财联社战略合作伙伴东吴期货汇总
2025.01.27
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：市场风险偏好回升
股指。短期中美关系存在一定积极信号，海外不确定性部分消退。国内中长期资金入市方案落地，市场信心得以提振。随着市场风险偏好边际回升，指数有望震荡上行。
黑色系板块：节前建议减仓操作
螺卷。上周五盘面反弹，市场对钢厂控产和钢材需求都有一定预期。今日节前最后一个交易日，预计市场扰动会有所减小，当下价格处于电炉平电成本以上，市场总体看预期还是偏乐观一些，也符合当下低库存的特征，考虑到假期时间较长，海外不确定性依然存在，建议谨慎操作。
铁矿。铁矿价格延续震荡，气旋结束后，力拓EII港口设施损坏，短期还会继续影响发运。同时日均铁水产量延续回升，且钢材供需平衡表也支持钢厂增产。铁矿供需处于比较好的阶段，近期价格也偏强运行，但考虑到假期因素，建议观望为主。
双焦。随着煤矿逐步放假，焦煤供应收缩。同时铁水产量见底回升，需求有转好预期。但是双焦库存还是较高，连续几日上行后，价格上方压力加大。预计双焦震荡运行。
玻璃。虽然玻璃产量保持在偏低的水平，但临近假期，现货需求基本暂停，玻璃目前供需双弱，方向性驱动不明显，节前总体宽幅震荡运行。
纯碱。纯碱近期价格强于玻璃，主要是下游补库下，需求有一定支撑。但纯碱依然面临着高供应的压力，节前预计纯碱窄幅震荡，节后关注玻璃需求情况。
能源化工：市场总体表现谨慎
原油。隔夜油价总体震荡，不过周线下跌，打破周线四连阳。尽管特朗普要求OPEC和沙特降低油价，不过美国对伊朗和俄罗斯的制裁可能会干扰特朗普降低能源价格的诉求。市场将关注美国新政府上台后的首个美联储利率决议，以及美国可能在2月份实施的加征关税对需求的潜在破坏，预计市场总体表现谨慎，关注美国政策变化，以及OPEC+对二季度增产的表态。
沥青。1月第4周沥青行业数据显示炼厂环比供需双弱，市场进入淡季，且即将进入农历春节，压制未来终端需求。本周炼厂和社会库存均出现增加，社会库增幅有所好转。隔夜国内休市期间外盘变化不大，预计沥青短期震荡，长假来临之际注意控制风险。
LPG。国际市场方面北美受寒潮刺激，亚洲市场下游采购有所增加，整体维持偏强。国内PDH复产开工率恢复至70%以上，化工需求有望维持坚挺，但炼厂排库压力下国产气价格有所走弱。近期原油有所回落，且对仓单注销的担忧对盘面形成压力，利多有所兑现后盘面区间偏弱运行。
橡胶。国外天然橡胶供应处于高产期，中国产区全面停割，国内丁二烯橡胶装置开工率继续大幅回落，齐鲁石化等降负荷运行。国内全钢胎开工率大幅回落，半钢胎开工率小幅回落，主要是春节假期临近。青岛地区天然橡胶总库存继续大幅回升至50.43万吨，中国顺丁橡胶社会库存继续回落至1.2万吨，上游中国丁二烯港口库存继续回落至1.74万吨。综合来看，春节假期临近，下游需求走弱，橡胶供应趋降，天然橡胶累库，合成橡胶去库，成本面再走强。
纸浆。临近假期，对于纸厂的需求支撑仍然一般，原纸市场毛利改善有限，市场采购节奏放缓，需求逐渐走弱。外盘报价经过上调之后，短期或维持平稳状态；中国12月份进口纸浆324万吨，环比增加44万吨；截止上周，中国纸浆主流港口样本库存量为176.5万吨，较上期下降2.5万吨，环比下降1.4%。市场对于纸浆的采购仍以刚需为主，需求给予价格的支撑仍有限，盘面运行以基差修复逻辑为主。
PX。节前最后一周持续减仓回调，国际油价支撑不足叠加资金避险离场情绪升温，前期多头陆续离场，此外PX自身供需依旧驱动偏弱，负荷大幅回升，供增需弱的格局下节前有所累库，鉴于春节临近，建议空仓过节。策略建议：短期价格冲高回落，但底部支撑亦偏强，空单节后再择机介入，节前注意仓位。
PTA。PTA受上游成本指引持续阴跌，下游聚酯工厂季节性降负，纺织终端市场进入放假模式，开工率跌至冰点，因此PTA处于累库格局，自身供需格局偏弱，加工费承压运行。策略建议：短期价格高位回调，空仓过节，节后空单择机介入。
MEG。乙二醇静态基本面较好导致节前最后一周的全线回调幅度有限，且上周五夜盘略显止跌，重点关注节后港口库存的是否出现超预期累库，新的多单建议仍锚定亏损幅度加剧至（-800，-500）区间介入。短期乙二醇供增需减，负荷结束连续三周的下降趋势，需求季节性走弱，供需面恶化较为明显。策略建议：节前控制仓位，节后及中长期逢低做多。
PR。逸盛海南110万吨聚酯瓶片装置确认检修，供应端预计有所下滑，叠加成本支撑偏强下，聚酯瓶片下方支撑增强，不过由于中长期的投产压力以及供需格局依旧偏弱，瓶片库存难以大幅持续性去化，上方价格承压。估值来看，累库弱现实和供需弱预期下，加工费水平偏低，现货加工费被长期压制在400元/吨偏下，低估值之下其价格延续成本定价逻辑。策略建议：价格跟随成本波动，维持区间整理。
PVC。节前冲高下旬回落，节前盘面出现了明显的资金避险情绪，目前多空博弈剧烈，现货综合调整出现差异。PVC供需层面在1月份对价格的影响开始逐渐减弱，因临近春节，现货市场开始逐渐停滞，并且价格的影响来自于供需层面的影响被相对弱化。但月内社会库存在行情的驱使下，以及部分囤货意愿下，呈现先消化在月底小累计的状态。策略建议：单边空仓过节，后续可关注3-5反套，节后中长期05合约偏空择机介入。
甲醇。国内气头装置逐步重启，伊朗部分甲醇装置（ZPC一套165万吨/年和Marjan165万吨/年）近期复产，供应或有边际增加。下游产品价格回落后对高价甲醇抵触情绪较为明显，节前备货亦接近尾声，在产量和港口库存偏高且MTO装置开停车预期不断摇摆的背景下，05合约短期区间偏弱震荡。中长期来看，05合约的基本面不宜悲观。一方面，MTO停车带来的需求减量或难以完全对冲伊朗进口减量；另一方面，传统下游节后有回升预期，且精细化工品需求和冬季燃料需求有边际增长效应。在内地库存偏低、港口去库趋势不变以及节后有补空需求的背景下，05合约可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制。但考虑到春节假期的不确定因素较多，建议轻仓或空仓过节。
聚烯烃。油气和丙烷走强，煤系走弱，聚烯烃加权利润下滑下成本存在支撑，其中PE利润压缩幅度较大。静态基本面来看，聚烯烃检修增多供应环比下滑，而下游逐步放假，需求也继续回落。供需双降格局下，库存进一步去化，整体矛盾不大。PE近期线性现货跌幅较大，基差大幅压缩，对盘面形成拖累，总量压力下，不改空配格局。聚烯烃中期面临供应压力下需要压缩利润、增加出口，因为价格需要保持弱势，空配思路不变。短期来看，供应环比下滑，叠加利润压缩到偏低水平，单边做空空间收窄。考虑到过年窗口期，建议轻仓或空仓过节。
有色金属：涨跌互现
贵金属：上周三（1月22日）纽约尾盘，特朗普关税政策引发市场波动，投资者转投黄金避险，叠加美元盘中跌至两周低点，金价升至三个月来最高点，现货黄金最高涨近0.7%站上2760美元。
铜。宏观面，特朗普发表讲话将要求美联储立即降息，叠加早间日本央行加息25个基点，美元指数快速走弱，支撑铜价，基本面指引有限，下游陆续进入放假阶段，库存累增压力加大，目前市场对节后的订单情况并未形成一致性预期，节前维持震荡。
铝/氧化铝。氧化铝方面，现货成交价继续回落，节前现货抛售意愿较高，价格维持弱势震荡整理。电解铝方面，上游供应维稳，下游陆续进入放假阶段，开工持续承压，宏观面美元指数走弱，支撑铝价，节前预计维持震荡运行。
锌。原料端供应边际改善，TC小幅抬升，1月国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，节前需求持续走弱，库存进入累增阶段，价格上方承压。
镍。前期镍不锈钢均跌破成本线，处于低估值区域。而2025镍矿偏紧背景下，存在印尼政策扰动预期，成本支撑有望走强。
碳酸锂：碳酸锂回调至底部区域，原料端成本支撑仍在。中长期来看，2025年供需过剩格局有望改善，原料端价格支撑有望走强，碳酸锂价格中枢有望抬升
农产品:节前以观望为主
油脂。美国新政府上台后，《通胀削减法案》被叫停，美国45Z生柴税收减免政策能否通过及实施尚未可知，对豆油形成压力。棕榈油方面，虽然昨日印尼生物柴油补贴已经恢复，但1月份出口大幅下降仍对价格形成压力。国内方面，节前市场交易逐步收尾，需求端减弱。因此，目前油脂市场基本面缺乏明显利多支撑。节前暂时以观望为主
豆粕/菜粕。节前粕类维持震荡走势，市场交易谨慎。投资者评估南美的天气前景以及中国停止部分巴西大豆进口的影响。另外，需要观察美国新政府是否在2月1日对我国加征关税。节前暂时以观望为主。
白糖。近日巴西降雨量高于正常水平, 且印度可能出口糖，施压国际糖价。受国际糖价下行影响，上周郑糖整体弱势运行，但南方主产区干旱天气延续，产量预期下调，食糖进口缩量，对糖价形成支撑。临近春节，市场成交放慢，短期郑糖震荡偏弱走势。
棉花。USDA1月的全球棉花供需预测对产量预估调增较多， 继续调高24/25年度中国棉花产量。国内新棉集中上市，短期供应充沛，商业库存大增。下游进入淡季，织厂和布厂开机率已下滑至年度低点。棉价已跌至前低，下方空间或有限，但上行动力更弱。后期需关注下游需求表现。
生猪。集团企业保持正常出栏节奏。虽然部分头部企业前期有主动降重行为，但并未有效降低当前市场标猪供应，企业维持正常出栏规模，市场标猪供应充足；社会猪源压力兑现进入高峰期。现货价格15.9。北方增量较明显，支撑猪价走强，屠企采购顺畅度一般，个别存在缺口。南方腌腊需求仍存，但对猪价带动有限。
鸡蛋。年关临近老鸡淘汰进入季节性旺季，养殖户淘汰意愿有所增强，蛋鸡在产存栏呈阶段性小幅下滑，同时鸡群产蛋性能受鸡病影响下降，降低鸡蛋压力。粉蛋均价4.44元/斤，红蛋区均价4.49元/斤。当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。
玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。
期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号
免责声明：
本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。
本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。
分析师及投资咨询编号：贾铮（Z0019779） 朱少楠（Z0015327） 王平（Z0000040） 肖彧（Z0016296） 陈梦赟（Z0018178） 薛韬（Z0020100） 曾麒（Z0018916） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567）杨黎（Z0021473）凌凡（Z0021486）
期市有风险，投资需谨慎！
（文章来源：财联社）
