财联社战略合作伙伴东吴期货汇总
2025.03.19
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：科技板块仍是中期主线
股指。在积极政策的刺激下，1-2月经济实现开门红，后续政策将继续托底经济，指数层面预计维持震荡整固走势，结构性行情延续。短期受到相关政策催化，顺周期风格表现偏强，但在当前宏观环境下顺周期持续性存疑。科技板块受到政策和产业趋势的共同支持，充分调整后仍是中期主线。
黑色系板块：继续寻底
钢材：盘面继续下跌，螺纹靠近上周低点，热卷相对抗跌，卷螺差继续走扩，螺纹产量的增加及需求回升速度偏慢，加上仓单的压力是造成价格更弱的主要原因。热卷需求尚可，供需两旺。短期看盘面偏弱，卷螺差处于高位，继续走扩空间也有限。
铁矿：本期港口铁矿到港明显回升，接下来港口预计延续小幅累库的预期。钢材端的需求数据暂时给不到太高铁水的产量，所以边际上矿的驱动也往下，后期核心关注还在于国内需求能否超预期释放。
双焦：双焦盘面继续下跌，在库存压力没有缓解前，焦煤短期依然偏弱。焦化厂依然有一些利润，焦炭跟随焦煤波动，总体也偏弱运行。
玻璃：玻璃产销数据依然不错，本周预计看到库存拐点，不过需求端同比的弱势预计还会延续，同时叠加部分地区玻璃库存较高，预计玻璃价格低位震荡。
纯碱：纯碱企业开工率80%左右，供给压力不大，下游光伏和玻璃需求都有所改善，但中长期产能过剩矛盾依然在，库存压力也未缓解，预计纯碱价格震荡为主。
能源化工：利空影响落地，甲醇高估值遭打压
原油。隔夜油价走低，美俄总统通话内容有助于缓解俄乌冲突，增加俄罗斯原油出口恢复可能性，特朗普提议俄乌双方承诺30天内不攻击对方能源基础设施降低供应扰动风险。此外贸易摩擦引发的需求忧虑始终存在，预计油价弱势震荡，关注本周美联储会议内容。
沥青。3月第2周沥青行业数据显示炼厂开工率增加，但出货量有所下降，处于同期低位。厂库出现一定的积累，基本面边际弱化。隔夜休市期间油价小幅回落，预计沥青短线偏弱震荡。
LPG。国际出口宽裕，海外有所承压。目前丙烷对原油比价已开始走高，关注进入二季度检修季后化工需求回落压力。国内进口到岸平稳，炼厂开工率下滑后外放压力低，内外价差开始走阔，炼厂气下调或待化工需求有实质性回落。近期国内相对坚挺和新仓单注册对近月盘面形成支撑，但海外供应压力和淡季压力施压之下，远月合约恐偏弱。
橡胶。云南产区将率先进入试割期，中国海南、越南和泰国东北部等产区依然停割；国内丁二烯橡胶装置开工率明显回升，浙江石化临时停车。国内轮胎开工率继续微幅上升，半钢胎高于去年同期而全钢胎低于去年同期，全钢胎产成品库存重新回升，半钢胎产成品库存继续回升。上周青岛地区天然橡胶总库存回升至58.86万吨，中国顺丁橡胶社会库存小幅回升至1.38万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回升至3.78万吨。
纸浆。当前中国纸浆主流港口样本库存量为214.5万吨，较上期下降10.5万吨，环比下降4.7%。近几日海外浆厂传出新的减产消息，市场对未来纸浆供应偏紧预期增加，对浆价有一定支撑。目前下游需求反馈一般，对于纸浆采购一般。2025年1-2月中国纸浆进口量为638.9万吨，较去年同期的601.9万吨增加6.1%。由于外盘报价相对坚挺，纸浆经过连续下跌之后，继续向下空间逐步受限。
甲醇。Sabalan和Marjan伊朗甲醇装置相继暖炉重启，海外进口增量后期将逐步显现，叠加江苏斯尔邦MTO装置4月底或开始检修，利空影响落地后甲醇高估值受到打压。不过内地春检开始兑现，区域价差大幅压缩后暂无内地货源供应冲击隐忧，MTO开工触底回升，“金三银四”传统需求旺季预期尚无法证伪，进口明显缩量叠加港口基差大幅走扩的背景下，一季度内05合约仍可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、MTO利润、港口库存去化幅度以及煤价支撑力度的限制。二季度随着伊朗甲醇装置的全面重启，进口回归将导致港口呈现累库趋势，09合约暂偏空看待。
聚烯烃。聚烯烃之前相对抗跌（主要是PE），主要原因在于现货坚挺下基差偏强。不过目前聚烯烃的驱动偏空，一方面在于库存的累积，另一方面在于估值偏高。另外还有多套新装置计划近期投产，预期也有压制。短期结构偏强（主要是PE）或限制跌幅，价格仍会有反复。不过在估值额库存驱动偏空的背景下，大方向依然偏空看待，但考虑到结构还未转弱，前期空单可部分减仓，底仓继续持有。
有色金属：黄金冲高
贵金属。COMEX黄金期货涨1.15%。现货黄金尾盘涨1.13%，盘中再创历史新高。美国零售数据不及预期，消费者支出放缓，市场对美国经济衰退的担忧加剧。叠加美国加征25%钢铝关税的政策如期落地，金价再创历史新高。
铜。冶炼端4月产量随着检修规模的扩大预计将出现明显下滑，且由于美国现货市场高溢价对全球货源的吸引，净进口预计将下滑，供应端或出现明显收缩，需求端处在向旺季过渡的阶段，国网订单开始释放，线缆开工稳步回升，下游开工向旺季水平过渡，周一电解铜社会库存维持去化，维持回调买入思路对待，关注旺季实际消费情况。
铝/氧化铝。氧化铝方面，短期基本面变化不大，中期仍有较大产能释放的压力，成本端受铝土矿价格下跌以及烧碱价格下跌的影响支撑持续下移，预计后续价格维持偏弱震荡为主。电解铝方面，供应端基本维稳，下游国网订单释放带动铝线缆板块开工出现明显抬升，此外相关配套型材板块的订单表现较好，整体开工逐步向旺季过渡，周一铝锭社会库存维持去化，铝市场基本面边际改善，短期受宏观情绪回落，铝价有所承压，中期维持回调买入的思路不变。
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，美元指数偏弱运行，对锌价形成支撑。
镍：镍近期走势偏强。印尼政策扰动频繁，叠加印尼斋月镍矿偏紧，下游成本支撑走强。中长期来看，镍价向上面临高供应高库存压力。
碳酸锂。节后碳酸锂产量开工率快速回升，超过2024年最高周度产量（16340吨），供应超预期放量。锂矿价格平稳，同时动力电池需求仍在，1月生产动力电池107800Mwh,同比增长65,34%。供需过剩延续，库存持续的累库，预计短期碳酸锂走势震荡偏弱，关注宏观和产业的变化。
农产品:豆类外弱内强
油脂。近期油脂呈现震荡偏强走势，尤其豆油表现较强。3月16日当周，我国三大油脂商业库存合计227.13万吨，环比前一周增加1.83%。连续第7周增加，其中菜籽油库存增幅较大，今年年初以来持续增加，因此前担心对加拿大菜籽加征关税，去年下半年菜籽进口量大幅增加；豆油库存近期连续两周下降，因2、3月份进口大豆到港量较少，部分油厂缺豆停机开机率下降；棕榈油库存近期连续两周增加，3月份棕榈油进口量有所增加。相对来说，对豆油偏利多，对棕榈油和菜籽油偏利空。另外，最新消息，普京同意俄乌30天不互袭能源设施，对原油以及油脂将形成利空影响。
豆粕/菜粕。在经历过上周加关税等重要因素所导致的巨大波动后，本周粕类走势逐渐趋于平淡，且近期市场无重要报告发布。预计暂时粕类将维持震荡走势，后市关注月末的美国大豆种植意向数据。
白糖。近日因巴西及北半球产量下降，原糖价格有所反弹，国内价格维持高位震荡。而进入4 月后，南北半球重心交替，巴西即将迎来新榨季，在制糖收益高于乙醇的情况下巴西新季丰产预期较高，25/26榨季巴西食糖生产前景仍乐观。2月份广西产销双增，产销率同比提高，库存同比增加，打压糖价上方空间。短期郑糖受原糖驱动上涨，需关注广西后续产糖情况。
棉花。美国农业部3月供需报告调整幅度较小。目前国内棉花供给仍较为充裕，金三银四旺季需求目前未见明显起色，纺织开机率有所上行，支撑棉价，而终端订单不及预期，价格上行相对乏力。预计郑棉短期维持震荡走势。后续关注下游订单和纱厂补库情况。
生猪。现货均价14.9。整体来看，近期散户仔猪补栏积极性不高，除部分企业正常需求性补栏外，养殖户多持观望态度，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着气温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时一定会限制二次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻辑调整。
鸡蛋。粉蛋均价2.86元/斤左右，红蛋区均价2.96元/斤左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开产逐步增加，鸡蛋供应充足，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋走货加快，入冷库增加，预计继续下跌动能减弱。当前蛋价已跌至综合成本线下方，老鸡淘汰环比加速，但尚难以逆转供需结构，震荡偏空。
玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。
期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号
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（文章来源：财联社）
