橡胶：驱动匮乏，反转难现
一、天然橡胶
周二，国产全乳胶16450元/吨，环比上日持平；泰国20号混合胶16620元/吨，环比上日上涨120元/吨。
原料端：昨日泰国胶水报收67.0泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收60.6泰铢/公斤，环比上日下跌0.75泰铢/公斤；云南产区全面停割；海南产区全面停割。
截至2025年3月16日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量59.93万吨，环比上期增加1.07万吨，增幅1.82%。保税区库存7.07万吨，增幅6.49%；一般贸易库存52.86万吨，增幅1.23%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加4.98个百分点，出库率减少1.91个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.58个百分点，出库率增加1.52个百分点。
观点：全球为传统低产季中，供应端变化有限，全球仍处于消耗上一个割季的结转库存阶段。需求端来看，进入3月以后下游轮胎企业的生产活动变化不大，而库存水平的消化渐渐放缓，或体现实际轮胎销售环节环比回落。需求定价阶段（因为几乎没有当期产量，所以定价取决于当期需求需要使用多少），在工业品集体偏弱的背景下，而现阶段天然橡胶的供应除季节性外几乎没有动态变化（比如天气在这个阶段对供应影响非常小），RU&NR短期相对偏弱。向后看，在下一个割季来临前，宏观经济（本质是下一个阶段真实的全球需求）或将主导单边价格的走向。
二、合成橡胶
周二，合成橡胶期货价格反弹，主力合约BR2505收盘价13880元/吨，环比上日上涨175元/吨。
原料端：截至3月18日，丁二烯自提价格11400元/吨，环比上日上涨250元/吨。
供给端：山东地区顺丁橡胶13750元/吨，环比上日上涨50元/吨；丁苯1502橡胶14050元/吨，环比上日下持平。近期，锦州石化停车检修且燕山石化顺丁橡胶装置负荷下降，但浙江石化、浩普新材料顺丁橡胶装置负荷提升，菏泽科信高顺顺丁橡胶装置持续低负荷运行。截至3月12日，顺丁橡胶社会库存3.23万吨，周度环比-0.28%。
需求端：截至3月13日，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.09%，环比-0.72%，同比-1.44%；中国全钢胎样本企业产能利用率为68.99%，环比+0.28%，同比-3.35%。
观点：随着国际油价再度止跌企稳，而乙烯链条化学品未再度跟涨国际油价（或是C2下游行业需求不及预期），故乙烯对石脑油裂解价差环比变化有限，对应国内装置开工负荷未再度提升，裂解碳四与丁二烯供应迎来紧缩预期，丁二烯价格企稳，BR橡胶生产利润短期重回盈亏线之上，BR橡胶供应不再大量释放。需求端参考天胶。供需平衡角度，BR橡胶在本轮工业品溃败中，供给约束相对更强，BR短期企稳。
PX-TA-EG-PF-PR：芳烃价格反弹，涤丝产销整体回升
观点与操作策略
PX：供需面供稳需增。中国PX行业负荷环比下降0.5pct至85.7%，本周春季检修陆续开启，3-5月检修装置涉及产能占比13.6%。亚洲PX行业负荷环比下降0.1pct至77.4%。目前PX供需面较前期好转，PX行业负荷仍处于高位，下游PTA负荷从低位升至历年同期中性水平。盛虹炼化400万吨因前道重整检修，PX负荷有计划外下降预期，叠加海南逸盛4月检修计划推迟使得PX去库力度加大。近期地缘风险扰动市场，胡塞武装冲突升级，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京通话暗示着俄乌冲突缓和的迹象，布伦特原油价格再次刷新近两周高点后回吐涨幅，油价在70美元关口徘徊，PX价格或进入横盘筑底阶段，关注阻力区域6850-6950。可尝试PX 5-9月差正套机会。
PTA：供需面供需双增。受海南逸盛250万吨装置按计划重启影响，PTA行业负荷环比上升3.2pct至76.8%，PTA检修计划集中于3-4月。新订单谈判进展缓慢，织造端销售氛围偏弱，下游刚需补货为主，下游备货量集中备货偏低在5-10天附近。订单疲软以及坯布库存高位压制需求弹性，终端负荷回升不及预期，聚酯周度负荷环比上升2.7pct至91.5%。3月PTA自身供需格局尚可，装置检修是否如期落地将决定PTA库存去化斜率。布伦特油价冲高回落，油价在70美元关口徘徊，TA行情或进入横盘震荡阶段，关注阻力区域4850-4950。TA5月合约空头资金持仓集中度高，随着3月下旬主力合约逐渐向09切换，可尝试TA 5-9月差正套机会。
EG：供需面供减需增。国内方面，乙二醇行业负荷环比下降0.8pct至72.8%，其中合成气制负荷环比下降3.4pct至75.0%。乙二醇港口库存处于五年同期偏低水平，终端订单偏弱，内需未见好转迹象，终端整体负荷回升速度不及预期，聚酯工厂开工尚可，短期内市场供应压力仍存，国内乙二醇装置检修集中于3-5月，今年春检整体检修力度一般，进口量存在回升预期，1-3月乙二醇库存压力较大，4月去库力度较大，但没有持续性。EG再次试探4400关口，短期内5月期价存在超跌修复动能，若反弹到区域4500-4600，可尝试逢高试空，上方空间需等待终端订单实质性改善或供应超预期减量驱动。
PF：供需面供增需稳。纺纱用直纺涤短负荷环比上升3.8pct至97.5%，下游涤纱负荷环比上升0.5pct至66.5%，纱厂复工进度偏慢，新订单表现偏弱，下游纱厂复工进度偏慢，涤纶短纤库存去库速度继续放缓，PF自身基本面偏弱，上方或受制于供应压力。成本端支撑仍存，PF5月期价下跌空间有限，关注支撑区域6550-6650。
PR：供应端压力增加。瓶片行业负荷环比上升3.0pct至68.5%附近，下游提货数量预计增加，软饮料行业开工继续提升，片材行业维持稳定运行。瓶片行业库存去库速度放缓，随着下游需求逐渐增加，短期内装置负荷延续低位回升态势，供给回升部分抵消需求增量，瓶片行业利润或将承压。成本端支撑仍存，PR5月期价下跌空间有限，关注支撑区域5950-6050。
相关市场信息（消息来源：化纤信息网）
PTA；华东一套300万吨PTA装置目前重启准备中，预计近日出产品，该装置3月初停车检修，全国产能占比3.5%。
乙二醇：伊朗一套45万吨/年的乙二醇装置近期已恢复重启，该装置此前于3月初因故停车，全球产能占比0.7%。
产销：江浙涤丝周二产销整体回升，至下午3点半附平均产销估算在140-150%附近。江浙几家工厂产销分别在90%、80%、300%、200%、50%、500%、80%、35%、150%、30%、150%、50%、200%、100%、60%、0%、200%、90%、150%、100%、50%、200%。直纺涤短工厂销售一般，截止下午3:00附近，平均产销73%，部分工厂产销：90%、100%、100%、100%、50%、100%、30%、50%，50%。
观点与操作策略
甲醇：现货价格方面，太仓2650，内蒙北线2220，鲁南2520，上游竞拍有溢价成交，下游压价采买，转单市场低价成交较好。目前上游检修季进行中，本周主产区多套装置有停车计划，关注实际落地情况。上游库存中位偏低，关中区域货源紧张，部分厂家本周期长约提货速度较快。周二华东港口现货在05+105附近，3下在05+120附近，因近日有转口船只装货、基差继续走强。原油价格弱势震荡，部分化工品跌幅较大，MTO利润受限。整体来看，短期伊朗重启预期在即，两套装置已经重启，进口回归预期较强，甲醇或弱势震荡为主。
操作上，短期甲醇观望，甲醇2505参考震荡区间2560-2630元/吨。
尿素：现货价格方面，山东出厂价格1760-1790元/吨，河南出厂价格1780元/吨，主产地主力工厂收单有所增加，现货小幅上调。供应方面，部分装置检修，同比较高的日产格局难以转变。工业需求在终端稳步中持续推进、维持刚需采购，农业返青肥收尾，等待4月新一轮需求的回补。短期来看，尿素供需驱动有限，市场情绪一般，价格震荡为主。
操作上，短期尿素观望，尿素2505参考震荡区间1720-1820元/吨。
相关市场信息
1、【煤炭】短期坑口及港口价格双双回落，市场需求较为疲软，采购节奏以刚需为主、体量略有收缩，关注后续进口是否减量，坑口是否出现大规模减产。
2、【甲醇】渤化MTO装置计划4.20日检修；连云港某烯烃装置有计划四月中下旬检修；新奥1期及荣信2期计划本月20日检修；华昱计划重启，或23日出产品；鲲鹏计划本周重启；伊朗Sabalan165万吨装置或已于上周末升温重启；伊朗Marian装置已于近日重启。
3、【尿素】河南天庆计划本周检修；山东华鲁、河北正元计划本周恢复。
观点与策略：
纯碱：
周二纯碱期货小幅下跌，现货价格持稳至下跌。周二商品市场跌多涨少，市场情绪偏弱。从基本面来看，上周纯碱产量环比减少1.8万吨至68.0万吨，近期产量高位下降，供应端压力减弱。下游需求环比略增，最新碱厂库存环比上周四减少0.7万吨至172.8万吨，最新交割库库存较前一周增加1.5万吨至45.2万吨。上周浮法玻璃产线无变动（在产日熔增加），上周光伏玻璃新点火2条产线；本周浮法玻璃冷修1条产线。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和低位回升，重碱需求略有改善，轻碱需求环比略升，中下游采购积极性略有回升。受内外价差缩小影响，12月纯碱进口略升至0.5万吨，出口升至18.2万吨、创年内新高。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比略升，高于去年同期水平；国外宏观影响中性偏空（美元指数回落、贸易摩擦利空）。综合来看，短期纯碱需求略有改善，宏观氛围偏空，期价暂时低位震荡为主。仓单方面，周二纯碱仓单持稳至1479张。
短期纯碱期价低位震荡，SA2505日内参考1400-1450区间。
玻璃：
周二玻璃期货小幅下跌，现货价格持稳至下跌。短期玻璃基本面中性偏空，需求维持偏弱状态。上周玻璃产量环比略增，下游采购积极性略有改善，库存环比继续增加，最新玻璃库存环比增加3.5万吨至351.3万吨，同比增加11.9%。本周玻璃冷修1条产线。近期玻璃日熔量略升，最新在产日熔量为158875T/D，同比下降约9.2%。1-2月国内房屋竣工面积增速降幅约16%，近期房地产销售数据环比略升，高于去年同期水平，玻璃深加工订单数量环比上升至8天、同比下降35.3%。短期玻璃供应略有增加，需求弱势利空价格，暂以偏弱震荡思路对待。
短期玻璃期价偏弱震荡，FG2505日内参考1140-1190区间。
烧碱：
周二烧碱期货小幅下跌，现货价格持稳至下跌。短期烧碱基本面变动不大。近期烧碱检修计划较少，上周烧碱产量环比减少0.1万吨至82.3万吨，下游需求稳中略增。最新的液碱生产企业库存环比减少3.2万吨至41.7万吨，同比减少3.2%。近期烧碱下游氧化铝产量环比略降，粘胶短纤开工率略升，下游需求有所回升。12月烧碱出口为34.0万吨，同、环比大幅增加。短期烧碱基本面变动不大，宏观情绪偏空，氧化铝陷入亏损对烧碱有一定拖累，期价暂时偏弱震荡运行。
短期烧碱期价偏弱震荡，前期空单可减仓，SH2505下方关注2600附近支撑。
聚烯烃：成本坍塌、需求偏弱，短期宽幅震荡
观点与操作策略
供给端：成本端原油、煤炭价格坍塌，估值视角看聚烯烃处于偏高位置，生产利润大幅修复。供给端，聚乙烯PE开工率83.4%（日度下降2.2%），聚丙烯PP开工率82.6%（日度上升0.2%），随着时间临近一二季度之交，聚烯烃检修量将迎来显著上升，但当前利润高位下，预计检修不及2024年同期水平，实际带来的供给减量或有限。
需求端&库存：节后聚烯烃下游开工整体复苏较为顺畅，备货需求阶段性结束，后续检验旺季需求的底色，当前转向累库趋势的库存数据或暗示了即期刚性需求或仍难匹配高利润下的持续高额供给，基本面仍偏弱运行。
短期内聚烯烃偏弱运行，L2505合约参考价格【7600，8000】，PP2505合约参考价格【7100，7400】。
（文章来源：中信建投期货）
