能高位，但面临拐点，总体大方向依旧偏空，若多单博弈反弹，建议以轻仓参与。
苹果:高位回撤
【期货动态】昨日苹果期货下跌，但整体强势格局难改。
【现货价格】栖霞80#一二级主流参考价3.5-4元/斤，栖霞80#一二级半主流参考价3.0-3.5元/斤，统货价格2.0-3.0元/斤，以质论价。陕西洛川产区晚富士70#以上半商品3.8-4.5元/斤。甘肃静宁产区70#以上冷库零星出货商品5.2-6.5元/斤，庆阳3.6-4元/斤。
【现货动态】晚富士库存货源整体成交不快，交易多按需进行，客商调货补货暂告一段落。甘肃客商包装发货为主，订单客商不多。陕西出货氛围不旺，少量果农二级货源出货。山东出货以外贸渠道调小果为主。
【库存分析】钢联数据显示，截至2025年12月3日，全国主产区苹果冷库库存量为763.51万吨，环比较少3.24万吨。山东产区库容比为53.97%，环比减少 014%。陕西产区库容比为58.21%，环比减少0.23%。甘肃产区库容比为62.54%，环比减少0.64%。卓创数据显示，全国苹果库存724.38万吨。
【南华观点】苹果持续保持偏强格局。
红枣：低位震荡
【产区动态】目前新枣陆续下树收购，收购进度在8-9成左右，整体来看，新年度枣果整体偏小，但基本没有烂枣裂果，关注后续定产情况。当前阿克苏地区通货主流价格参考4.80-5.20元/公斤，阿拉尔地区通货主流价格参考5.00-5.80元/公斤，喀什兵团及地方收购价格参考6.00-6.50元/公斤。
【销区动态】昨日广东如意坊市场到货4车，早市成交一般；河北崔尔庄市场参考新季特级9.00-9.80元/公斤，一级8.00-8.60元/公斤，价格弱稳运行。
【库存动态】12月4日郑商所红枣期货仓单录得659张，较上一交易日增加35张，有效预报录得808张。据钢联统计，截至11月27日，36家样本点物理库存在10848吨，周环比增加518吨，同比增加90.32%。
【南华观点】短期在资金博弈下，红枣价格波动较大，但在减产之下，预计下方空间或暂有限，关注后续新枣定产情况。
（文章来源：南华期货）
