观点：印度出口配额发放，郑糖维持震荡偏空思路
12月下半月，巴西中南部地区产糖量为6.4万吨，较去年同期的23.6万吨减少17.2万吨，同比降幅达73.12%。累计产糖量为3978万吨，较去年同期的4206万吨减少228万吨，同比降幅达5.42%。本期双周产量降幅较大，原糖有所反弹。
截至1月15日，印度2024/25榨季累计产糖1305.5万吨，同比降13.66%。印度食品和公共分配部部长普拉拉德·乔希1月20日公开表示，印度政府已正式批准2024/25榨季100万吨的食糖出口配额，此举可能会缓解糖厂的财务压力。这一决定是政府就食糖出口问题进行了数周的讨论之后做出的。
2024/25榨季截至1月15日，泰国累计甘蔗入榨量为3252.97万吨，较去年同期的2982.34万吨增加270.63万吨，增幅8.32%；甘蔗含糖分11.83%，较去年同期的11.45%增加0.38%；产糖率为9.708%，较去年同期的9.28%增加0.428%；产糖量为315.81万吨，较去年同期的276.75万吨增加39.06万吨，增幅14.11%。
国内方面，海关总署公布的数据显示，2024年12月份我国进口食糖39万吨，同比减少10.74万吨。2024年1-12月我国累计进口食糖435.51万吨，同比增加38.2万吨。2024/25榨季截12月底，我国累计进口食糖146.03万吨，同比减少39.96万吨。市场更关心的糖浆及含糖预拌粉进口数量预计稍晚公布。
策略：印度出口配额公布，传闻落地，原糖继续承压下跌，国内12月糖浆进口环比有所减少，同比仍大幅增长，说明政策端限制效果有限，郑糖当前维持震荡偏空思路对待。
观点：现货平稳，期货盘面震荡为主
今年各地新花生陆续上市，供应宽松预期。就目前的供需环境来看，节前购销氛围同比去年偏淡，基层余货庞大。经销商理性参与购销，持有安全库存下谨慎参与市场。临近春节，市场购销逐渐偏淡。今年的油料米预期供应充裕，前期供应方挺价惜售影响产区出货量。后期随着时间推移，基层惜售情绪转变，价格上涨或有较大压力。期货盘面上来看，节前仍是震荡行情为主，中长期行情仍需等待。目前时间节点上，03、05合约7650-8250区间震荡概率较大。
观点：等待政策进一步指引，棕榈油偏弱震荡
产地，1月前20日马棕出口降18-23%，前半月减产10%。印尼暂停生物柴油及油棕重植补贴。
国内，2024年12月棕榈油和菜油进口量分别为32万吨和21万吨。临近春节，下游备货接近尾声，棕榈油现货成交转淡。
策略，美豆供应宽松格局改善，阿根廷炒作尚未完全结束，豆系基本面存支撑。1月马棕出口延续低迷状态，印度自马来进口降60%；国内节日临近，下游备货接近尾声；短期棕榈油产业端无明显利多。政策端，美新一届政府就任，将对外征收关税和税收并成立对外税务局；印尼暂停生柴补贴和油棕重播补贴，或加大B40的实施难度，马来下调2月毛棕参考价。近期政策主导油脂市场且美印均未定论，加之国内长假临近，资金逐步避险离场，节前棕榈油或继续偏弱调整，建议多看少动。
观点：供强需弱，现货稳中有落
供应方面：按照蛋鸡生长周期进行推算，1-2月份新开产的蛋鸡是2024年9-10月份前后补栏的鸡苗，受盈利增加影响，在此期间鸡苗销量环比增加，因此1-2月份新开产蛋鸡供应较为充足。老母鸡方面，春节临近，养殖企业或在春节前积极出栏老母鸡，但春节期间屠宰企业放假，将限制老母鸡出栏量的增幅。整体来看，1-2月新开产蛋鸡数量增幅或大于老母鸡出栏量，在产蛋鸡存栏量有增加可能，鸡蛋供应量充足。
需求方面：今年消费明显弱于往年，食品加工、学校、企业食堂等团体采购早已结束，面向家庭的零售环节的商超、农贸市场、便利店近期也完成了备货，随着库存不断积累，养殖和贸易环节出现跌价促销。
总体来看，在养殖利润高企的情景下，老鸡淘汰也不会过于激进，而小鸡开产在不断加速，节后消费高位突然断档，库存会加速积累，高库存将引发市场对供应过剩的担忧，从而对价格产生抑制。
操作建议：密切关注成本、库存及淘鸡情况，操作上长线空单继续持有。
观点：猪价3月前或继续承压
长期来看，当下生猪基本面周期位置已运行至景气期和压力期的边界，猪价对利润的传导出现滞后迹象，供需紧平衡状态或将打破，后期进入压力期概率较大，猪价在压力期将面临下行压力；短期来看，养殖情绪叠加价格季节性规律，2月猪价下跌概率较大。
策略建议：单边策略，基于生猪基本面周期判断，2025年生猪价格整体趋势可能偏弱，但不乏阶段性反弹机会，可以反弹做空确定性的淡季合约为主，比如3、5月合约反弹后进行空头操作；套利策略，价差可考虑3-9反套策略，合适的入场机会可等价两者价差出现拐点之后；产业策略，养猪行业在经历24年的高利润后，未来可能因供给增加面临下滑压力，目前可考虑空养殖利润，比如多5月玉米、豆粕空5月生猪。
玉米
观点：玉米现货偏稳，盘面震荡运行
国内供应方面，2024年国内玉米产量29941.7万吨，比2023年增加607.5万吨，增长2.10%。秋收完毕玉米供应充足，产地卖压持续存在，截至1月16日全国玉米售粮进度53%，其中东北进度49%，华北进度51%，均处于往年偏快水平。另外当前华北及东北气温较往年同期偏高，东北玉米上量平缓，价格表现稳定；华北上量略有增加，加工企业报价稳定。
需求方面，年前养殖企业对玉米需求有提升预期，饲料及养殖企业存在补库需求；同时加工企业开机增加，加工需求好转。另外中储粮继续扩大增储，政策支撑偏强。
策略：美国新总统上台并未出台关税政策对美玉米形成利多，美玉米继续大涨支撑进口玉米价格；国内玉米丰产确定，产量利空已计入盘面，当前盘面将主要受节奏性因素影响。当前进口玉米成本上升，政策性收储继续，共同支撑盘面玉米价格上涨，不过产区面临节前最后一波上量，且下游备货基本完成，玉米短期将承压运行。
豆粕
观点：美豆创阶段新高，连粕高位震荡
成本端，美国新总统上任，首日并未提出具体关税细节，关税利空未兑现对美豆形成支撑；同时近期美豆将迎来新作面积炒作，预计面积将有减少，叠加当前巴西大豆收获缓慢，巴西大豆1月出口偏弱，对美豆出口形成利多，美豆获支撑大涨并破阶段新高。
国内，近期进口大豆到港偏少，临近节前停机，油厂短期开机较高，同时豆粕下游备货增加，成交及提货旺盛，大豆与豆粕库存大幅下降。
策略：短期利多支撑美豆大涨；目前南美大豆丰产预期仍存，支撑全球大豆保持丰产预期，预计美豆价格仍将处于低位震荡状态，震荡区间较前期放大；另外国内豆粕下游备货已接近尾声，短期连粕继续冲高动能有限，建议观望。
观点：市场暂无驱动，郑棉低位震荡
国外，美国12月CPI同比增长2.9%符合预期，核心CPI录得3.2%，略低于预期，美国通胀压力有所缓解；而上周美棉出口销售报告表现强劲，截至1月9日当周，当前年度出口净销售录得31.62万包，较四周均值增加71%，支撑美棉低位暂稳。
国内供应端，当前新疆棉花加工接近尾声，国内棉花供应保持宽松；需求端，临近春节，下游纺企侧重清理成品库存，开工率逐渐下滑，对棉花随用随采、需求清淡。另外国内棉花商业库存继续增加，进口库存也维持往年同期高位。
策略：美棉在1月USDA报告压力及短期出口净销售回暖的多空交织下表现震荡；而年前国内棉花加工基本完成，棉花商业库存仍处高位，整体供应表现充足；而下游纱厂逐渐停工停产，季节性供强需弱也对郑棉继续施压，短期郑棉低位震荡。
（文章来源：正信期货）
