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2024年,RKAB从一年一审批改为三年一审,RKAB发放进度贯穿着镍的交易逻辑。2024年底,印尼2025年配额政策反复,先是传出削减至1.5亿吨的消息,随后印尼矿业部官员称2025年配额为2亿吨,但1月22日又有消息称2025年已批准配额为2.9849亿吨。这些消息导致市场对镍矿供应预期混乱,翻来覆去,镍价波动。镍低价供应受阻的逻辑依然是市场的重要支撑。

翻来覆去的印尼RKAB镍矿配额

2024年,RKAB从一年一审批改为三年一审,RKAB发放进度贯穿着镍的交易逻辑,2024年至2026镍矿配额分别为:2.72、2.5和2.3亿吨。自从去年12月,围绕印尼2025年RKAB镍矿配额的新闻不断。

先是去年年底彭博社报道称,印尼当局正在考虑将配额削减至1.5亿吨,以支持镍价格。随后不到半个月,印尼矿业部一位高级官员1月10日表示,印尼今年已设定约2亿吨的镍矿石开采配额,并补充称,如果矿商未能遵守环境和其他规定,配额可能会减少。同时,该官员表示,该国去年的镍矿石产量为2.15亿吨。

APNI秘书长梅迪·卡特琳·伦克(Meidy Katrin Lengkey)在1月22日(星期三)与印度尼西亚国会立法机构(Baleg DPR RI)会议上说道,“昨天我们讨论了削减产量至1.5亿吨的议题。仅仅是这个消息,Macquarie London 就已经发表声明称,如果工作计划和预算(RKAB)的生产配额被削减至1.5亿吨,镍价将重新触及每吨20,000美元的水平。而今天的价格还在每吨15,000美元左右。”Meidy解释称,2025年已批准的镍矿石开采工作计划和预算(RKAB)总量为2.9849亿吨。

市场对于印尼镍矿配额琢磨不定的发言,已经有疲态。去年12月底1.5亿吨的消息没有刺激镍的暴涨,同样,2.9849亿吨的配额也没有促使镍价暴跌。沪镍自国庆节后冲高回落后,一直维持120000-130000之前布朗运动,走不出区间震荡行情。

印尼消耗镍矿量推算

据铁合金数据,2024年印尼镍铁及新能源镍工厂合计消耗镍矿量约25118万吨,较23年同期镍矿消耗量22401万吨,增加2717万吨,环比增幅12%。

其中生产高镍铁、水淬镍铁及风淬镍铁消耗镍矿15871万吨,生产MHP消耗镍矿5295万吨,生产冰镍消耗镍矿3952万吨。

2025年印尼镍项目投建虽然放缓,但仍有部分新增项目投建。计划投产项目中,镍铁项目占比下降,主要是MHP项目,其中格林美公告的2024年底至2025年初投产的有6万吨金吨MHP,青山旗下晨曦镍钴6.7万金吨MHP,浦项制铁和力勤合资的MHP项目一期6万金吨计划2025年投产,上海鼎信7.2万金吨MHP项目计划2025Q4投产。MHP因消耗的红土镍矿比正常火法矿品位更低,所以对镍矿配额的消耗量更多,MHP项目在2025年投产压力大。在不考虑工厂减产以及检修的情况下,铁合金预计2025年镍矿消耗量较24年同期仍有4345万吨增长,同比+17.3%,增幅预计高于2024年。

预期偏差

2024年,印尼在全球原生镍供应中占据超过60%的份额,其影响力仍在不断增强。然而,印尼的政策多变,从2014年禁止原矿出口,到2017年放松禁令允许出口低品位镍矿石,再到2019年底重新禁止原矿出口,镍价也随之大幅波动。

印尼政府更关注镍矿价格,因为其与税收直接挂钩。2024年,由于审批速度缓慢和降雨天气影响,印尼内贸镍矿升水大幅上涨,从1月的HMP+3~HMP+5持续上升至8月的HMP+23~HMP+24。由于2025年政策尚不确定,市场普遍预期供应将继续偏紧,镍矿需求仍在增长,内贸镍矿升水难以回到HMP+5以下的低位

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此外,印尼在雨季期间内贸升水上涨是常见现象,2025年雨季期间内贸价格仍有上涨预期。即使镍矿配额相对宽松,雨季导致的升水抬升仍将支撑镍成本,这一逻辑在2025年上半年仍可能继续交易。

从长期来看,镍供应过剩的预期正在收窄,印尼和菲律宾的新产镍矿品位可能继续下滑。印尼虽然镍矿品位相对较高,但硅镁比较高,仍需进口菲律宾低硅镁比镍矿来调配入炉比例,这使得镍矿进口价格难以过低,镍低价供应受阻的逻辑依然是市场的重要支撑。

风险提示:纯镍累库进度、印尼政策变动、新喀供应扰动。

(文章来源:中粮期货)