贵金属
截止1月24日夜盘，沪金沪银小幅上涨。过去一周，贵金属市场延续上行趋势，主要受到政策避险情绪和美元疲软的提振。地缘方面，市场当前密切关注以哈停火协议的后续影响，当前整体地缘局势降温。特朗普宣布将对多国加征高额关税，但尚未提供具体执行细节，政策不确定性使得市场避险情绪有所抬升。宏观数据方面，美国初请失业金人数增幅创6周内新高，就业市场表现略显疲软，整体稳健态势不变。特朗普政策的不确定性推升避险情绪，全面关税可能引发通胀反弹，美联储在通胀压力下或维持高利率，这支撑了金价上行。然而，高利率政策预期利好美元和美债收益率，对黄金的上行空间形成一定制约。各国央行购金意愿强烈，为贵金属市场提供了中长期支撑。短期内，黄金或维持震荡上行。
隔夜沪铜主力合约震荡偏弱，国际方面，美国总统特朗普：将要求美联储立即降息，呼吁全世界效仿，考虑与鲍威尔就利率问题进行沟通。国内方面，2024年12月我国社会消费品零售总额4.5万亿元，同比增长3.7%，增速环比回升0.7个百分点。全年社会消费品零售总额48.8万亿元，同比增长3.5%。基本面上，铜精矿端加工费仍处于低位区间运行且较回落明显，原料供应紧缺问题持续。供给方面，国内产量在原料供给紧张以及春节长假停工期较长的背景下，产量或有所收敛。进出口贸易上，由于海外铜价表现强势，外强内弱模式下令进口窗口收窄，加之假期运输方面的影响，进口量预计亦将收减。整体上，国内总体供应量或将小幅下降。需求方面，下游铜材加工企业春节假期前后，整体开工率下滑，下游需求或因淡季原因而小幅收窄，精炼铜社会库存逐步积累。消费端，宏观政策的扶持力度延续并且支持范围逐步扩大，消费预期仍积极，长假结束后需求或在积极的消费预期的拉动下，下游逐步复工复产。总的来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求淡季但预期渐暖的阶段。策略建议，短期建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。
隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，宏观方面，2024年12月我国社会消费品零售总额4.5万亿元，同比增长3.7%，增速环比回升0.7个百分点。全年社会消费品零售总额48.8万亿元，同比增长3.5%。基本面上，原料端国内矿复产情况仍无更进一步的消息，海外土矿因几内亚雨季影响消退发运或逐步提升，总的来看土矿供应仍略显偏紧。氧化铝供应方面，假期前后因生产时长以及行业淡季影响运行产能；进口方面，因内外价差仍存，进口窗口难以完全打开，进口积极性不高，总体来看国内供应量级或略有收窄；氧化铝需求方面，国内电解铝厂产能总体持稳运行。整体来看氧化铝基本面或处于供给小幅收敛，需求持稳的阶段。操作建议，氧化铝主力合约轻仓震荡偏弱交易，注意操作节奏及风险控制。
隔夜沪铝主力合约震荡回落，国际方面，美国总统特朗普：将要求美联储立即降息，呼吁全世界效仿，考虑与鲍威尔就利率问题进行沟通。国内方面，2024年12月我国社会消费品零售总额4.5万亿元，同比增长3.7%，增速环比回升0.7个百分点。全年社会消费品零售总额48.8万亿元，同比增长3.5%。基本面上，电解铝供应端，由于运行产能相对持稳，加之原料氧化铝价格回落，令冶炼利润有所增加，整体供应量级持稳并且后续生产积极性或随着需求的恢复而预期向好。电解铝需求端，由于春节前后正值下游淡季，需求再此期间或有一定程度的回落，后续随着假期结束，下游加工企业陆续复工复产需求逐步修复，预期回暖。终端消费方面，国内宏观政策积极向好，“两新”补贴延续，城市化基建投资加快，铝类消费端预期积极，对下游需求的拉动有支撑作用。总的来看，电解铝基本面或处于供给相对稳定，需求偏弱，但预期向好的局面。操作建议，沪铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制。
夜盘沪铅主力合约期价跌幅0.51%。宏观面，美国上周初请失业金人数增加6000人至22.3万人，创三年新高，预期为22万人。前一周续请失业金人数增加4.6万人至189.9万人，创2021年11月以来最高。基本面，上周原生铅开工率下滑，春节假期到来，铅产业链上下游企业交易活跃度较低，再生铅炼厂的废电瓶到货量紧张，或迫使企业上调采购价格，但会使部分冶炼厂的利润成负值，或者选择停产检修放假，故此本次春节假期停产检修的再生铅炼厂或相比往年明显增加。现货方面，据SMM：上周沪铅维持盘整态势，而现货市场因春节临近，物流车辆停运增多，持货商报价寥寥，同时下游企业基本暂停采购，个别观望者尚存，市场交投惨淡。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。
宏观面，美国总统特朗普实施的关税可能将低于此前担忧的水平，且特朗普发表了呼吁降低利率的言论，美元指数承压下跌，近期宏观波动频繁。基本面 ，上游锌矿进口量大幅回升，国内外锌矿加工费有所回升，国内冶炼厂生产亏损缩小，预计精炼锌产量逐步恢复。同时进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，下游进入需求淡季，市场采购基本停滞，现货升水回落，不过库存处在低位，预计近期锌价震荡调整。技术上，持仓减量，空头氛围偏强，关注23500支撑。策略建议：操作上，暂时观望。
宏观面，美国总统特朗普实施的关税可能将低于此前担忧的水平，且特朗普发表了呼吁降低利率的言论，美元指数承压下跌，近期宏观波动频繁。基本面，原料端菲律宾雨季到来，叠加印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温。冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升；印尼镍铁产能随着镍矿供应恢复，产量也将逐步回升。需求端，当前不锈钢厂临近假期，陆续减产检修，不过宏观政策利好市场情绪，下游逢低采购操作，库存增长放缓，不过对高价镍接受度不高。预计镍价宽幅调整。技术上，持仓减量，多空谨慎，关注122000支撑。策略建议：操作上，暂时观望。
宏观面，美国总统特朗普实施的关税可能将低于此前担忧的水平，且特朗普发表了呼吁降低利率的言论，美元指数承压下跌，近期宏观波动频繁。基本面，国内锡矿进口量小幅下降，缅甸佤邦锡矿供应仍缺乏进展，长期看锡矿紧张局面可能延续。冶炼端，原料供应偏紧影响，冶炼厂获取原料难度增加，国内精炼锡产量或将小幅下降。近期进口利润逐渐修复，国内锡锭进口量呈现回升趋势，不过印尼出口供应放慢。需求端，下游随着春节假期临近，企业开工率如预期下降，需求也呈现走弱趋势。预计短期沪锡震荡调整走势。技术上，持仓减量，多空谨慎，关注245000支撑。策略建议：操作上，暂时观望。
上周工业硅现货弱稳运行。市场成交有限，厂家低价出货意愿不高，工业硅高库存难以去化。有机硅主流单体厂的装置开工情况波动不大，现货市场由于物流已停运，基本无成交，仅有少数快递订单尚有成交，年前价格稳定为主。本周来看：产业方面，大厂开工小幅波动，其他中小型厂家节前基本没有变动，硅价持续低位，临近春节，市场参与者陆续放假，工业硅库存高位，节前待假氛围浓，市场成交基本处于停滞状态。需求方面，节前多晶硅价格稳定为主，当前基本完成节前备货，节后面临累库风险；有机硅下游也无明显采购意愿，仅少量成交，多为节后市场准备，工业硅呈现供需双弱。技术上，工业硅主力合约震荡偏弱，日MACD指标显示DIFF与DEA在0轴下方运行，操作上建议维持弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。
碳酸锂主力合约震荡走势，宏观方面，2024年12月我国社会消费品零售总额4.5万亿元，同比增长3.7%，增速环比回升0.7个百分点。全年社会消费品零售总额48.8万亿元，同比增长3.5%。基本面供给端，国内碳酸锂产业因消费淡季以及春节长假原因，生产周期和排产情况皆有所回落。进口方面，在进口窗口开启以及智利盐湖逐渐进入生产旺季的情况下增产，进口量或逐步回升。整体来看碳酸锂供给量仍较为充足。需求方面，受行业消费淡季的影响，下游排产和订单或有一定收敛造成行业库存的小幅积累情况出现。终端消费情况，国内宏观政策积极，行业“以旧换新”以及购车补贴政策仍旧延续，在消费预期和信心方面提供一定支撑。总体来看，碳酸锂基本面或处于供给充足，需求略有回落的局面，行业预期或受宏观政策以及行业帮扶的作用逐步转暖。策略建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。
多晶硅
上个交易日多晶硅主力合约期价震荡收跌。宏观面，财政部有关负责人介绍，2025年财政政策方向是清晰明确的，非常积极，将支持全方面扩大国内需求，赤字规模将有较大幅度增加，并将加大财政政策与货币政策的协调力度。基本面，国内在产多晶硅企业均有降负荷运转的情况，本月主流地区开工率下调，预估企业的生产状态将持续至一季度结束，1月硅料排产将继续下降。据SMM显示：上周N型复投料市场主流成交价格39-45元/千克，N型致密料市场主流成交价格38-42元/千克。本周多晶硅价格整体保持稳定，上周后期出现一笔头部企业近万吨成交，成交价格约41元/千克，目前仍在主流成交价格内。市场观望心态较重，2月企业排产增减不一。操作上建议，多晶硅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。
（文章来源：瑞达期货）
