近日，英国金融行为监管局（FCA）近日对伦敦金属交易所（LME）开出920万英镑（约合人民币8500万元）罚单。

原因是2022年3月，镍期货合约发生史诗级逼空事件，LME的交易系统和控制措施却未能有效应对市场价格极端波动。

具体看来，2022年3月8日凌晨，镍价在短短一小时内飙升至每吨10万美元以上，较3月7日收盘价暴涨超100%。面对极端行情，LME采取了暂停镍交易8天，并取消3月8日所有镍合约的交易。

然而，FCA调查发现，正是LME的交易所风控体系缺陷导致了危机升级。

FCA调查报告指出，首先，LME的自动控波机制形同虚设，交易所设计的"价格区间"自动波动控制系统未能有效运作，在最关键时段甚至被手动关闭。其次，仅由指定高管负责市场秩序决策，导致决策层信息隔离，异常情况上报机制存在重大缺陷。

其次，对于亚洲时段的值守，LME相关程序也不够完善。GMT凌晨1-7点的亚洲交易时段仅安排了初级运营人员值守，且其培训仅限于识别错误交易和异常算法，缺乏应对系统性风险的能力。

调查还显示，在3月8日凌晨镍价失控阶段，值守人员非但未及时上报高层，反而采取"配合上涨"的危险操作，在最剧烈波动时段解除了价格限制。这一系列失误导致镍合约价格涨幅远超正常市场机制下的可能范围，使投资者暴露于本应规避的巨大风险中。

FCA执法与市场监督联合执行董事Steve Smart强调："伦敦金属市场对英国及全球经济至关重要，其风控标准必须与其战略地位相匹配。"监管机构同时肯定了LME自事件以来在完善风控体系方面的改进，最终LME因配合调查接受处罚决定，获得30%的罚款减免，（原为1320万英镑）。

针对FCA的处罚决定，LME也做出回应称，2022年3月，当大量场外（OTC）头寸的影响蔓延至LME镍市场时，若LME的某些系统和控制措施能更有效地抵御场外市场混乱对LME市场的冲击，LME镍价的上涨速度本应更趋平缓。

对于价格区间（Price Bands）机制失效，LME解释称，当价格波动源于正常交易时，LME倾向于调整或暂停价格区间以“优先价格发现”。但是由于OTC头寸不可见，价格区间机制未能有效缓冲镍价上涨速度，反而被临时放宽或关闭，导致价格失控。因此，LME承认价格区间机制在极端压力下的不足。

此外，伦镍事件的执法与英国2025年2月提出的商品衍生品监管框架改革形成政策组合，且随着全球大宗商品市场波动加剧，该案例为各国交易所风险管控敲响警钟。

（文章来源：第一财经）