【行情回顾】增仓下行
【信息整理】1.外交部、商务部回应美方威胁升级对华关税指出，中方对此坚决反对。外交部强调，如果美方执意打关税战、贸易战，中方必将奉陪到底。商务部表示，如果美方升级关税措施落地，中方将坚决采取反制措施维护自身权益。
2. 国务院国资委强调，中央企业必须把科技创新摆在更加突出位置，要充分利用“两重”“两新”支持政策，加快淘汰落后产能和落后设备。
3. 特朗普：与韩国代总统进行了愉快的通话，其他国家都希望与美国达成协议。美贸易代表：总统不会接受华尔街主导经济的局面，关税没有“例外和豁免”，没有谈判时间表。
【南华观点】从宏观层面分析，特朗普发起的全球贸易战加剧了市场对经济前景的担忧，大宗商品普遍承压下行。对我国钢材市场而言，直接出口和转口贸易遭受双重冲击，虽然已实施对美反制关税，但扩内需政策尚未出台，当前关税环境仍对黑色系需求形成压制。对应基本面来看，当前建材需求同比表现偏弱，从财政资金投向转向及项目资金到位率偏低角度来看，后续需求或延续疲态；而前期支撑较强的卷板材需求，因“抢出口”窗口可能收窄、国内严查买单贸易以及关税对直接/间接出口的抑制效应趋于见顶。另外，长流程钢厂在利润驱动下的复产意愿与渐显疲态的需求端可能会形成矛盾，市场担心后续面临负反馈的压力，这是近期盘面下跌较为顺畅的原因。不过需注意的是一方面期货下跌过程中基差在扩大，螺纹盘面10价格已打至华东高炉成本与谷电成本下方，进一步下压需原料端进一步让利；另一方面，外需受冲击下，国内宏观政策有望发力。综合来看，单边空单建议短期减仓止盈，套利上做缩10卷螺差已打至目标位置100左右，建议止盈，05-10螺纹反套仍可继续持有。
铁矿石：减产预期再起
【盘面信息】09合约快速增仓下坠，跌破700人民币整数关口成交量和持仓量大幅放大。波动率上升。
【信息整理】1.市场关于粗钢减产的预期再起；2. 欧盟委员会主席冯德莱恩在与中国总理李强的通话中强调，欧洲和中国有责任支持一个强大的改革贸易体系；3. 商务部新闻发言人就美方威胁升级对华关税发表谈话。中方注意到，美东时间4月7日，美方威胁进一步对华加征50%关税，中方对此坚决反对。如果美方升级关税措施落地，中方将坚决采取反制措施维护自身权益。
【南华观点】贸易战往升级的方向运行，市场风险尚未出清。中国的刺激政策可能更多往消费方向倾斜，对黑色需求支撑难言乐观。黑色而言，市场风险偏好和信心快速下行、刺激政策恐不对口的环境下，黑色估值难言乐观，需求难以支撑高铁水，此外粗钢减产的必要性也在上升。操作上空单持有套保。目前需要考虑的是风险最小化而不是收益最大化，抄底需谨慎。
【盘面回顾】周二双焦早盘震荡运行，午后迅速下探，jm05跌4.68%，j05跌4.08%
【信息整理】
1. 保险资金第二批私募证券基金长期股票投资试点正在加快落地。
2. 上交所召开证券经营机构座谈会：坚定看好中国资本市场发展前景。
3. 外交部回应美方威胁升级对华关税：如果美方执意打关税战、贸易战，中方必将奉陪到底。
4. 美国对等关税将于北京时间9日中午12点生效，加拿大对美征收的25%汽车关税亦生效。
5. 美媒：特朗普周一承诺，将首次提出1万亿美元的国防预算提案，创下最高纪录。
6. 美国特朗普政府又将在周二推出一项“开历史倒车”的政策：通过行政命令扩大煤炭在美国的开采和使用，并声称此举是为了向AI数据中心提供电力。
【南华观点】本周焦煤矿山开工率环比走高，焦煤供应压力边际增大，下游焦钢厂积极补库，带动上游精煤去库，但原煤库存高位攀升。当前海运煤相较于山西煤不具备性价比，叠加美国焦煤进口关税冲击，海运煤库存有望持续去库。焦化环节，近期盘面焦化利润扩张，反映市场对焦炭一轮提涨的预期，但与此同时，焦煤现货积极挺价，焦炭即期利润收缩，与之对应的是缓慢增加的焦炭产量。目前钢厂利润较好，下游铁水尚在增产期，短期内焦炭供需维持紧平衡，行业矛盾并不突出。总结来看，焦煤国内供应宽松，进口煤相对偏紧，但蒙煤进口维持较高增速，一定程度上对冲了海运煤炭减量。焦化厂补库支撑短期焦煤需求，但焦化厂原料煤平均库存可用天数快速增加至11天左右，继续补库驱动不足且空间有限。中方对美关税反制政策将冲击焦煤进口市场，部分海运煤炭或出现挺价，但美煤进口占比较小（占进口煤的比重仅为5-10%），焦煤不具备抄底或做多驱动，05交割压力大，建议关注焦煤5-9反套。 焦炭虽有提涨预期支撑，但多数焦化厂处于盈亏平衡区间，出现大面积减产的概率不大，市场对钢材出口的悲观预期将限制焦价，我们对近期盘面的反弹持谨慎态度，建议产业关注低基差下的套保机会。
硅铁 硅锰：减产
【盘面回顾】昨日市场传硅铁厂较大范围减产消息，硅铁盘面反弹，硅铁主力上涨1.21%收5866；硅锰偏弱，下跌0.57%收5962。
【核心逻辑】铁合金基本面维持减产定价的趋势，高供应的压力虽有所缓解，但相较于下游的需求疲软，供给端仍相对过剩，高库存压力仍存。五大材产量上升，但去库速度一般，目前的高铁水状态在市场疲软的情况下能否承接是一个较大的不确定。锰矿港口库存继续去库，但锰矿价格并无明显波动，在硅锰高库存和持续累库状态下，硅锰供过于求，合金厂开工率继续下滑，以及市场预期二季度锰矿到港量的增加，对锰矿需求较低。节假期间在美国关税超预期的影响下，原油和有色金属的大跌引发市场对流动性危机的担心，覆巢之下黑色系也将波及，目前国内黑色市场可能存在对关税低估的风险。虽国内钢材直接出口美国相对较少，但转口贸易对国内钢材出口也将有较大影响。铁合金作为钢材的上游，叠加自身较弱的基本面，下跌的可能性较大。
【南华观点】铁合金减产趋势以维持2-3周时间，减产趋势以在市场预期之中，但铁合金高供应和高库存格局仍未改变，以及整个黑色系的下跌，仍建议反弹逢高做空。
（文章来源：南华期货）
